風電和光伏究竟哪個強？
原創 圖靈起爆點 圖靈起爆點 昨天
一、大勢研判
希望往往就在大家絕望當中產生，整個週末，悲觀氛圍比較濃郁，很多人都看到了3000-3100點。
然而市場強勢反彈，尤其是創業板綜指收復了30日線。科創50指數也大漲2.71%。
昨天我的文字也說了《往下空間有限，最悲觀的時刻已經過去》，比較鮮明的說了沒有量也會反彈，後面會補量的市場格局。
今天大漲如期驗證了我的預判。
從今天主板和創業板的量能2692億和2705億來看，當下的補量尚未完全完成。
明天繼續反彈震盪的走勢，操作策略繼續是高拋低吸！
二、風電和光伏哪個更強？
風電產業鏈從供需的角度看上下游。
其產業鏈環節可以細分為6個細分行業：主軸、鑄件(鑄鍛零部件)、葉片、風塔、整機、電站。注意紅色字體的細分行業，好賽道業績好，後面會提及。
從上下游的角度來看，有哪些公司呢？
我們根據在機組中的重要性、市場規模情況，選擇葉片（風力發電中的核心部件）、
風塔、鑄件三個細分賽道，分別來看。這三大賽道單機價值比較高。
a）風塔
風塔就是支撐發電機組的塔杆，它的作用是吸收葉片旋轉引發的機組晃動、支
撐整個機組。風塔越高，越能提高風利用率（高度越高，風力就越強），但相
應的對風塔的品質及製作工藝要求就越高。
生產風塔的國內企業較多（2016 年底超過 100 家），風塔市場分為高、中、低
端市場，兩兆瓦及以上風塔為高端，一兆瓦及以下的風塔為低端，剩餘為中端市
場。中低端市場競爭者較多，但高端市場相對較集中。主要的廠商包括
天順風能、泰勝風能、天能重工、大金重工。
b）葉片
葉片，是風電機組非常重要的部件，它決定了機組的風能轉換效率。在 2005 年之前，葉片完全依賴進口，2005 年開始，國內公司大批進入葉片賽道，目前國內葉片生產企業僅有中材科技、中復連眾、時代新材等 20 餘家。其中，中材科技為國內生產葉片的龍頭企業，2018 年市佔率為 27%，CR5 為 66%。
國外生產葉片的企業主要有 LM、TPI 等，其中 LM 為全球葉片龍頭，據其官網披露，全球 20%左右的風機裝載其葉片。葉片大型化，是提升機組功率的關鍵因素，但越大的葉片，也就越重（成本也就越高），越加大機組和塔架的振動，這些問題提高了大型葉片的研發生產難度，提高製造門檻，預計行業集中度可在該趨勢下進一步朝龍頭集中。
c）鑄件
鑄件，簡單來說，就是把液態金屬放進模型中，待金屬冷卻後再精加工等步驟得到的金屬工件。風電鑄件，包括輪轂、行星架、扭力臂等。
2018 年中國鑄件產能為 112 萬噸，佔全球產能的 74%，但從產量來看，中國鑄件產量在全球佔比僅為 51%。國內主要的公司包括日月股份、吉鑫科技、永冠集團等，2018 年行業 CR5 佔國內產能的 81%，其中日月股份為龍頭，產能佔比為28%，銷量市佔率為 29%。
從競爭壁壘方面來看：鑄件賽道為重資產行業，產能的擴張需要有大量資金投入、且其為重汙染行業，環保原因擴產受限，較難有新進入者出現。
風電這條產業鏈，和光伏產業鏈有所不同，那麼究竟不同在哪裡呢？
1）增長邏輯上除了搶裝外，棄風率是要考慮的。
2）搶裝邏輯結束後，風電的增長邏輯在哪裡？市場還沒有確定，這也是無法給予高估值的原因；
3）風電的成本下降路徑不是那麼清晰。這兩年光伏成本下降是超了所有專家的預期。換句話說，能否實現持續的成本下降，最終實現平價化，是風電20201年能否實現需求持續增長的唯一邏輯。否則就會出現增長停滯或負增長。
這也是很多研究員更看好光伏而看淡風電的原因。當然就今明兩年而言，風電當下的估值的確有迴歸架勢。
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