在前日《高企的黃金價差何時迴歸？》（作者：郭嘉沂、付曉芸、張峻滔）中，我們重點提示了市場尾部風險的大幅消除，可能不再會有市場擔憂的美股的大幅探底。在此特別摘出原文，以饗讀者。
美聯儲兜底Fallen Angel，尾部風險明顯消除。
此次，美聯儲購債規模和速度都快於以往，使得美元流動性緊張快速緩解（詳見圖表 1和圖表 2）。2009年，美元流動性的再次衝擊主要源於基金的大量贖回以及企業債券大量降級帶來的拋售。不過這兩個風險再次出現導致基金大量拋售的概率在降低。2008年10月和11月，對沖基金均錄得-6%以下的收益，而2020年2月和3月，對沖基金的收益分別為-2%和-6%，收益好於當年。而且2008年底美國採取限制基金贖回的政策，這一贖回限制在2009年初重新放開，導致了恐慌性的贖回潮。後續也有很多學界文獻詬病當時這一限制贖回政策加劇了後續的拋售，所以此次未再採取這一限制。
而雖然美國企業債券在未來仍有大量降級風險。我們選取彭博上4月14日更新的49個機構對於美國2020年GDP增速均值-5.38%來進行計算。根據歷史關係測算，2020年美國投資級債券下調至垃圾級的比例為5.87%，這對應著約3730億美元企業債券下調至垃圾級（詳見圖表 3）。不過4月9日美聯儲宣佈放寬PMCCF、SMCCF購債標準，美聯儲首次介入垃圾債市場。 3月20日之前評級為BBB及以上，此後被降級至BB-或以上級別的債券仍是合格債券。此外可購買的ETF不再侷限於投資級企業債ETF，而是擴展至混合ETF（Crossover ETF）。這一舉措將極大緩和因為企業債券評級從投資級降至垃圾級帶來的拋售，也就使得出現二次美元流動性衝擊的可能性極大降低。在尾部風險消除的情況下，黃金在4月9日之後突破前期重要阻力1700美元/盎司關口。
同時需要注意的是，截至上週投資者持有股票等資產的比例仍然較低，疊加近期美聯儲大量的注入流動性，投資機構手中的現金佔比預計會進一步增加。 尾部風險的消除，都使的未來這些資金繼續進入股票、黃金等市場的可能性增大。除非疫情出現超預期負面變化，可能不再會有市場普遍擔憂的美股大幅的二次探底以及企業債拋售帶來的流動性緊張，黃金中樞應看高一線。
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