4月27日证监会就创业板改革并试点注册制主要制度规则向社会公开征求意见，深交所同时公布了配套业务规则的征求意见稿。整体上来看，注册制下的创业板与科创板制度相似、定位互补，同时留有一定过渡期。根据科创板大半年以来的运行经验，创业板注册制预计不会对流动性造成明显冲击，反而有助于抑制市场炒作、加速优胜劣汰。创业板试点同样标志着存量市场注册制改革的开始，后续向主板市场的推广或仍需等待有关条件的成熟。
创业板注册制改革主要体现了四个重点：
1）制度上要和科创板大体一致，防止制度套利。创业板注册制分为交易所审核问询、证监会履行发行注册程序两个环节，在注册程序、制度、审核监督、监管安排等方面总体与科创板保持一致。
2）创业板定位上与科创板互补，范围更广。创业板注册制定位于服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，体现出与科创板“硬科技”特色的差异化定位。投资者适当性上，在两年证券交易经验的同时，创业板新增前20个交易日日均资产不低于10万元的标准，相比科创板50万元的门槛更加宽松。
3）上市条件明显放宽但有一定过渡期。创业板注册制综合考虑预计市值、收入、净利润等指标，支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市，未盈利企业在改革实施一年以后可以申请上市。
4）健全退市机制，精准从快出清。创业板注册制将净利润连续亏损的退市指标调整为包括净利润、营收、市值等多因素在内的复合指标，从而实现对壳公司的精准快速出清，同时对存量公司退市设置一定过渡期。
创业板注册制预计不会对流动性造成明显冲击。
2019年7月至今，科创板共报审了250家企业，其中114家在审，99家已上市交易，过会率为94％，平均首发募集资金高达12亿元，这与其“硬科技”属性密切相关；同期创业板42家公司发行上市，平均首发募集资金5.4亿。我们预计创业板注册制在发行节奏上会略微加快，但考虑到平均募资规模较小，同时当前宽松的流动性导致追求高收益的打新资金供给充足，预计创业板注册制对市场流动性的冲击将明显小于科创板开板初期。
放宽涨跌停限制有助于抑制市场炒作、加速优胜劣汰。
根据深交所公布的征求意见稿，深交所对创业板股票竞价交易的限制对标科创板，即第六个交易日开始、±20％的涨跌幅限制。实际上，科创板开板以来，99个公司合计11141个交易日中仅出现过46次涨停板和36次跌停板，平均每个科创板公司上市以来触发涨跌停限制不足一次，触发概率仅0.74％。目前游资在创业板的“打板”策略往往依赖于10％的涨停板上个股有价无量、流动性丧失，从而吸引散户跟风盘、同时减少自身资金消耗，根据科创板经验，涨跌幅限制放宽至±20％会明显增加个股炒作难度，打板失败后也将面临更大的损失，导致纯粹的主题/概念炒作热度降低，加速存量市场优胜劣汰。中长期来看，注册制对交易制度的放宽也有利于机构投资者获取更高的定价权。
创业板试点是存量市场注册制改革的重要起点。
《证券法》的修订为注册制分步实施留出制度空间，当前创业板试点是存量市场注册制改革的重要起点，将促进中长期市场风险偏好提升，也将对证券行业起到净化生态、扶优限劣的作用。后续向主板市场的推广或仍需等待有关条件的成熟。
风险因素：
新股发行注册节奏超预期；存量市场改革进度不及预期。
