記者 | 張譯予
6月21日，小天鵝A（000418.SZ）將終止上市並摘牌。這家“洗衣機第一股”22年上市路將被畫上句點。
自1978年生產出全國首臺全自動洗衣機後，小天鵝開啟了其家喻戶曉的輝煌時代。回望小天鵝發展歷程，其間歷經多次易主與虧損。最終，這位國內洗衣機“老二”被美的集團（000333.SZ）收入囊中，成為美的家電王國中的一員。
依託美的雄厚的實力，小天鵝走出虧損，扭虧為盈。並推出比佛利等子品牌攻佔高端市場。2016、2017年、2018年，小天鵝營收分別為163.35億元、213.85億元、236.67億元；淨利潤分別為13.43億元、15.06億元、18.62億元。
雖然美的表示將繼續實行雙品牌戰略，但小天鵝的業績與市場份額能否繼續增長仍尚屬未知。
時間回到1958年，無錫陶瓷廠建成。此後，在僅有機床廠和陶瓷廠拼湊的幾個生產車間裡，誕生了無錫洗衣機廠。或許沒人能預料到，正是這幾間簡陋的廠房，1978年竟生產出全國第一臺全自動洗衣機。1986年，前身為無錫陶瓷廠的小天鵝電器成立。1987年，無錫洗衣機廠通過引進松下電器的技術，將其生產的洗衣機進行改進。突破了質量與技術的關卡後，無錫洗衣機廠生產的洗衣機開始嶄露頭角。
在洗衣機業務蒸蒸日上之時，1993年無錫洗衣機廠進行了股份制改造，更名為無錫小天鵝股份有限公司。小天鵝就此誕生。此後，小天鵝發展一路直上。在那段電視正普及的年代，一句“全心全意小天鵝”，通過電視屏幕傳遞到了千家萬戶。小天鵝也成為了當時許多消費者購買洗衣機的首選品牌。小天鵝的洗衣機幾乎佔據了全國洗衣機市場的半壁江山。
1996-1997年，小天鵝在深交所先後掛牌B股和A股，成為中國洗衣機第一股。開啟了其跌宕起伏的上市歷程。
2001年，聲稱要“二次創業”的小天鵝多元化發展遭遇瓶頸，洗碗機業務大幅虧損。2002年，小天鵝上市後業績首次出現虧損，淨利潤虧損達到5.65億元。雖然業績虧損，但小天鵝自身實力過硬，是當時能同時製造全種類洗衣機的三大洗衣機制造商之一。
2003年，無錫市國資委將小天鵝控制權轉讓給了南京斯威特集團有限公司（下稱斯威特）。然而，斯威特沒有給小天鵝一個好歸宿。入主3年後，因拖欠轉讓款和挪用上市公司資金，斯威特黯然離場。回到無錫市國資委懷抱的小天鵝，又再次易主。2007年，在無錫市國資的主導下，無錫市國聯發展（集團）有限公司（下稱國聯集團）接手了小天鵝。這一年，小天鵝得以喘息，並從多元化發展的道路上掉頭，開始專注於洗衣機行業。
2008年，國聯集團決定退出，並公開轉讓其所持小天鵝股權。這次，美的耗資16.8億元拿下小天鵝24.01%的股權，成為其新任大股東。此後美的不斷增資。2013年9月，美的持有小天鵝股份增至28.94%，成為其第一大股東。2013年9月，小天鵝控股股東正式變更為美的集團。截至目前，美的集團直接及通過TITONI INVESTMENTS DEVELOPMENT LTD.間接，累計持有小天鵝52.67%股份。
被美的控制後小天鵝業績開始逐漸好轉。2009年、2010年，小天鵝的營收分別為67.59億元、112.02億元，分別同比增長1.92%、65.74%；淨利潤分別為2.84億元、5.07億元，分別同比增長608.66%、78.66%。
小天鵝也成了美的補足其多元化發展中的一環。美的入主小天鵝後，將其旗下的榮事達洗衣機業務裝入小天鵝。2010年，小天鵝以8.63元/股的價格向美的發行8483.2萬股A股股份，共計約7.32億元，用於購買榮事達洗衣設備69.47%股權。
不過，小天鵝與美的的關聯交易也持續上升。2016年，小天鵝與美的的關聯交易金額為54.46億元，2017年為77.46億元，2018年為109.5億元。
與此同時，小天鵝對美的及其子公司出售商品/提供勞務的規模也在不斷擴大。2016年-2018年，小天鵝向美的及其子公司出售商品/提供勞務的金額分別為25.88億元、33.53億元以及37.5億元。2018年，該金額佔據小天鵝營收的15.84%。雖然這一金額一定程度上影響了小天鵝的業績，但隨著資產的注入與關聯交易金額的不斷攀升，小天鵝成為了美的洗衣機業務的核心平臺。
美的在多元化的道路上大幅邁進。2018年10月23日晚，美的、小天鵝雙雙公告顯示，美的集團擬以發行A股方式換股吸收合併小天鵝，整體交易對價為143.83億元。
根據交易預案，除美的集團及TITONI所持有的小天鵝A股及B股股票外，美的集團向小天鵝剩餘所有換股股東發行股票，交換該等股東所持有的小天鵝A股及小天鵝B股股票。
本次合併中，美的集團換股價格為42.04元/股；小天鵝A股換股價格為50.91元/股，較其定價基準日前20個交易日交易均價溢價10%；小天鵝B股換股價格為48.41港元/股，亦為溢價換股。
雙方公告稱，美的與小天鵝將整合雙方的全球業務，在全球範圍內提供更為全面且具有競爭力的產品組合。同時，美的集團將藉助小天鵝在洗衣機行業的發展優勢，提升美的集團在家電行業的地位，更有利於突破小天鵝單一品類的全球拓展瓶頸。
不過，併入美的的小天鵝能否實現市場份額增長尚屬未知。中怡康數據顯示，2018年，小天鵝以17.7%的零售額佔據洗衣機行業第二。不過，橫亙在小天鵝面前的還有海爾這座“大山”。
對於小天鵝被美的吸收合併一事，資深家電分析師劉步塵對界面新聞記者表示，雖然小天鵝這個公司被吸並，但是品牌仍舊存在。在美的的洗衣機裡，定位是高端的。品牌未來的發展還是要看其本身的形象，以及這個品牌的產品和技術的成熟。美的本身定位偏中端，美的的產品系列裡缺乏高端品牌，所以在洗衣機裡成立了比佛利。這是小天鵝裡的高端品牌。美的想通過塑造高端品牌實現業績增長。
