中期借貸便利（MLF）“降息”20個基點後，資金利率再度刷新“地板價”。中國貨幣網昨日公佈數據顯示，當日的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）幾乎全線下行，隔夜Shibor下行9.9個基點報0.702%，首次突破0.72%，創下歷史新低。
這突破了4月7日調整前的0.72%的超額準備金利率，但仍顯著高於現行的超額準備金利率0.35%，資金價格仍然在“利率走廊”下限上方運行。近期資金利率的加速下行，帶動短期限債券收益率降低，使得不少基金交易員爭購短券。分析人士預計，隨著內需逐漸恢復，利率持續下行空間較為有限。
交易員和低利率“賽跑”
近期利率加速下行，使得債券交易員開始爭購短券。一些市場人士認為，低利率的環境並不等於舒適區間。“資金交易方面，對出錢的人就不是很舒適了。”華東某基金公司交易人員表示，借出資金的一方獲得收益較為有限。
在持續寬鬆的貨幣環境下，隔夜品種的資金利率近期盤中最低價格已經跌破0.72%，但加權平均利率仍保持合理區間。截至昨日發稿，存款類機構質押式回購DR001加權平均利率也已跌破0.72%，下行至0.69%的水平。
“買賣券交易方面，買方這段時間比較累，特別是貨幣戶（貨幣基金），短券跟著資金利率下降很快，大家都在搶。”上述交易人士表示，短期限債券在市場上較為搶手。“資金面寬裕，短券價格下降速度加快，賣方在價格方面比較強勢。”
“廉價”的隔夜資金並未使市場交易量萎縮。近期隔夜成交量仍然較大，市場參與方也會視出價情況，開展隔夜資金的交易。
“資金利率走低會帶動利率債收益率下行，進而傳導至信用債，加大了槓桿套息策略的機會。”一位券商資管人士表示，目前市場套利空間加大，但低資金成本加槓桿的情況並不長久，有可能會面臨窗口指導的風險。
後續利率下行空間有限
市場的低利率水平，給實體經濟創造了良好的融資環境，但同樣也創造了資金空轉套利的機會。對於後續利率水平的走勢，分析人士認為，利率繼續下行的空間或將較為有限。
中銀國際證券研究部總監、固定收益首席分析師楊為斆認為，近期的利率下行是一種不穩定的下行，隨著疫情防控形勢持續向好，內需出現恢復跡象，從這個角度來說，利率後續下降空間將非常有限。
在貨幣政策工具使用方面，楊為斆認為，相對於使用數量型工具，目前央行更注重市場利率的引導，即價格型工具的使用，這使得市場利率出現了明顯走低。“後續利率是否持續走低，歸結於未來是否使用數量型工具，進行一輪補償性寬鬆。”
低利率水平帶動債券融資明顯放量。據央行初步統計，一季度公司信用類債券共發行3萬億元，同比增長35%，發行量與淨融資規模均處於歷史同期高位。民營企業發債約2100億元，同比增長50%；淨融資規模約930億元，創近3年來新高。
不過楊為斆表示，目前低利率水平推動資金市場風險偏好降低，低利率下，有可能使市場出現較大的套利空間，但並不一定出現大量套利的資金空轉行為。“目前預期並不是非常充分，套利盤受到干擾後，有可能不會大量進入市場套利。”
