65天做到行业第一，5年狂揽百亿！
这只松鼠创造了不断地在创造奇迹，然而他的缔造者——章燎原即将因融资对赌协议在失去对公司的控制权。
他的股权架构设计有哪些漏洞？股权融资有哪些陷阱？企业上市要经历哪些步骤？
融资对赌
艺高人也得胆小
三只松鼠上市被拒，还差点被敲诈500万。
65天做到行业第一，5年狂揽百亿！双十一13分钟破亿的三只松鼠究竟怎么了？
证监会12月12日发布公告称，鉴于三只松鼠股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。
换言之，一只脚踏进上市门槛的三只松鼠，现在被拒之门外。
原因有二：1、8月15日国家质检部门抽查到三只松鼠的夏威夷果霉菌值超出1.8倍，存在食品安全隐患。2、签字律师辞职导致IPO中止。
证监会当然不会允许一家有问题的公司，上市进行全社会范围内的资本运作。
然而三只松鼠飞速发展的背后，离不开强有力的资本支撑。资本是仁慈且残酷的，在融资对赌协议中清清楚楚的写着：
若2017年12月17日后三只松鼠的IPO仍处于中止状态，协议将自动生效，赋予投资方回购权、连带并购权、优先清算权、反稀释权、重大事项一票否决权等特殊权利安排。
仅剩2天，三只松鼠要怎么办？
01
大部分的民营企业家都期盼着自己的公司能够早日上市。
这不仅代表着公司发展的实力，也是公司摆脱初级的产品运营阶段，迈入新一个阶段，广泛吸收社会资金，迅速扩大企业规模，提升企业知名度，增强企业竞争力。
上市究竟有多难？
1、股份制改制。这是最难的一步，包括符合法律法规，组织架构，股权结构，财务规范，现金流资金流健康等。其中最关键的当属股权结构这一块，不健康的股权结构往往面临着多次伤筋动骨的整改。
2、外部券商辅导。保证公司符合上市公司要求及相对完善的运营体制。
3、申报至证监会。
4、沟通反馈。完善修改申报文件。
5、发审会。企业跟保荐代表人答辩，与会5位委员同意后过审。
6、发行上市。
每一个步骤都需要经历至少三个月的审核期，等待期，绝大部分的企业连第一关的股权架构都过不了。
三只松鼠的上市之路，其实已经到了第三步。
10月31日，证监会对三松鼠的上市申请书提出了包括对三只松鼠的发行人与股权，社保与劳动用工制度，税收等65条整改意见。
12月初收到匿名邮件，自称是自媒体团队，要求三只松鼠出资500万元与之“合作”，否则就公开三只松鼠的“相关负面信息”。
然后，时隔不到半个月，三只松鼠IPO，就黄了。
02
比上不了市更难受的是，融资对赌协议即将生效。
自2012年创立以来，三只松鼠通过4轮融资，拿到了4.7亿的融资，2015年才开始盈利，但次年的净利润增长就达到了2535%。
可以说，这家企业备受资本宠爱。
但如果在2017年12月17日之前三只松鼠上不了市。
结果将是：
1、投资方拥有回购权——可以不断增持股权。
2、投资方拥有连带并购权——买的人可能要求控股，可能是100%的收购，原本他只有10%的股份，如果有连带并购权，公司必须100%。
3、投资方拥有优先清算权——企业清算时，可以有优先其他股东获得分配的权利。
4、投资方拥有反稀释权——以后再多投资人进来，稀释掉的只是创始团队手中的股权。
5、投资方拥有重大事项一票否决权——所持股权未达三分之一，仍然可以决策公司命运。
基本上，如果三只松鼠的创始人章燎原输掉对赌协议，那么他及创始团队，必将失去对三只松鼠的控制权。
对赌协议，既成就了蒙牛和摩根士丹利的双赢，也使得俏江南前掌门人张兰净身出户，输掉了自己23年来打下的江山。
03
从股权的角度分析，三只松鼠创始人章燎原的失败是注定的。
他很聪明，从企业创立之初开始，就把股权100%抓在了手里，拥有绝对的话语权。
他也很笨，公司经营到现在，身边没有真正的合伙人。他在独自与“资本狼”共舞。
三只松鼠的股权架构
三只松鼠的股权演变过程，充分的证明章燎原是一个控制欲望非常强的人，对很多企业家而言，简直是“把握公司控制权”方面一本行走的教科书！
2012年2月16日三只松鼠成立，注册资本100万认命吧，章燎原是唯一的股东。
三只松鼠经过多轮融资，多次稀释创始人的股权，但直到C轮，章燎原一直保持着超过50%的股权，对公司具有完全的掌控力。
公司上市前，章燎原依然保持有对公司48.34%的股权，即使公司上市后股份稀释，章燎原依然保持公司超过40%以上的股权，足以达到对公司的控制。
通过设立有限合伙企业作为持股平台，管理员工持股，既能保证对这部分股权的控制，也方便管理员工的股份。
在此，华一集团给出以下7条股权生死线。这对于企业家 而言有重要的意义。尤其在创业初期，大于三分之二（67%）是较为稳妥且便于快速决策和团队稳定的持股比例，但有的公司合伙人较多，大股东一定要守住大于三分之一（34%）的一票否决权，避免在公司重大事项上，大股东失去主动权。
说好的合伙创业？
创办三只松鼠的时候，创业团队成员包括：曾经与章燎原同在詹氏食品打工的鼠阿M（明姗姗）、章燎原发小、做过厨师开过饭馆的鼠大疯（胡候志）,毕业于福建三明学院、在派代网认识的口音很重的鼠小疯（郭广宇）等。根据招股说明书，他们的持股数量分别是：
鼠小疯郭光宇占公司股份比例为0.039%，也就是万分之三点九。
鼠大疯胡厚志占公司股份比例为0.033%，也就是万分之三点三。
鼠小M明姗姗占公司股份比例为0.033%，也就是万分之三点三。
通过上面这些数字可以看出，章对创业团队成员的吝啬程度，不免叫人唏嘘。
或者就像章燎原所说的那样，当初创业团队五个人也就是“比垃圾稍微好一点”。无论这样的言论是开玩笑还是当时团队成员的能力确实不足，章燎原确实会洗脑、会管理、懂品牌、懂电商，他当大股东也无可厚非。
大股东吃独食的股权比例，在公司稳定发展的时候尚可，在合伙企业中，这并不能调动其他合伙人的积极性，同时这样的股权比例，一旦大股东出现失误，所造成的后果是毁灭性的。
显然，三只松鼠现在面临的融资对赌协议即将失败的情况，也源于股权结构的不完善。
合伙创业是目前90%以上创业者所选择的方式，当初的童文红那个阿里巴巴当初的前台小妹，现在的蚂蚁金服的掌舵人。
或许不是马云伟大，而是马云确实把创业团队的每一个成员当成了合伙人，当成了事业成功路上不可或缺的伙伴，通过股权激励机制，才成就了现在的阿里帝国！
不科学的股权激励
直到准备披露招股说明书的前几个月，章燎原才象征性的做了员工的股权激励，完成了对公司内部员工的持股安排。而在这之前，无论是创业团队还是员工，都没有一丁点的股权。
股权激励是许多公司在公司上市或者上市之前选择导入的一项有效的机制。
股权激励不仅能让员工发自内心地忠诚奉献、主动承担责任，在内部建立一套让所有利益相关者共赢的机制。同时，股权激励也是防范融资风险的一种保护措施。
安徽松果投资中心是三只松鼠的持股平台，共有164个员工被纳入三只松鼠的股权激励对象，共同持股1.93%。
相对而言，这样的股权激励的力度不够，且不说能否真正激励到员工，从份额不到2%，对融资风险的防范作用也有限。
04
三只松鼠的奇迹不可复制。三只松鼠的成功有其必然，也有其偶然。
但是创业者一人包打天下的日子已经过去。打造合伙人机制，设计好股权结构，是创业成功的必然条件。
有句话叫“火车跑得快，全凭车头带。”但是今天完全凭车头带的火车到底跑得快还是不快呢？相比动车就不快了，因为动车每节车厢都有发动机。
同样的道理，全凭老板带动发展的企业，跑不过老板和员工上下一心的企业。而股权激励就是让企业内所有利益相关者自动自发装上“发动机”，跟着老板一起推动企业向前走。
因为股权激励，阿里巴巴从十几人到几万人，成为国际知名的电商财团。
因为股权激励，华为撬动17万人的工作积极性，成为世界500强之一。
得合伙人，得天下！
万科总裁郁亮说，雇佣时代已经过去合伙人时代已经到来！把核心员工变为合伙人后，奇迹出现了！
华为，为什么能从4万元发展为1000多亿美元，成为世界500强？因为他在90年代就开始实行全员持股合伙人模式，开始与客户在全国建立合资公司！
韩都衣舍，2008年导入合伙人管理制度，连续10年在互联网服装品牌排名第一名，业绩突破20亿。
旭辉地产，2012年导入合伙人管理制度，连续6年业绩保持70%增长，成为地产行业超级黑马。
爱尔眼科，2014年导入合伙人管理制度，5年成为眼科连锁医疗第一名，市值达到800亿。
碧桂园，2014年导入合伙人管理制度，3年成为中国地产第一名，业绩突破5000亿。
合伙人时代：以华为、阿里、碧桂园、旭辉地产、海尔、韩都衣舍，爱尔眼科为代表的著名企业纷纷导入“利益共享”为核心的合伙人制度，越来越多中小型企业纷纷导入合伙人管理模式，培养核心人才，与公司形成利益、事业、命运共同体！
不是你要不要用合伙人管理模式，而是时代已经选择了合伙人管理模式！
老板不懂合伙人股权，如同埋下地雷！
【误区一】按出资比例来分配股权: 在过去，如果公司启动资金是100万，出资70万的股东即便不参与创业，占股70%是常识；在现在，只出钱不干活的股东“掏大钱、占小股”已经成为常识。在过去，股东分股权的核心甚至唯一依据是“出多少钱”， 「钱」是最大变量。在现在，「人」是股权分配的最大变量。 【误区二】平分股权: 据调查，企业股权结构易产生纠纷的3大情形: 企业的创始人与股东的股份比例为：1/3、1/3、1/3的占12% 企业的创始人与股东的股份比例为：50%、50%的占17% 企业的创始人与股东的股份比例为：40%、30%、30%的占16% 股权战争最大的导火索之一，是完全没有退出机制。比如，有的合伙人早期出资5万，持有公司30%股权。干满6个月就由于与团队不和主动离职了，或由于不胜任、健康原因或家庭变故等被动离职了。 老板不懂合伙人股权，失去市场机会！ 15年前，马云如何锁定18罗汉，成就了今天阿里巴巴的神话？因为他一创业就有高人为他做清晰的股权规划及股权激励设计！ 马云上市的事件告诉我们： 股权可以吸引人才（蔡崇信） 股权可以留住人才（18罗汉） 股权可以融资（孙正义） 股权可以打市场（与雅虎合作） 股权设计控股（马云不到10%控制公司） 股权激励的作用: 1、规范员工行为、提高企业凝聚力； 2、解放老板、业绩倍增； 3、平衡股东关系、功臣退出机制； 4、人才战略梯队、吸引同行人才。 企业有5条生命线条线： 1、67%老板有完全控制权； 2、51%老板有相对控制权； 3、34%老板有一票否决权； 4、20%界定同业竞争权利； 5、10%可以申请 解散公司。 企业家不懂股权筹划，将面临8大痛苦问题: 1.哥们变仇人； 2.同床异梦，同室操戈； 3.养大儿子叫别人爹 小肥羊管肯德基 叫爹； 4.竞争对手挖墙脚； 5.团队工作效率低下； 6.错过合作机会.失去融资功能； 7.影响上市大计； 8.再好的项目都做不大。 企业如何进行股权控制: 马云持股7.4%却能掌控阿里巴巴，任正非持股不到1%却能手握大权。股权是企业的命脉，是老板的第一课，也是最重要的一课！企业一开始就决定了结束！
【误区一】按出资比例来分配股权:
在过去，如果公司启动资金是100万，出资70万的股东即便不参与创业，占股70%是常识；在现在，只出钱不干活的股东“掏大钱、占小股”已经成为常识。在过去，股东分股权的核心甚至唯一依据是“出多少钱”， 「钱」是最大变量。在现在，「人」是股权分配的最大变量。
【误区二】平分股权:
据调查，企业股权结构易产生纠纷的3大情形:
企业的创始人与股东的股份比例为：1/3、1/3、1/3的占12%
企业的创始人与股东的股份比例为：50%、50%的占17%
企业的创始人与股东的股份比例为：40%、30%、30%的占16%
股权战争最大的导火索之一，是完全没有退出机制。比如，有的合伙人早期出资5万，持有公司30%股权。干满6个月就由于与团队不和主动离职了，或由于不胜任、健康原因或家庭变故等被动离职了。
老板不懂合伙人股权，失去市场机会！
15年前，马云如何锁定18罗汉，成就了今天阿里巴巴的神话？因为他一创业就有高人为他做清晰的股权规划及股权激励设计！
马云上市的事件告诉我们：
股权可以吸引人才（蔡崇信）
股权可以留住人才（18罗汉）
股权可以融资（孙正义）
股权可以打市场（与雅虎合作）
股权设计控股（马云不到10%控制公司）
股权激励的作用:
1、规范员工行为、提高企业凝聚力；
2、解放老板、业绩倍增；
3、平衡股东关系、功臣退出机制；
4、人才战略梯队、吸引同行人才。
企业有5条生命线条线：
1、67%老板有完全控制权；
2、51%老板有相对控制权；
3、34%老板有一票否决权；
4、20%界定同业竞争权利；
5、10%可以申请 解散公司。
企业家不懂股权筹划，将面临8大痛苦问题:
1.哥们变仇人；
2.同床异梦，同室操戈；
3.养大儿子叫别人爹 小肥羊管肯德基 叫爹；
4.竞争对手挖墙脚；
5.团队工作效率低下；
6.错过合作机会.失去融资功能；
7.影响上市大计；
8.再好的项目都做不大。
企业如何进行股权控制:
马云持股7.4%却能掌控阿里巴巴，任正非持股不到1%却能手握大权。股权是企业的命脉，是老板的第一课，也是最重要的一课！企业一开始就决定了结束！
致各位企业家：
如果第一笔资金都不想投资就想用别人的资金
这种可能：
1、你对你自已的项目并没有太大信心
2、除非你在这个行业里曾经有过长期实践摸爬滚打以及成功的经验
