中美股市近期持續反彈，風險資產陰霾漸散，投資者們因此前暴跌而懸起的心，是否可以就此安放？
4月19日，海通證券首席策略分析師荀玉根在報告中稱，這次行情是階段性的反彈，目前反彈行情走在路上，但未來反彈後仍可能回撤，整體上是底部區域的區間震盪。趨勢性的上漲機會還需要等待，信號會有兩方面，一是基本面數據回升，二是情緒冷卻到低點。
預計反彈會繼續，但不宜太樂觀
荀玉根指出，3月下旬以來一直堅持的觀點是，市場進入階段性反彈。邏輯是，3月份市場急跌幅度較大，尤其是白馬股，疊加國內外政策加碼，4月17日中共中央政治局會議顯示國內政策將繼續加碼，市場反彈繼續。
本次政治局會議是疫情發生以來的第三次會議，而且是一季度經濟數據公佈的當天就召開會議，從會議內容上看，預計接下來逆週期調控的宏觀政策必然加碼。
在一片樂觀分析中，荀玉根提醒，政策加碼有望支撐市場反彈繼續，但目前也不宜太樂觀。未來A股仍可能再次回落，誘導因素可能來自國內基本面數據仍較差、美歐股市可能再次下跌。
他在報告中寫道：“中期而言，我們認為市場3月份低點這次調整的底部區域，即這輪牛市2浪調整的底部區域。3月19日上證綜指2646點是擔憂金融危機的恐慌底，當時全部A股PB（LF，整體法）低至1.56倍（目前為1.61倍），歷史上熊市最低點的PB最低1.43-1.5倍。大類資產比較角度，2646點時風險溢價率（1/全部A股PE-10年國債收益率）處於2005年以來從低到高80%分位（目前為78%），股債收益比（滬深300股息率/10年國債收益率）為100%分位（目前為94%），顯示股市大幅優於債市。3月19日恐慌底出現後，3月22日國新辦舉行一行兩會一局新聞發佈會，向外界傳遞了穩金融的清晰信號，類似2018年10月19日上證綜指第一次跌到2400點附近，劉鶴副總理及一行兩會負責人發聲穩金融的情形。”
據荀玉根分析，短期反彈後市場仍可能回撤，牛市3浪上漲仍需要等待兩大信號，一是基本面數據回升，跟蹤海外疫情進展和國內高頻經濟數據，二是情緒冷卻到低點，繼續跟蹤成交量、換手率、融資交易佔比等指標。
信號一：基本面數據回升
荀玉根指出，現在需要時間確認疫情破壞力和基本面拐點。
目前看，短期經濟數據仍較差，雖然目前全國復工復產進度較快，但是全國產能利用率不高，2020年第一季度僅為67.3%，遠低於13年以來75.5%的均值水平。根據Wind一致預期，4月我國固定資產投資額累計同比為-9.5%，社會消費品零售總額當月同比為-8.0%，工業增加值當月同比為-3.0%，各項指標4月仍可能負增長。對於未來基本面數據何時開始轉為正增長，關鍵看疫情進展和國內政策效果。如果海外疫情持續時間較長，外需對經濟增長的拖累將凸顯，尤其是全球產業鏈如被疫情中斷，國內的生產也會受到影響。只有海外疫情得到控制，出現拐點，國內政策效果才能體現。
信號二：情緒冷卻到低點
過往研究顯示，以週期輪迴來理解以成交量為代表的市場情緒，當2浪末期全部A股成交量萎縮至1浪高點的40%左右時，市場情緒悲觀到極致，此後往往峰迴路轉，市場前景柳暗花明，有望進入新一輪上升期，迎來牛市3浪階段。
從成交量看，2019年來的這輪牛市，牛市1浪高點前後的成交量均值為1098億股左右，今年2月25日-3月2日均成交量1026億股為階段性高點，與1浪高點接近，最近5日均成交量均值為554億股，僅為前期高點的54%。這意味著，當前成交量萎縮程度還不夠。
除了成交量，換手率、融資交易佔比等數據也顯示，這次市場情緒還在冷卻中，目前換手率還沒有達到過去兩年階段性低點時期的水平，A股融資交易佔比也未達到過去兩年階段性低點時期的水平。
政治局會議顯示新基建和消費是政策加碼重點
在具體的操作方向上，荀玉根給出了幾個關鍵詞：新基建、消費、科技和券商。
4月17日中共中央政治局會議召開，顯示國內政策將繼續加碼內需方向，重點是新基建和消費。目前新基建主要包括：人工智能、新能源汽車充電樁、大數據中心、5G基建、特高壓、高鐵與軌道交通、工業互聯網，其中，5G和特高壓的投資規模已經浮出水面。荀玉根預計，新基建中剩下5個領域將來也會陸續公佈具體投資規模規劃，參考目前已經披露的2個領域，投資規模增速較高。
此外，荀玉根認為，十三屆全國人大常委會第十七次會議有望落實特別國債發行相關內容，預計這次特別國債更多是用於拉動內需消費、增加產業補貼，尤其是汽車、家電等。歷史上特別國債發行規模一般佔財政總收入的30%，去年國家財政收入在19萬億人民幣左右，所以估算本次特別國債的發行規模至少在1萬億以上。
對於消費領域的需求，他表示，因為年初疫情的影響，國內許多消費需求被抑制或凍結，但這並不意味著消費需求的消失，在以上一系列政策的推進和支持下，國內受疫情衝擊延後的消費需求有望得到持續拉動。
此外，“科技+券商”依然是荀玉根堅持看好的方向。
他表示，借鑑歷史，3浪期間行業表現分化源自利潤增速分化，符合時代背景特徵的主導產業盈利更好。新時代產業方向是信息化服務化，科技+券商將是這次牛市的主導產業。科技方面，5G代表的新一輪科技週期才剛剛開始，同時疫情對沖政策中新基建正在發力，科技產業基本面有望進一步回升。券商方面，在金融供給側改革深入推進背景下，我國直接融資佔比將提升，這將助力券商業績改善，未來市場進入牛市3浪，成交量放大也將助推券商業績。
