如何選擇定投的開始、結束時機？

定投作為一種簡單而又有效的投資方式，深受廣大投資者的喜愛。但也正是由於定投的簡單，很多投資者對定投存在一定的誤區，

認為定投就是一種“傻瓜式”的投資方式，無論什麼時點進入，總能賺錢的。

這種想法，不能說是錯的，但不夠準確，也不夠好。

實際上，定投對開始、結束時機，還是有一定要求的，尤其是對於結束時機。如果沒有在合適的時機結束定投，那麼長期定投積累的收益有可能在短時間內大幅縮水，甚至損失本金。

1、定投開始時機，對最終收益差別不大

定投開始時機的選擇，對於最終的收益，差別並不是很大，但過程體驗可能會有天壤之別。

我們同樣取 2007 年到 2015 年的這兩波牛市之間的行情來驗證一下。下面展示了三個不同起點的定投曲線對比和定投表現對比，定投的結束時間都是在 2015 年底。定投的起始時間分別為 2007 年初、2007 年 10 月、2008 年 5 月，分別對應牛市中途、牛市頂點、熊市中途三種情況。

從最終的累計收益來看，最差盈利 33%， 最好盈利 40%，在可接受的範圍內，差別不大。

從最大損失（本金損失程度）來看，牛市中途和牛市高點開始的定投計劃，在 2008 年的熊市低點時，都面臨了 50% 以上的本金損失；而熊市中途才開始的定投計劃，儘管也有 38% 的本金損失，但相比前兩者而言，已經不錯了。假設當時已經投入了 2 萬本金，也就意味著牛市中途或牛市頂點進入的投資者，在熊市低點的時候損失了 1 萬多。

這種投資體驗，我想很多投資者都不想擁有吧？

從最大回撤（曾經達到過的最大財富的縮水程度）來看，不同時點開始的定投計劃的區分度就更加明顯了。牛市中途開始的定投計劃的財富縮水程度達到了 70% 以上，還是比較可怕的；而熊市中途開始的定投計劃僅縮水 47%，儘管也很多，但相比前者少損失了23%多。

因此，定投開始時點的不同，對於定投最終收益的影響其實是可以接受的，畢竟後續的資金極大的降低了前期資金對收益的影響。但過程中的投資體驗可能會有極大的差別，而且這種差別對投資者能否繼續堅持定投會產生比較大的影響。

2、定投的結束時機，決定了最終收益

都說即使在牛市頂點開始定投，也並非不可以。那麼我們就從 2007 年牛市頂點開始定投，然後來看一下不同時點結束時，我們的投資收益是什麼樣的情況。

上面給出的圖，是從 2007 年 10 月開始，每月月初定投上證指數 1000 元的淨值走勢圖（實際計算中，包含了 0.15% 的申購費）。

我們來看一下不同時點結束的結果：

2008年10月底，上證綜指1,729點，定投13,000元，資產淨值6,346元，虧損52%。

2009年7月底，上證綜指3,412 點，定投22,000 元，資產淨值26,566元，盈利21%。

2012年11月底，上證綜指1,980點，定投62,000元，資產淨值45,675元，虧損26%。

2015年5月底， 上證綜指4,612點，定投92,000 元，資產淨值165,737元，盈利80%。

2015年8月底， 上證綜指3,053點，定投96,000元，資產淨值112,899元，盈利18%。

為了讓大家較為直觀得感受不同時點結束對定投收益的影響，上面給出的時間點，都是市場牛熊市或反彈的高低點。

根據上面的論證，如果在投資 2 年左右（2009 年 7 月底）接受近 20% 的收益，結束定投，結果還是能夠令人滿意的。一旦錯過這個機會，之後將面臨 5 年的定投收益持續下降的過程，且其中有接近 4 年的時間，定投是有本金損失的。雖說定投是一項長期投資的方式，但如此長期的虧損，很多投資者是無法承受的。

如果投資者能夠堅定長期投資的信念，最終堅持到 2015 年的大牛市到來，最高能夠獲取超過 80% 的收益，這也可以說是對那些堅持下來的投資者最好的回饋了。但如果不幸繼續持有到股災 2.0，則收益將會縮水到不足 20%，這對於任何人來說，都會很肉疼的吧？

因此，定投的結束時機，在很大程度上決定了定投的最終收益。何時結束定投，是投資者需要慎重對待的一個問題。

3、如何選擇定投的開始時機？

通過上面的分析，我們知道了定投出開始時機的重要性；但同時定投本身的目的之一，就是屏蔽擇時。所以這兩者中間是否是矛盾的？如果不矛盾的話，我們該如何選擇定投的出開始時機呢？

首先，定投開始時機的選擇和定投屏蔽擇時之間是不矛盾的。擇時要求的是低買高賣，講究的是儘可能地抄底和逃頂，這既包括大的牛熊趨勢，也包括小的波段趨勢。定投開始時機的選擇，只是要求我們避免在那些不合適的時點開始和在相對合適點的結束，並不要求抄底和逃頂，而且這種時機選擇只會考慮大的牛熊趨勢，對於波段走勢是不在意的。這種判斷的要求，要比擇時的難度低很多，是多數投資者都能夠做到的。

那麼我們該如何選擇定投的出開始時機呢？下面是根據上證綜指的走勢圖，給出的市場走勢示意圖。

圖中藍色實線為市場的走勢曲線，紅色虛線是市場低估與高估分位線。簡單粗暴一點，市場在紅線下方時，可以考慮開始進行定投；市場在紅線上方時，可以考慮結束定投計劃。

再具體一點，開始時機儘量避免牛市的上升期和下跌時的前期進入，選擇下跌市的中後期進入。如圖中 A-B 和 B-C 點之間儘量避免開始定投計劃。

結束時機的選擇，儘量在牛市上升期的中後期。牛市起來，大多數投資者還是能夠意識到的；而所謂的中後期，可以通過估值的高低來判斷：當估值超過正常水平時，便可以開始考慮定投的離場了。至於離場時是一次性離場，還是分批逐步離場，可以根據定投的收益水平和市場的表現來綜合考慮；但一定要在收益縮水到一定程度之前，毅然離場。

這裡再說一下上圖中的 D、E 點。在這個點位，市場估值處於正常水平，但市場在上漲中開始回調，到底應不應該出？我的建議是，憑感覺。如果當時的浮盈已經達到預期了，可以考慮離場；如果當時的浮盈還不足以讓自己滿意，那繼續持有也無妨。

當然，這個建議的前提是我們無法預測市場，畢竟覺得自己能預測市場的投資者一般不會選擇定投。同時，定投允許投資者在這種市場行情下按照自己的意願去操作。