上週玻璃和純鹼期貨均出現了較大的波動，伴隨著持倉量的大幅上升，市場的分歧也在加劇。上週行情的起始於再上週末沙河地區玻璃價格的大幅下調，部分廠庫下調100—136元/噸，這是一個“心頭滴血”的調價幅度，因為此前玻璃的調價幅度一般僅為20—40元/噸。上週一玻璃2005合約跳空低開低走，午後恐慌情緒發酵，主力2009合約也跟隨跳水，尾盤雙雙跌停。筆者認為，這種調價無異於甩貨，體現了企業迫切需要回籠資金的心理，經驗上看，此種情況往往具有階段性底部的特徵。
玻璃的重要爐料純鹼，受玻璃期貨跌停影響，其遠月2009合約也在週一尾盤極速跳水，恐慌情緒可見一斑，市場信心墜入至暗時刻。但上週二市場出現轉折，其導火索是純鹼工業協會出具文件，建議行業限產30%以應對價格的持續下行，語氣較為強硬，引起市場熱議。上週三純鹼期貨開盤後快速漲停，限產建議為全行業上下游的至暗時刻帶來了一縷希望之光，玻璃期貨也受其帶動，大幅反彈。然而在上週四，純鹼期貨早盤順勢衝高後拾級而下，午後市場信息傳來，協會將此前的07號文廢止，重新起草了一份語氣緩和的限產建議。筆者認為，純鹼協會並非有意製造出此次“烏龍”事件，而是觀察到行業盈利寥寥，價格持續走弱，太急於求成了。純鹼期貨超跌反彈後的回調，也並非完全因為廢止文件，因為目前現貨最低價在1330元/噸左右，而純鹼2009合約盤中一度升水229元，自然有回調壓力。
上週五，一季度宏觀經濟數據出爐，如期負增長。但是可喜的是3月的單月數據環比出現大幅改善。其實從之前統計的旅客發運量、各大城市擁堵延時指數等數據來看，截止到3月末，到崗人員和經濟活動的恢復仍然是顯著低於往年的。那麼當我們在這個背景下重新審視3月單月的地產數據，顯然可以得出數據不差的結論。2019年3月地產施工面積增長25000萬平米，今年3月增長23500萬平米，3月單月房地產開發投資完成額為1.18萬億元，同比增長1.1%。3月單月竣工面積0.59億方，同比下降0.9%。3月單月新開工面積1.78億方，同比下降10.5%。
從微觀方面來看，同樣屬於建材的螺紋鋼，其庫存拐點早已出現，而且根據鋼聯數據可以看出，其下游需求在不斷暴發之中，邊際需求持續上升。截至上週，螺紋鋼周度表觀需求量已經達到了474萬噸，創下近年來周度最高值。
反觀玻璃原片這邊，需求恢復的速度較慢，因為原片被下游加工廠採購之後，需要一個加工週期，才會真正進入到工地施工環節。同時玻璃的生產富有很強的剛性特點，不像很多其他的工業品，可以相對容易進行產量的調節，因此玻璃供需錯配的週期被顯著拉長。不過根據最新的微觀數據我們可以看到，玻璃的表需依然在上行，而產銷率已經接近100%，期貨基準地的河北及湖北的庫存已經在本週出現較為明顯的拐點等一系列積極信號。
在宏微觀數據環比改善的背景下，伴隨著沙河地區可能有生產線停產的消息，上週五玻璃期貨繼續大幅反彈。筆者認為沙河地區生產線停產的數量或許並不多，實際影響也較為有限，玻璃大幅反彈背後的真實邏輯應該是市場在博弈中供需錯配的情況即將終結。而純鹼週五走勢依然偏弱，期貨升水的背景下，仍需等待產業端出現更加實質的改善信號。
