上周刚发布文章《“好公司、好价格”系列之——赛轮轮胎》，赛轮轮胎就给惊喜！本周四赛轮轮胎发布了20年3季报，公司营业收入同比下滑1.45%，但净利润却逆向增长23.40%，高达11.73亿元，扣非净利润11.60亿元，同比增长24.11%，利润质量相当高。赛轮轮胎的股价也是随着业绩的发布节节攀升，从9月25日的最低价4.07元上涨至10月16号的最高价5.02元，短短半个月时间上涨了23%，取得了可喜的投资回报。
因目前其他几家竞品公司玲珑轮胎、三角轮胎的3季报还未发布，尚无法进行对比，今天我们先重点解读一下赛轮轮胎的3季报。
一、赛轮轮胎3季报解读
赛轮轮胎3季报
根据赛轮轮胎发布的3季报，公司经营活动现金流净额持续向好，同比上涨36.84%，主营业务自身拥有非常强的造血能力，为公司输入了大量的现金流，这对公司应对疫情、中美贸易战等不确定性风险提供了充足的弹药，避免出现流动性问题。
公司在营收下降1.45%的情况下，实现了11.73亿净利润，同比上涨23.40%，扣非净利润11.60亿，同比上涨24.11%。在今年外部环境如此艰难的情况下，公司还能取得如此靓丽的业绩，实属难得。赛轮轮胎是一家跨国企业，以外销为主，据公司19年年报披露，公司外销业务占比74.12%，内销占比25.88%。要知道，在20年Q1季度，因为国内疫情，内销受到极大影响，在国内疫情得到控制后，本以为疫情影响会有所改善，谁知海外疫情失控，而公司74%的收入来自外销，这对公司来说无疑是雪上加霜。再加上今年5月份贸易战升级，美国钢铁工人联合会（USW）向美国商务部和美国国际贸易委员会提出了新一轮的贸易调查申请，要求对来自韩国、泰国、越南、中国台湾等地的乘用车、轻卡车轮胎产品启动反倾销调查。本次调查将越南囊括在内，而赛轮轮胎的海外重要生产地就在越南，这一事件直接导致了赛轮轮胎5月14日股价几近跌停，为此笔者还在雪球写了一篇文章《赛轮轮胎今日跌停为哪般？》。在如此不利的外部环境下，赛轮轮胎还能保持营业收入不下滑、净利润23.40%增长，这是什么公司能做到的事情？优秀公司！
截至3季度，赛轮轮胎的ROE已经高达15.56%，可以预期的是，到四季度末，公司ROE达到20%以上已是大概率事件，赛轮轮胎展现了良好的成长性
二、是什么驱动了赛轮轮胎净利润的增长？
赛轮轮胎在营收略微下滑的情况下，实现了净利润高达23.40%的逆向增长，我们不禁要问：是什么驱动了赛轮净利润的增长？
关于这个问题，赛轮在《2020年第三季度主要经营数据公告》中给出了答案。公司以自产自销轮胎产品为主，通过自产自销的轮胎产品在Q3实现销量1,213.11万条，实现销售收入40.30亿元，此外，公司还通过子公司经销其他企业生产的轮胎产品，Q3季度代销收入2.10亿元。驱动公司净利润增长的主要原因来自于营业成本的下降，驱动营业成本下降的主要因素是原材料，公司20年第3季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比下降 14.23%，受原材料价格波动、产品结构等因素影响，2020 年第三季度公司轮胎产品的价格同比下降 6.17%，幅度远小于原材料下降的价格，这导致了公司毛利率自19年Q3的23.61%增长至当前的27.73%，导致盈利能力变强！
三、赛轮轮胎估值
国内轮胎行业top3分别为：玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎。从相对估值来看，赛轮轮胎目前（2020-10-18）PB=1.64倍，PE（TTM）=9.35倍，行业top3对比如下：
从PB来看，赛轮轮胎仅有0.64倍泡沫，作为一个盈利如此良好的企业，0.64倍泡沫是合理溢价；从PE来看，赛轮轮胎仅9.35倍，也是低估值。考虑到公司3季度的经营业绩，更新各项参数后，根据笔者的估值模型测算，赛轮轮胎的保守估值应在9元以上，当前股价尚有1倍涨幅空间！
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