當地時間5月2日，一年一度的伯克希爾·哈撒韋大會在線上召開。
公司於4月27日發佈聲明稱，本次股東大會只有現年89歲的巴菲特和57歲的阿貝爾（Greg Abel）兩位公司董事出席，回答投資者提問。芒格和另一位副董事長Ajit Jain缺席。
巴菲特和芒格領導的伯克希爾·哈撒韋公司從1964年至2019年，回報超2.7萬倍，平均年化回報超20％（同期標普500指數年化回報約10％）。
但今年註定是特殊的一年。疫情蔓延、市場動盪，巴老2月的航空股投資被嘲抄底在半山腰。大佬是否老矣？股東大會又能告訴我們什麼？
堅持投資原則，手握現金
巴菲特1998年10月15日在佛羅里達商學院演講時曾說：“我不思考宏觀的東西。”
但截至2019年底，伯克希爾賬上的現金及現金等價物（包括短期國債）達到了創紀錄的1280億美元，比十年前增加了4倍，現金在總資產中比重由2009年的23％上升至2019年底的32％。
伯克希爾現金頭寸（十億美元）
資料來源：Marketwatch
現金比例的上升，主要是兩個原因。
原因之一是堅持投資原則，寧可錯過，不買貴的。
在最新的巴菲特致股東信中，他指出了收購公司的3個標準：第一，必須從運營所需的淨有形資本中獲得良好回報。第二，必須由能幹而誠實的管理者管理。第三，必須以合理的價格出售。（2020年致股東信：巴菲特還沒有找到他的“大象”）
然而，巴菲特自2017年開始連續3年沒有完成重大收購。最近一次還是2016年1月以320億美元收購Precision Castparts。沒有大型收購項目是伯克希爾·哈撒韋公司現金儲備激增的原因之一。
巴菲特在2018年致股東的信中寫道，要收購大型公司變得越來越難了。
“在未來的幾年中，我們希望將大量剩餘資金轉到伯克希爾·哈撒韋控股的業務中。……但是，目前的前景並不好，具有良好長期前景的企業的價格是天價。”
無論是2008-2009年的金融危機，還是如今高度不確定的市場環境，巴菲特一直保持較為充裕的流動性，等待機會。
原因之二是宏觀的不確定性。
在2019年5月巴菲特接受CNBC採訪時說道：“充分就業、預算赤字達到5％、長債收益率達到3％……，我不認為這樣的狀況能長期存在。長期看，我不知道市場會往哪裡發展，但是我知道現在是不可持續的。”
巴菲特並不看好當前宏觀狀況。
那麼，在以往金融危機期間，巴菲特是否有一個明顯的模式，即增加其現金和現金等價物頭寸，以最小化股票證券可能帶來的巨大損失？
伯克希爾現金和現金等價物/總股東權益
圖片來源：gurufocus
2001年至2002年期間，巴菲特大幅削減了伯克希爾的現金頭寸，當時科技泡沫破裂，他正在尋找逢低買進的機會。從2003年開始，他穩步增加現金頭寸。在2005年到2006年期間，他說他有一把獵象槍，但卻找不到一頭大象。
2005年1季度，伯克希爾的現金頭寸佔比達到最高—50.96％。之後，在金融危機期間投資了美國銀行和高盛，後來又收購了Burlington Northern和路博潤，伯克希爾的現金頭寸下降。最近，他在亨氏公司投入了120億美元。
巴老說好不看宏觀，但能在市場估值高企、風險上升時堅持手握更多現金，不也是微觀觀點的宏觀表達嗎？
非公開市場投資業績穩健依舊
人人稱道的“股神”巴菲特不會一分錢不花，公司的大部分資金投在了非公開市場上，根據伯克希爾哈撒韋2019年報，非公開市場投資佔總資產約2/3。
從近幾年的公司財報看，與股權投資波動性較大不同的是，伯克希爾的非公開市場投資業務相對穩健。
非公開市場業務主要包括3個部分：製造業、服務和零售業投資；保險（財產和意外險）業務以及公共事業和能源。我們分別來看：
不同業務對淨利潤的貢獻（百萬美元）
