行情回顧：上週初，由於國內裝置檢修不達預期，PTA期貨價格呈現震盪回調態勢，週四在上游PX價格連續大跌的影響下PTA期價出現大幅下跌，主力合約TA909日內以跌停收盤。截至4月19日，鄭商所PTA主力合約TA909日盤收於6006元/噸，較4月12日下跌350元/噸，跌幅達5.51%。
宏觀環境：3月零售數據以及近期一些數據的的回升令市場重拾對美國經濟增長的信心，美國一季度GDP增速預期有所提高。中國一季度GDP同比增長6.4%超過預期，三駕馬車均有亮眼表現，國內經濟運行積極因素逐漸增多，全年經濟穩定健康發展獲得了一個良好的基礎。
供需關係：本週內珠海BP、桐昆嘉興以及天津石化裝置將完成檢修復產，而同一時期裝置檢修安排較少，近期PTA供給將有所提升；儘管進入了聚酯市場的傳統旺季，但終端需求並未出現明顯提升令聚酯市場交投持續處於平淡狀態，各品種產銷率基本處於偏低的水平，近期PTA需求維持相對穩定；隨著前期檢修的PTA裝置復產，PX的需求量將會出現提升，同時二季度PX裝置也將迎來檢修高峰，屆時PX供給將受到一定影響，在國際原油價格持續偏強運行的大環境下，後期PX價格繼續大幅下跌的可能性不大，PTA成本端支撐將企穩。
操作建議：預計近期PTA價格將震盪偏空運行，但由於5月份國內PTA裝置仍存在檢修預期，因此下跌的幅度可能有限。建議TA909合約在6100-6150元/噸附近少量佈局空單，止損位設在6250元/噸，止盈位設在5900元/噸。
不確定風險：上游PX價格大幅上漲、PTA裝置檢修安排增多、PTA檢修裝置復產情況不及預期、下游市場需求大幅提升
一
行情回顧
上週初，由於國內裝置檢修不達預期，PTA期貨價格呈現震盪回調態勢，週四在上游PX價格連續大跌的影響下PTA期價出現大幅下跌，主力合約TA909日內以跌停收盤。截至4月19日，鄭商所PTA主力合約TA909日盤收於6006元/噸，較4月12日下跌350元/噸，跌幅達5.51%；PTA期貨倉單數量為26936張，較4月12日減少495張，有效預報為1829張，較4月12日增加1828張。
上週國內PTA現貨價格震盪回落；國際市場上PTA價格波動較小，美國地區周內均價較前一週大幅上漲。截至4月19日，國內PTA現貨基準價為6510元/噸，周內均價為6597元/噸，較前一週均價下跌38元/噸；CFR中國現貨中間價為846.5美元/噸，周內均價為851.7美元/噸，較前一週均價微降1.8美元/噸；美國海灣到岸現貨中間價為1213.41美元/噸，周內均價為1213.41美元/噸，較前一週均價大幅上漲162.73美元/噸；西北歐離岸現貨中間價為744歐元/噸，周內均價為744歐元/噸，與前一週均價持平；印度到岸現貨中間價為862美元/噸，周內均價為862美元/噸，較前一週均價小幅上漲5.6美元/噸。
二
價格影響因素分析
1.宏觀分析
1.1 美國3月零售銷售創一年半新高，一季度GDP增速預期或將提高
4月18日，美國商務部公佈了3月零售銷售數據。數據顯示，美國3月零售環比增長1.6%，高於預期值1%，創一年半以來新高，2月前值為-0.2%；除汽車外，美國3月零售銷售環比增長1.2%，高於預期值0.7%，2月前值由-0.4%上修至-0.2%；若將汽車與汽油銷售排除，美國3月零售銷售環比增長0.9%，預期增長0.4%，2月前值由-0.6%下修為-0.7%。美國是消費大國，消費在其GDP中的佔比高達70%，在1月份的超預期反彈後，美國2月零售數據意外出現下滑，市場對於美國2019年一季度經濟表現的擔憂情緒有所上升，而3月消費數據的企穩回升，令市場對美國經濟的表現有了更多的信心。彭博社分析稱，3月強有力的消費數據可能會繼續推動工資的上漲以及維持低失業率，美聯儲今年維持利率不變的概率也會增加。最新數據顯示，美國4月13日當週首次申請失業救濟人數為19.2萬人，低於預期的20.5萬人，創1969年以來最低水平，前值由19.6萬人上修至19.7萬人；4月6日當週續請失業救濟人數為165.3萬人，低於預期值172.2萬人，前值由171.3萬人上修為171.6萬人。
1.2 中國一季度多項經濟數據超預期，積極因素逐漸增多
繼上週五央行公佈的一系列3月金融數據超出預期後，本週內公佈的中國一季度經濟數據同樣表現亮眼。北京時間4月17日，國家統計局公佈了一系列一季度經濟數據。公佈的數據顯示，中國一季度GDP同比增長6.4%，高於預期的6.3%，與2018年四季度前值持平。工業方面，一季度全國規模以上工業增加值同比增長6.5%，增速較1-2月份加快1.2個百分點，較2018年四季度加快0.8個百分點；消費方面，一季度社會消費品零售總額97790億元，同比增長8.3%，增速比1-2月份加快0.1個百分點；投資方面，一季度全國固定資產投資（不含農戶）101871億元，同比增長6.3%，增速較1-2月份加快0.2個百分點；外貿方面，一季度中國貨物進出口總額70051億元，同比增長3.7%，增速較1-2月份加快3.0個百分點，其中出口37674億元，增長6.7%，進口32377億元，增長0.3%。國家統計局表示，國內市場預期明顯改善，發展信心有所增強。國家統計局還表示，中國一季度經濟運行在合理區間，積極因素逐漸增多，為全年經濟穩定健康發展打下了良好基礎；但是結構性矛盾仍然比較突出，下行壓力猶存，改革發展任務艱鉅。
2.供需分析
2.1 PTA裝置檢修不達預期，周產量略有上升
上週原計劃有恆力石化一套220萬噸/年裝置，天津石化一套34萬噸/年裝置，儀徵化纖一套65萬噸/年裝置停車檢修，但最終僅天津石化裝置檢修計劃按期進行，儀徵化纖裝置於推遲至週五停車檢修，因此上週國內PTA裝置綜合開工率較前一週繼續小幅提升，周內PTA產量也較前一週小幅上升。截至4月19日，國內PTA裝置日度開工率為78.02%，周內平均開工率為79.03%，較前一週平均開工率上升0.34%；國內PTA周產量為81.36萬噸，較前一週產量上升0.84萬噸。
2.2 下游企業開工小幅上升，市場交投情況維持平淡
上週下游各品種開工小幅上升，從整體來看繼續處於一個較高的水平。截至4月18日，國內聚酯切片周度開工率為89.5%，較前一週上證1.88%；滌綸短纖和長絲周度開工率分別為82.86%和83.1%，分別較前一週上升0.18%和0.7%。
在前一週下游企業完成新一輪補庫之後，短期內再度進行補庫的可能性不大，聚酯市場交投情況維持平淡，上週聚酯市場各品種產銷率均持續處於較低水平。截至4月18日，國內滌綸短纖周內平均產銷率為45%，較4月11日當週大幅下降163%；聚酯切片周內平均產銷率為36%。截至4月19日，滌綸長絲最高產銷率為60%，周內平均最高產銷率為78%，較前一週下降86%；滌綸長絲最低產銷率為50%，上週平均最低產銷率為54%，較前一週下降48%；上週國內滌綸長絲平均產銷率為66%，較前一週下降67%。
2.3 國際市場PX價格大幅下跌，成本端支撐塌陷
上週國內PX出廠價維持穩定；亞洲地區PX價格連續出現下跌，週三、週四更是連續兩日大跌40美元/噸，PTA成本端支撐塌陷。截至4月19日，國內PX出廠價為8400元/噸，周內均價為8400元/噸，與前一週均價持平。截至4月18日，FOB韓國現貨中間價為948美元/噸，較4月12日大幅下跌102美元/噸，周內均價為1000.5美元/噸，較前一週均價下跌41.7美元/噸；CFR中國臺灣現貨中間價為1069美元/噸，較4月12日大幅下跌102美元/噸，周內均價為1019.5美元/噸，較前一週均價下跌41.7美元/噸。
2.4 PTA仍處去庫過程，社會庫存下降速度放緩
由於上週國內部分PTA裝置未能按照原計劃進行檢修，使得國內PTA供給並未出現明顯下降，因此上週PTA社會庫存雖然仍處於下降狀態，但降幅較前一週再度減小。截至4月19日，鄭商所PTA期貨倉單數量為26936張，較4月12日減少495張，有效預報為1829張，較4月12日增加1828張；截止4月19日，PTA社會庫存為128.6萬噸，較前一週減少2萬噸。
3.技術面分析
從主力合約TA909多、空方持倉前20位持倉量來看，上週多、空雙方持倉前20位合計持倉量均增加，空方持倉前20為持倉增加量遠超過多方。截至4月19日，多方持倉前20位共計持倉427276手，較4月12日增加3630手，空方持倉前20位共計持倉595744手，較4月12日增加125161手，淨空持倉大幅增加121531手。從持倉分佈來看，上週多、空雙方持倉前20位持倉集中度均出現下降。截至4月19日，多方持倉排名前5位合計倉位佔前20位合計倉位的49.49%，較4月12日下降2.27%；空方持倉排名前5位合計倉位佔前20位合計倉位的50.22%，較4月12日略微下降0.05%。
從主力合約1909日級K線圖來看，日級MACD紅柱在上週初小幅收斂，週四大幅下跌後紅柱大幅收斂並於週五轉綠吧；趨勢方面，TA909價格上週周初在趨勢通道中位置位於通道中心線與上沿之間小幅波動，週四大跌後位置下移至中心線下方，通道本身繼續呈上行態勢但上行幅度放緩。4月19日，TA909日級MACD紅柱轉綠，其位置在趨勢通道中心線下方小幅波動，通道本身上行幅度放緩。
三
價差分析
1.PTA期現價差（現貨-期貨）
上週國內PTA現貨與期貨主力合約價差在258元/噸至504元/噸之間波動，波動幅度較前一週擴大50元/噸；平均價差為396.2元/噸，較前一週擴大113.2元/噸。4月19日PTA現貨與期貨主力合約TA909價差為504元/噸，較前一交易日擴大8元/噸。
2.PTA跨期價差（TA905-TA909）
上週TA905和TA909合約價差在258元/噸和414元/噸之間波動，波動幅度較前一週擴大26元/噸；平均價差為340元/噸，較前一週擴大58.8元/噸。4月19日，PTA 5-9價差為388元/噸，較前一交易日收窄26元/噸。
四
行情展望與投資策略
宏觀方面，在2月零售數據下滑後，市場一度擔憂美國2019年一季度經濟將出現滑坡，但3月零售數據以及近期一些數據的的回升令市場重拾對美國經濟增長的信心，美國一季度GDP增速預期有所提高。中國一季度GDP同比增長6.4%超過預期，三駕馬車中消費繼續成為需求動力的主導力量，投資、進出口也有亮眼表現，再加上此前公佈的金融數據以及製造業指數，中國經濟運行積極因素逐漸增多，全年經濟穩定健康發展獲得了一個良好的基礎。
供給方面，在PTA加工費持續處於高位的影響下，上週國內PTA裝置檢修實施情況不及預期，本週內將有一些前期進行檢修的裝置恢復生產，後期PTA供給將有提升。需求方面，儘管二季度為聚酯市場的傳統旺季，並且下游聚酯工廠和終端織機開工持續處於高位，但終端需求方面並沒出現明顯的提升，聚酯市場交投也基本維持平淡。庫存方面，儘管上週PTA產量有所增加，PTA去庫存過程並未停止，不過本週由於存在裝置復產而新的裝置檢修安排較少，短期內PTA去庫過程可能進一步放緩甚至轉為累庫。儘管國際原油價格持續偏強運行，PX價格卻出現了連續的下跌，PTA成本端的支撐因此塌陷。綜合來看，根據檢修計劃本週內僅洛陽石化32.5萬噸/年PTA裝置將停車檢修，而同一時期珠海BP、桐昆嘉興以及天津石化裝置將完成檢修復產，近期PTA供給將有所提升；儘管進入了聚酯市場的傳統旺季，但終端需求並未出現明顯提升令聚酯市場交投持續處於平淡狀態，各品種產銷率基本處於偏低的水平，近期PTA需求維持相對穩定；隨著前期檢修的PTA裝置復產，PX的需求量將會出現提升，同時二季度PX裝置也將迎來檢修高峰，屆時PX供給將受到一定影響，在國際原油價格持續偏強運行的大環境下，後期PX價格繼續大幅下跌的可能性不大，PTA成本端支撐將企穩。預計近期PTA價格將震盪偏空運行，但由於5月份國內PTA裝置仍存在檢修預期，因此下跌的幅度可能有限。
策略
建議TA909合約在6100-6150元/噸附近少量佈局空單，止損位設在6250元/噸，止盈位設在5900元/噸。
作者姓名：李彥傑
電話：023-81157285
投資諮詢從業證書號：Z0010942
2019年4月22日
重要 聲明
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