油脂:曲折中走弱

摘要

經過了上週的反彈,棕櫚油又重回下跌路線。在疫情的影響下,產區和銷區均受到較大影響,消息層出不窮,盤面出現多次反覆。從後期來看,即便是現在已經處於低位區間,油脂還是很難走出明確的上漲或者下跌趨勢,仍將在弱勢中保持震盪的走勢。

油脂:曲折中走弱

1 國際基本面

從供應端來看,東南亞產區馬來西亞和印尼的新增新冠肺炎確診病例還在逐漸增加,距離疫情拐點為時尚早。截止4月15日,馬來西亞累計確診病例已達5072例,佔據25%產量份額的沙巴州成為了油脂市場關注的重點,受到疫情影響的幾個種植園已經停工。目前馬來全國封鎖令延長,但是政府沒有關閉未受疫情影響的種植園。截止4月15日,印尼累計確診病例已達5136例。印尼的疫情則主要集中在首都雅加達等大城市這種人口密集的地區,種植園受到的影響比較小,目前尚未有大型種植園停工的情況。市場對於疫情導致的產量變化非常關注,盤面也因此出現了幾次上下反覆,但是筆者認為在當前的局勢下,產量出現較大變化的可能性比較小,供應端能帶來的利多作用比較有限。

從需求端來看,雖然印度進口馬來西亞棕櫚油的量級非常低,但是進口印尼棕櫚油仍在進行。根據SEA數據顯示,3月份印度進口植物油總量環比下降13.6%至94萬噸,其中毛棕櫚油加棕櫚仁油的份額環比下降40%至30萬噸,葵油的份額略有增加,達到將近30萬噸的水平,與豆油類似。從目前的情況來看,印度國內的封鎖令也已經延長至5月3日,疫情存在快速上升的風險,對於油脂需求來說,是一個比較壞的消息。從後期來看,即便是存在齋月備貨的利好,未來的油脂消費也並不樂觀。

圖1:印度油脂進口

油脂:曲折中走弱

數據來源:SEA,中糧期貨研究院整理

2 國內基本面

國內的基本面情況相比於國際要更好一些,主要是由於國內的疫情控制遠遠好於海外。3月份大豆到港少的情況導致了豆油供應的下降,庫存也出現下滑,目前國內豆油商業庫存為115萬噸,後期隨著原料到貨,壓榨開機率將會回升,庫存大概率出現上升。而棕櫚油庫存由於買貨較少的影響,庫存下降至72.5萬噸,在當前沒有進口利潤的狀態下,未來棕櫚油仍可能繼續去庫存的趨勢。總的來看,國內油脂基本面交易了一波消費回升以及庫存下降,利多影響已經減弱,後期盤面向上的動力不足。

圖2:國內油脂庫存

油脂:曲折中走弱

數據來源:天下糧倉,中糧期貨研究院整理

3 總結

馬來西亞疫情導致的棕櫚油種植園限制令變數較大,沙巴州行動限制令延長,但是不受疫情影響的種植園又可以繼續正常工作。疫情給盤面帶來了較大的不確定性,而MPOB庫存數據又比較利空,這將導致油脂行情在短期內呈現弱勢寬幅震盪的走勢。對於國內來說,後續大豆到港緊缺的情況將得到一定的改善,豆油的供應有望增加。棕櫚油庫存的連續下降使棕櫚油羸弱的基本面有所改善。總的來看,前期利多推動減弱,利空因素將逐步凸顯,國內油脂行情可能也會保持震盪,建議操作上以逢高做空為主。

本文源自中糧期貨研究中心


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