申購提醒||中高端紙包裝企業——裕同轉債投資價值分析
#可轉債打新# #裕同轉債#
申購提醒||中高端紙包裝企業——裕同轉債投資價值分析
#可轉債打新# #裕同轉債#
4月7日兩隻新債可以申購，瀚藍轉債和裕同轉債，昨天已經對瀚藍轉債申購價值分析。
今天來看一下裕同轉債，在這裡祝大家多多中籤，賺錢的道路上我們一起同行
本文始發於微信公眾號：可轉債的壹貳叄
投資要點
裕同轉債（評級AA+，發行規模14億元）下修條款觸發要求較低，債底保護較好。預計4月1日平價下裕同轉債上市首日價格為116-120元。配售50%時裕同轉債留給市場的規模約7億元，假設網上申購480萬戶，則全額申購時中籤率在0.015%左右。打新參與沒有異議。裕同科技具有一定週期+成長屬性，從一定程度上可以理解為彈性較小的消費電子標的，3月以來隨科技品種調整，最大跌幅接近28%，當前估值已經較低。隨著全球公共衛生事件發酵公司業績也會受到一定影響，待轉債上市之後可以結合正股基本面情況介入。
裕同科技主要從事紙質印刷包裝產品的研發、生產與銷售，核心產品彩盒應用於消費電子、智能硬件、菸酒、大健康、化妝品和奢侈品等行業。公司自成立起深耕3C領域，長期合作客戶包括富士康、和碩、華為、聯想等，國外銷售收入佔比超過50%，這也是與其他A股包裝類公司的差異點。彩盒對外觀設計、印刷工藝、防偽性能等有著更高要求，附加值也較高，2019H1公司彩盒業務貢獻營業收入/毛利26.15/7.96億元，佔比分別達到約71%/77%。隨著包裝下游子領域多元化，公司前5大客戶佔比逐漸下降。《中國包裝工業“十三五”發展規劃》報告認為目前我國紙包裝行業呈現出商業模式較為初級、自動化水平低且產業集中度低的特點，未來隨著產業整合深入行業集中度有望上升，這與A股包裝龍頭公司CR4不斷上升相吻合。
裕同轉債打新分析與投資建議
裕同轉債的下修條款觸發要求較低，贖回和回售條款並無特別之處。按照中債（2020年4月1日）6年期AA+企業債估值3.67%計算，到期按110元贖回，裕同轉債的純債價值約為93.25元，面值對應的YTM為2.45%，債底保護較高。若所有轉債按照轉股價23.52元進行轉股，則對總股本（流通盤數量佔比為99.77%）的攤薄幅度為6.79%。
裕同正股當前股價為22.55 元，對應平價為95.87 元，相比於合興包裝、山鷹紙業等偏傳統的紙包裝產業鏈標的，公司在成長性上或許具有一定優勢我們的判斷是：1、裕同規模適中，評級較高，機構可參與度較好；2、正股基本面穩健，下游大客戶需求相對穩定；3、裕同短期可能受科技股波動影響，不過綜合看成長性和下游景氣度在同類轉債中較優，定位偏中上。綜合看給出的申購建議如下：
預計中籤率0.015%附近，積極參與
1.本文僅是個人的分析和思考，不作為投資建議，據此操作，盈虧自負。2.友情提醒：可轉債屬低風險投資，但不代表沒有風險。轉債千萬條，賺錢第一條
