由“养鸡大王”朱明春创办的浙江一鸣食品股份有限公司（简称“一鸣食品”）准备向A股IPO冲刺。不过，一鸣食品的主营业务并非是养鸡，而是通过鲜奶吧卖牛奶和烘焙。
2018年，一鸣食品的乳品和烘焙食品的销售额分别为9.47亿元和5.9亿元，营收占比分别为59.52%和37.14%。截止到2018年底，一鸣股份共开设有1459家奶吧门店，其中，浙江省内有1278家门店，占比达87.59%。
尽管一鸣食品在报告期内营业收入增速接近15%，但是利润增速仅为4%，租金成本增速远超利润。其次，一鸣食品的门店主要集中在浙江二三线城市，在浙江省外品牌知名度不高，在产能利用率不高的情况下异地扩张风险很大。并且“一鸣真鲜奶吧”的坪效远不如喜茶、星巴克等品牌连锁店。此外，一鸣食品还存在食品安全事件频发的问题。
租金成本增幅远超利润，异地扩张很可能“水土不服”
一鸣食品的商业模式与伊利和蒙牛有本质的不同，伊利蒙牛是集中生产，然后通过商超或者便利店进行销售，而一鸣食品是集中生产，然后通过直营店或加盟店（被称为“一鸣真鲜奶吧”）进行销售。
商超或便利店和“一鸣真鲜奶吧”均要承担租金、装修、运输和人工成本，但商超或便利店销售日常百货商品，“一鸣真鲜奶吧”仅销售乳品和烘焙食品，因此“一鸣真鲜奶吧”的竞争对手并非商超或便利店。
因此从消费场景来看，“一鸣真鲜奶吧”连锁门店主要布局在社区、商圈及交通枢纽，主打“现制饮食品”的概念，这与奶茶店（例如喜茶、奈雪的茶）和咖啡馆（例如星巴克、Costa）有很大的重叠之处。“现制饮食品”行业里品类之间的竞争非常激烈。例如在同一商圈的一个消费者在某天在喜茶店购买了一杯奶茶，那么他很可能就不会去“一鸣真鲜奶吧”购买鲜奶。
数据来源：赢商网、36氪、星巴克财报等、华创证券、一鸣食品招股书
衡量现制饮品连锁店单店经营效率最有效的指标是坪效，坪效是指单店营业面积内每平方面积上每年所创造的销售额。如上表所示，一鸣食品的坪效只有2.4万元/平米，远远低于喜茶和奈雪的茶这类品牌奶茶店，也低于单店面积更大的星巴克，说明一鸣食品的经营效率不具备市场竞争优势。
与此同时，星巴克、喜茶等这类品牌店能为商圈吸引大量客流，因此商圈或购物中心会给予它们更好的地段和更优惠的租金，而品牌效应不足的“一鸣真鲜奶吧”则得不到这样的“好处”。一鸣食品将长期面临租金成本不断上涨的压力。2016年到2018年，一鸣食品的租金费用分别为1747万元、3177万元和4775万元。门店数量从2016年初的828家增加至2018年末的1459家，则单店租金费用从2016年的2.1万增加到2018年的3.27万，年化增长速度达22%，而同期利润的年化增速则只有2.35%。
此外，“一鸣鲜奶吧”的扩张态势也不容乐观。一般来说，连锁线下餐饮店的扩张通常是“从高往低”扩张，即首先在一二线城市获得良好的品牌知名度，然后再将门店“下沉”到三四线城市下沉。例如星巴克进入中国后深耕上海等一线城市，将头部城市打造为星巴克品牌文化和形象家喻户晓的地区，然后通过头部城市的引领和带头作用逐渐“下沉”到二三线城市。
然而，“一鸣鲜奶吧”的区域分布主要集中在浙江省的二三线城市，招股书显示，截止在2018年末，分布在浙江省的门店数量为1278家，占比为87.6%。可以说“一鸣鲜奶吧”的品牌知名度仅限于浙江二三线城市，这不利于一鸣食品的跨省扩张。另外，如果一鸣食品想要完成业务规模的扩张，实现全国布局，则需要在不同地区就近建立牧场和生产基地则是必经之路。这意味着一鸣食品必须加大投入，在品牌没有树立的前提下，异地扩张会有很大的风险，一旦发生食品安全事件或食品滞销，将是毁灭性打击。
食品安全事件频发
食品安全事件对于餐饮企业的打击很可能是致命的。相比于伊利、蒙牛这种全国龙头奶企，一鸣食品对牛奶生产的各个环节的把控力度更弱。招股书表示：“在公司乳品与烘焙食品的生产环节，产品配料、加工、包装等工序仍需要一定程度的人工操作，并有少部分产品采购于合作外部供应商。”
截止到2018年末，一鸣食品拥有1176家加盟店，占总店数的比例为80%。相比于直营店，一鸣食品对加盟店的食品安全管控力度更小，加盟店更容易出现食品安全事件。在招股书中，一鸣食品将行业食品安全及其影响的风险列为特别提醒投资者注意的风险因素。然而一鸣食品屡屡被爆出存在食品质量方面的问题。
2013年2月，宁波市食品药品监管局公布的乳制品抽检结果显示，抽检的201批次鲜奶油63批次不合格，不合格的鲜奶样品中，包括一鸣食品的3批次鲜牛奶，不合格原因为大肠菌群超标。
2013年第三季度温州市食品安全综合检测信息显示，一鸣真鲜奶吧2013年7月14日生产、7月15日上市的鲜奶吐司面包因“加工方式”标注错误，判定结果为不合格。
另外，在网络上也常见关于一鸣奶吧的投诉。例如新浪旗下的黑猫投诉的7次投诉中有5次是关于食品健康安全的问题。最近一次投诉就发生在一个多月以前。
此类食品安全事件的发生，会使一鸣食品的品牌形象受损，严重的情况甚至会对一鸣食品造成致命的打击。
