文/也行
直播行业正面临冰火两重天的境地，一边是熊猫直播等平台陷入困境甚至破产，另一边却是陌陌、虎牙等平台逆势增长。
近日，含着“金汤匙”出生的熊猫直播，在挣扎求生一年之后宣告破产，遣散员工。一时间，唱衰直播的声音再起。加之年前全民直播倒闭，薄荷直播和土豆泥直播停服的阴影未散，“直播寒冬论”愈演愈烈。
而在此时，陌陌发布了2018年第四季度及全年未经审计的财务报告，一如既往的亮眼业绩，似乎给布满阴霾的直播行业带来了一丝曙光。不过，随着直播用户规模饱和以及政策加大监管等不利因素，直播领域已明显转冷，占据陌陌营收超过80%的直播业务，能否继续支撑陌陌业绩走强存疑，寻找下一个增长极迫在眉睫。
盈利34.621亿元
财报显示，陌陌2018年净营收达到134.084亿元（约合19.502亿美元），同比增长51%。不按照美国通用会计准则计算（Non-GAAP），2018年归属于陌陌的净利润为34.621亿元（约合5.035亿美元），2017年则为24.831亿元。
其中，2018年第四季度，陌陌净营收达38.439亿元（5.591亿美元），同比增长50%。归属于陌陌的净利润为6.608亿元，2017年同期为6.448亿元。不按照美国通用会计准则计算（Non-GAAP），2018年四季度归属于陌陌的净利润为8.874亿元（约合1.291亿美元），同比增长22%。至此，不按照美国通用会计准则计算，陌陌已经16个季度连续实现了盈利。
在用户规模方面，陌陌在2018年第四季度实现了用户的同比增长，付费用户的规模也在增加。据统计，2015 年 12 月、2016 年 12 月、2017 年 12 月、2018 年 12 月的 MAU （月活跃用户数）分别为 6980 万、8110 万、9910 万、1.133 亿，2018年12月更是创历史新高。在腾讯这只庞然大物的阴影下，陌陌月活跃用户数量能够突破1亿大关实属不易，因为一旦步入亿级俱乐部后，陌陌商业化的潜力将更加可观。
此外，2018年第四季度，陌陌直播服务与增值服务付费用户去重后总数达1300万（包括探探付费用户390万），2017年同期为780万。
财报还显示，陌陌预计2019年第一季度的净营收在35.5亿至36.5亿元之间，同比增长在28%至32%之间。陌陌表示，由于最近外汇汇率的波动性和不确定性，公司没有以美元为单位提供业绩展望。这反映公司管理层对目前市场和运营环境的初步看法，未来可能有所变化。
陌陌现金牛
陌陌虽然现在业绩看上去亮眼，在行业中也有着举足轻重的地位，但此前也曾遭遇不少挫折。
陌陌于2011年8月正式上线，创始人为唐岩。仅用三年的时间，陌陌便成功发展为一家上市企业。
按理来说，陌陌本应该一帆风顺，但故事的发展总是出乎意料。2014年12月12日，陌陌在美股上市，但股价一直在底部徘徊。2015年6月23日，上市不足7个月的陌陌便发出私有化要约，打算退市。这与很多中概股的情况类似，公司深感价值被低估，选择私有化回国。
陌陌股价走势
但是，折腾了近一年的时间，陌陌于2016年8月18日又撤回了私有化要约。业内人士认为主要原因有两方面，一是陌陌的私有化一直不被看好，除了进展非常缓慢之外，私有化需要至少20亿美元，尽管有红杉资本、经纬中国背书，但陌陌这一大笔资金并没有筹集到位。二是受直播业务的影响，陌陌的业绩向好，尤其2016年的业绩涨势喜人。
公开资料显示，在宣布撤回私有化要约的前一天，2016年8月17日，陌陌发布了其2016年第二季度及上半年未经审计的财务业绩。财报显示，2016年第二季度，陌陌净营收达9900万美元，同比增长222%，净利润为1540万美元，同比增长804%。2016年上半年，陌陌净营收为1.499亿美元，同比增长163%；净利润为2250万美元。
可以说，陌陌踩着直播风口打了一个漂亮的翻身仗。
自2015年以来，国内直播行业进入快速发展阶段，巨额资本加持，从YY、斗鱼，到花椒、熊猫TV，再到百度、阿里巴巴、小米的纷纷入局，资本蜂拥而至。而主打陌生人社交的陌陌为了赶上直播红利期，2015年第三季度开始尝试直播业务，直播服务业务营收在公司整体营收的占比不断上升。同时，陌陌凭借着迅速建立起的巨大流量池，从腾讯“制霸”的社交领域成功分到了一杯羹，开始赚钱。
叶探花根据公开数据统计，2016Q1-2018Q4，陌陌直播服务业务营收占总营收的比重分别为30.65%、58.48%、69.17%、79.15%、80.17%、83.09%、85.36%、84.89%、85.51%、83.15%、75.90%、76.98%。可以看出，直播成为陌陌的营收支柱后，已成为陌陌的现金牛。
虽然现在互联网人口红利结束、直播业务步入存量竞争的阶段，但陌陌的盈利能力越来越强，目前市值达 75 亿美元，遥遥领先于其他几家头部直播平台。原因在于，虽然都是直播，但陌陌与 YY、虎牙、映客等直播平台有根本区别。
众所周知，直播是一个以土豪经济为核心的产业，10%的头部主播能够带来 90%的直播用户和收入，1%的土豪用户的打赏占了打赏总量的 90%。平台和主播能否从直播中获得较高收入，全靠极少数土豪粉丝。
这种模式的弊端非常明显。首先，由于需要主播带动流量，平台一般需要花大价钱签约主播、给主播分成，例如做游戏直播的虎牙、斗鱼、熊猫都曾经天价签约主播；万一主播跳槽、被封号，粉丝流量可能立刻就消失了。其次，打造头部主播刺激用户不断消费，对大部分用户来说不现实，而且有可能打赏了也难以跟主播产生更多互动，长此以往，充当大多数观众的尾部用户可能会离开直播间，同时，如果丧失了腰部及长尾用户的付费推动，占比更大的“土豪用户”付费欲望也会随之降低。这个“两败俱伤”的趋势已经在秀场直播的映客身上发生了，映客2017 年MAU（月活跃用户数）减少了 16.09%。
对于具有社交属性的陌陌来说，直播则更像是提升用户参与度、实现用户流量变现的方式，而非获得用户的主要手段。与秀场类的映客或者游戏类的虎牙相比，这有点像“先有鸡还是先有蛋”的问题：是先有用户流量再通过直播变现，还是先有主播产生直播内容再获得用户实现变现。
而陌陌的用户本就为满足社交需求而来，所以能自发产生基于 LBS 的流量分配逻辑。在天然去中心化的主播生态中，陌陌有相对占比更大的中小主播，由地域关系组成一个个小型的社交圈，更容易激起用户的付费欲望。
好马也吃“回头草”
成也萧何，败也萧何。正如上文所述，陌陌的发展几乎全是靠直播业务这个风口，但这也给陌陌引来很多质疑之声。
一是陌陌的营收过度依赖于直播，营收结构遭到行业质疑。
营收结构不合理，抗风险能力就会降低。目前直播领域已经进入了头部竞争，未来这种竞争势必会加剧，如果还坚持依赖直播业务，陌陌或许会陷入尴尬境地。
一位直播行业人士分析，虽然陌陌营收、利润均保持稳定，但是从直播行业来看，直播业务瓶颈较为明显。未来，陌陌需要在成本支出上精打细算，因为直播行业粗暴烧钱的日子已经结束了，必须精细化运营。
二是直播业务的营收暴增曾一度引起外界质疑。
2018年12月份，投资咨询公司JCapital表示陌陌可能存在“循环营收”的问题。JCapital分析师指出，陌陌营收的强劲增长主要由用户驱动，这部分用户在付款后可获得75%至100%的返现。这可能是一种洗钱的方式，预计可能影响陌陌约40%的营收。对此，陌陌方面一直没有表态。
陌陌似乎也意识到自身问题，急于寻找新的业绩增长点。
有媒体报道，2018年以来，陌陌秘密发布了6款社交和摄像与录像产品。其中Doki、哈你、MEET相册为摄影与录像类产品，而是他、Cue和赫兹为社交类产品。
对于这一系列布局，艾媒咨询分析师李松霖认为，“就陌陌上线的其他多款产品而言，基本主打社交产品，使得陌陌进一步扩展了在泛社交领域的布局，满足了用户泛社交领域的多方面需求”。
享受过直播红利带来的品牌和商业提升后，陌陌上线新社交产品、加强社交平台的变现能力，看起来更像是一次“回归”。这种“回归”的迹象在2018年初收购探探时就已显露。
陌陌董事长兼CEO唐岩认为，陌陌和收购的探探所在的开放式社交领域依然有新机会。“有别于一些快起快落的潮流趋势，探索并建立新的社交关系，作为人类的一项基础需求，将会始终存在。据我们粗略估算，两个平台的MAU之和尚不足我们目标市场规模的一半。”
这也就意味着，在唐岩眼里，中国还有很多地区的潜在高价值用户还没有接触过陌陌的直播，陌陌和探探的用户红利还有待挖掘。唐岩就提到，未来两到三年，要把探探打造成公司新的增长引擎。
虽然，目前陌陌新的增长点尚不明朗，但可以肯定的是，陌陌的野心并不会止步于直播，不过社交仍有大概率成为其转折点。
