無懼市場動盪，投資者跑步入場。
今年3月份，投資者新進股市的數量又創一年新高。中國結算最新數據顯示，3月證券市場合計新增投資者189.12萬，較2月份的89.54萬戶環比暴增111.21%，新增數創出2019年4月以來新高。並且截至3月底，投資者總數已達到1.63億。
雖然3月份A股市場有所回調，但在全球市場劇烈動盪之下，A股表現出更強的韌性，A股回調幅度明顯弱於境外市場。3月24日以來，北上資金重回持續淨流入A股態勢，淨買入559億元。僅僅本週四個交易日，淨買入就高達300億。
4月17日，外匯局更是罕見發聲：中國的債券收益是非常可觀的，對於中長期配置人民幣資產的投資者是有吸引力的。中國的股票市場實際估值比較低，價值投資的前景還是非常好的。
4月17日，國家外匯局公佈2020年一季度外匯收支數據。
今年一季度，新冠肺炎疫情暴發與蔓延是影響國內外經濟金融運行的主要不確定因素，但人民幣匯率在雙向波動中保持基本穩定，匯率預期相對平穩，我國跨境資金流動總體穩定，外匯市場供求基本平衡。
國家外匯管理局新聞發言人、國際收支司司長王春英透露，4月以來銀行代客涉外收支基本平衡，銀行結售匯延續小幅順差。3月份，疫情全球蔓延導致國際金融市場動盪加劇，國際上主要股票指數大幅下跌，市場避險情緒上升，外部流動性趨緊。受此影響，3月份銀行代客涉外收付款呈現逆差，主要是證券投資項下跨境人民幣淨流出增多。同時，境內外匯市場保持基本穩定，銀行結售匯維持順差，外匯市場供求總體平衡。
王春英表示，從一季度外匯市場運行的情況看，外匯市場成熟度不斷提高，匯率彈性不斷增強，匯率走勢雙向波動，匯率在調節宏觀經濟以及國際收支自動穩定器的作用發揮得越來越好。所以，中國外匯市場的成熟度可以很好的吸收、應對短期衝擊影響，未來我國外匯市場有能力保持穩定運行。
3月證券投資項下淨流入較多致涉外收付款逆差
數據顯示，一季度，銀行結售匯順差391億美元，如果綜合考慮遠期、期權等其他供求因素，外匯市場供求呈現基本平衡；同期，銀行代客涉外外匯收付款順差17億美元。其中，3月份銀行代客涉外收付款逆差477億美元，為2016年1月以來的最大逆差，但銀行結售匯順差186億美元。
3月銀行代客涉外收付款逆差規模加大，主因當月全球金融市場動盪加劇，證券投資項下資金淨流出較多。王春英解釋稱，跨境收支呈現逆差主要是人民幣出現淨流出，證券投資項下資金流出是主因。3月份股票項下跨境資金呈現淨流出，一季度境外投資者淨減持境內股票大約是100億美元，3月份相對減持的多一些，但債券項下資金延續淨流入。
“不過，此外儘管3月股票市場資金呈現淨流出，但從階段變化看，3月24日以後，陸股通‘北上 ’渠道資金重新回到淨流入的狀態，港股通‘南下 ’淨流出也逐步平穩。股票市場沒有形成持續、單方向的資金流出。”王春英稱。
總體看，一季度我國外匯市場供求基本平衡，除了上述銀行結售匯、代客涉外收付款數據外，售匯率、購匯率等指標同樣反映人民幣匯率預期良好。其中，一季度，衡量購匯意願的售匯率，也就是客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比為63%，同比下降2個百分點。衡量結匯意願的結匯率，也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為66%，同比上升5個百分點；個人淨購匯同比下降25%，顯示個人購匯意願也是理性、有序的。
經歷了疫情衝擊下全球金融市場巨震，人民幣匯率在全球貨幣中表現相對穩健。一季度，美元指數上漲2.8%，同期人民幣對美元即期匯率小幅下降1.8%。從其他貨幣來看，同期新興市場貨幣指數下降12.9%，英鎊對美元下降6.3%，歐元對美元下降1.6%，綜合看來，一季度，中國外匯交易中心編制的人民幣匯率指數上漲2.9%。
經常賬戶有望基本平衡或小幅逆差
毋庸置疑，疫情蔓延將對國際收支形成一定影響，儘管一季度國際收支數據尚未公佈，但市場普遍認為，經常賬戶有望基本平衡甚至小幅逆差。
王春英認為，中國的經常賬戶走勢受到了疫情的階段性影響，但是一季度仍然會保持在基本平衡的區間內。這是因為一方面，一季度貨物貿易還會保持順差，但順差規模會有所收窄；另一方面，根據已公佈數據，1、2月份服務貿易逆差收窄了25%，主要是旅行項下的支出大幅度回落，初步統計，3月份旅行支出也是維持在低位，也就是說，服務貿易的逆差也在收窄。一季度貨物貿易順差收窄和服務貿易逆差收窄是同步進行的，因此經常賬戶將大概率保持基本穩定，即使出現逆差，幅度也不會太大。
“從經常賬戶差額佔GDP比值來看，近年來基本都在2%以內，目前穩定在1%左右，經常賬戶不會出現方向性改變，不會引發跨境資金大規模流出。”王春英稱。
2018年一、二季度我國就曾出現過短暫的經常賬戶逆差，彼時一季度逆差規模403億美元，二季度逆差規模收窄至9億美元，三季度開始又恢復至順差。
王春英強調，疫情不會成為影響中國經常賬戶走勢的中長期因素，決定其走勢的根本因素實際上還是國內經濟結構等深層次和長期性的因素，這個因素不會輕易發生改變。一方面，中國製造業規模是非常大的，產業門類也是非常齊全的，承壓能力和自我恢復能力都是比較強的。另一方面，儲蓄率雖然近幾年有所下降，但從全球來看，還是處在比較高的水平。理論上，決定經常賬戶差額走勢的是儲蓄和投資缺口，從這個角度來說，中國國際收支經常賬戶也是可以保持基本平衡的。
“股票市場價值投資前景非常好”
在國際收支平衡表中，經常賬戶和資本與金融賬戶往往互為此消彼長的鏡像關係。儘管疫情給經常賬戶帶來一定衝擊，但資本項下的淨流入依舊非常可觀。
王春英表示，今年以來，中長期境外資金還是持續流入的，主要體現在外國來華直接投資和以配置中長期人民幣資產為目的的債券投資。一方面，外國來華直接投資（FDI）總體穩定，根據商務部的統計，今年一季度非金融部門實際使用外資312億美元，雖然同比有所下降，但是高技術服務業實際使用外資還是快速增長的。
“從直接投資角度來看，過去四年中全球的FDI在連續下降，在這個背景下，中國利用外資規模不降反升，是逆勢上揚的，我們始終是全球第二大引資國。”王春英稱。
另一方面，以配置中長期人民幣資產為目的的債券投資是增加的，一季度，境外投資者淨增持我國債券167億美元，增幅達到了48%。同時，得益於銀行間債券市場開放，境外投資者購買境內債券增加，在外債中的佔比從2014年末的8%提高到了2019年末的26%，投資中國債券的投資者主要都是境外央行，其特點是不以短期盈利為目的，投資具有內在的穩定性，這也使得我國外債結構進一步優化。
“未來中國的市場以及人民幣資產對境外資金仍然會有較強吸引力。”王春英稱，從債券投資角度看，中國的債券收益是非常可觀的，對於中長期配置人民幣資產的投資者是有吸引力的。從股票市場情況來看，中國的股票市場實際估值比較低，價值投資的前景還是非常好的。比如，與全球股票市場表現相比，中國股票市場波動還是相對小的。中國的市場不論從直接投資的角度、債券投資的角度還是股票投資的角度，對境外投資者還是有很強的吸引力的。
單月189萬投資者開戶：
創一年新高
3月份投資者開戶暴增。
中國結算官網數據顯示，3月市場共新增投資者189.12萬，較2月份的89.54萬戶環比暴增111.21%，新增數創出2019年4月以來新高。並且截至3月底，投資者總數已達到1.63億。
今年1月、2月份，投資者新增數量分別為80.07萬戶、89.54萬戶，並且此前單月新增投資者數量百萬以上還要追溯到2019年7月份。可以說，最近半年來單月開戶數不足百萬後，3月份投資者新增數量迎來爆發。
A股表現強於海外市場
從市場表現來看，不論是一季度還是3月份，A股市場明顯強於海外市場，創業板一季度更是有4.1%的正收益，上證指數一季度跌幅也不到10%，而美股道瓊斯工業指數一季度跌幅超20%。3月份A股主要股指跌幅都在10%以內，而歐美市場跌幅普遍超10%。
3月24日以來外資重回淨流入
前期海外市場劇烈動盪之時，北上的境外資金有所淨流出，但從3月24日以來，北上資金重回淨流入態勢。最新的4月17日，北上資金又淨流入86.24億元；3月24日以來淨買入達559.38億元。
值得注意的是，本週互聯互通4個交易日，北上資金就淨買入達300.22億元。貴州茅臺、美的集團、五糧液、寧德時代等個股持續獲得淨買入，貴州茅臺4月14日、15日、16日更是連續三天被淨買入11.58億元、9.81億元、10.13億元。
重磅！券商逐句解讀政治局會議
4月17日政治局召開會議，分析國內外新冠肺炎疫情防控形勢，研究部署抓緊抓實抓細常態化疫情防控工作；分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。
中信建投證券策略首席分析師張玉龍團隊：全面轉入復工，政策對沖加力
1、國內轉入全面復工狀態
自2月3日開始國內復產復工就拉開序幕，但由於國內疫情控制和境外輸入原因，我國的復產復工受到較大影響，部分地區出現復工不復產，重點地區仍未復工的現象。3月政治局會議提到“要在疫情防控常態化條件下加快恢復生產生活秩序”但實際執行上仍有不及預期之處，但正如鍾南山院士在與韓國防疫專家連線時對復學表達的觀點“不能永遠不開學，這個病是不可能剷除得一乾二淨的，沒有造成大規模的爆發，就行了。”眾所周知，對於學生復學是最為謹慎的，一旦鼓勵復學，則表明情況的好轉，鑑於新冠的情況，無法完全根除是一個現實的認識。我們認為應當緊抓落實，疫情防控從應急狀態轉為常態化防控狀態，國內需進入全面復工狀態。4月17日，我國經濟一季度GDP增速出爐，同比下降6.8%，且從固定資產投資、規模以上工業增加值、社會消費品零售總額等其他主要經濟指標來看，均下降明顯。儘快全面復產復工迫在眉睫，中國經濟不能再承受停產停工的壓力。
事實上，我們看到多地出現復產復工的積極信號。特別是作為疫情防控重點地區的北京，我們看到了明顯的積極現象，如：4月16日，北京市宣佈有序放開快遞、外賣、家政、房屋中介等方面服務人員進小區的相關政策。
此外，我們在政治局會議的全文內容中還看到“其他地區要動態調整離漢人員管理和健康監測規定，同湖北省和武漢市互通互認核酸檢測、隔離觀察等方面信息。要加強對湖北省和武漢市經濟社會發展和民生保障的政策支持，幫助群眾解決就業、收入、就學等方面的實際困難”的表述。我們認為一方面強調外界與湖北的檢測和隔離互認有助於減少隔離時間推動復工進行，另一方面解決湖北、武漢的就業問題，標準著全國的正常工作應該進行，不應再以常態化防控作為理由。
2、更大的宏觀對沖政策
一旦進入全面的復產復工，更大力度的宏觀對沖政策就可以施加。會議再次提到全面建成小康社會的目標，表明在穩中求進的總基調下，經濟發展仍然是第一要務。總體而言，涉及財政、貨幣、擴大內需、保障民生和房地產等多方面內容。
（1）積極的財政政策要更加積極有為。與3月27日的中央政治局會議一致，提高財政赤字率，發行特別國債和增加地方政府專項債仍然是財政三大選項。此外，此次會議特別提出特別國債為“抗疫特別國債”表明特別國債將可能用於湖北地區的減稅降費、轉移支付等。目前主流的市場預期是赤字率將突破3.0%的紅線至3.5%，特別國債至少發行1萬億以上，而地方政府專項債規模達到3.5萬億。相比於3月政治局會議，增量內容是積極擴大有效投資，實施老舊小區改造。我們認為這與4月14日的國常會精神一致，重在補短板、擴大內需。據國常會要求，2020年各地計劃改造城鎮老舊小區3.9萬個，涉及居民近700萬戶，比去年增加一倍。
（2）穩健的貨幣政策要更加靈活適度。3月政治局會議提出“引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕”，這個表述在4月政治局會議再次出現，沒有變化，我們認為隨著通脹水平的回落，持續引導利率下行，逐步釋放貨幣政策空間，降低實際貸款利率是趨勢性選項。此次，會議的增量內容是提到“運用降準、降息、再貸款等手段，把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上”。從年初到現在，貨幣政策已經“三降準，三輪再貸款”，根據4月中央政治局精神未來還將進行進一步降準（或為定向）、再貸款，以及通過公開市場操作實現降息。
（3）積極擴大國內需求。在外需壓力較大的情況下（政治局會議提出支持企業出口轉內銷，這是確認外部壓力），仍然是投資和消費的雙頭驅動。除了復產復工，更要復商復市，這也是疫情損失最大的行業，此外還要適當增加公共消費，做好財政力所能及的事。投資方面，除了老舊小區改造外，主要是傳統基礎設施、新型基礎設施和戰略新型產業投資。我們認為依然是老基建+新基建的政策組合，這將成為未來持續推進的重點。
（4）切實做好民生保障。就業問題為一切之首，4月政治局會議強調“復工復產中優先使用貧困地區勞動力”，其實是以工代賑，解決就業，拉動內需，保持穩定。此外，重點行業、重點人群就業工作，特別是高校畢業生是就業重點。在生活保障上，完善社保、發放補貼（與消費券形式相連）穩定物價（糧價、副食品價）齊頭並進。
（5）房住不炒。針對房地產，政治局會議再次表態“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，促進房地產市場平穩健康發展。”這表明對於房地產政策中央一以貫之，常態化機制，不作為短期刺激經濟的手段。
3、投資策略
全面復產復工階段一切將向經濟復甦看齊。我們繼續維持深度報告《新基建外還可以關注什麼？——中央六次會議提示的政策方向梳理》中的觀點。我們認為新基建和老基建是最為確定的政策組合，此外還需要積極關注拉動消費、擴大內需的政策。
我們認為可以關注三個方面：第一，新基建投資方向，包括5G基建、特高壓、城際高鐵與城市軌交、新能源充電樁、大數據中心、工業互聯網、人工智能；第二，傳統投資拉動方向，老基建的相關行業機械、建築、建材等行業；第三，傳統消費領域，如家電、汽車等。
國盛證券逐句解讀4.17政治局會議：不尋常的信號
1、本次是疫情以來的第三次政治局會議、一月一開，足見形勢之複雜。按慣例，經濟相關的政治局會議1個季度開一次，4月/7月/10月/12月，10月有時不開，本次會議屬於往年的既定動作。不過，受疫情影響，2月21日和3月27日已分別“破例”開了兩次政治局會議，期間還召開了10餘次政治局常委會會議，並於2月23日召開了參會人數最多的“17萬人大會”，凸顯了疫情下的極大不確定性和嚴峻挑戰。
2、繼續強調疫情防控常態化，要做好“持久戰”。相比3.27政治局會議，本次會議延續強調疫情防控常態化，要內防反彈、外防輸入；再結合4.8政治局常委會會議提出的“要堅持底線思維，做好較長時間應對外部環境變化的思想準備和工作準備”，意味著這是一場“持久戰”。綜合看，全球疫情正加速蔓延，總確診人數超過200萬，其中：美歐正高位發酵；發展中國家接棒惡化，尤其是巴西和印度，兩國總人口超15億、佔全球人口超過20%，可謂本次疫情最大短板；我國第一關已過、但二次壓力大，尤其是，要注意到3月以來國際輿論環境對我國多有不利，建議密切跟蹤疫情後國際秩序變化。
3、全面小康社會目標任務由“確保實現”變為“緊扣”，翻番應已被淡化。本次會議強調“緊扣全面建成小康社會目標任務；確保完成決戰決勝脫貧攻堅目標任務，全面建成小康社會”，對比來看，刪掉了此前一直提及的“努力完成全年經濟社會發展目標任務”，而對於全面建成小康社會目標任務，由“確保實現”改為“緊扣”，反映的應是對“翻番”目標開始淡化。確實，鑑於1季度GDP增速-6.8%，全年要翻番，Q2-Q4要平均增長9%，難度過大；若全年4%-5%，Q2-Q4要7.1-8.3%，若全年2%-3%，Q2-Q4要4.5%-5.8%。
4、政策將穩字當頭，逆週期力度再加碼，既要“六穩”，還新提“六保”。對比2.21/3.27政治局會議，本次延續了深化供給側結構性改革、堅決打好三大攻堅戰等表述，但“六穩”由“全面做好”改為“加大力度”，宏觀政策力度由“加大”改為“更大”，且新增了“六保”，即：保居民就業、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、保基層運轉，其中，糧食安全應是指近來部分國家限制大豆等糧食出口，產業鏈供應鏈指的是海外不少國家相繼“封國”帶來的衝擊；保基本民生對應的是應是“做好低保工作，及時發放價格臨時補貼”，意味著有望給低保戶發放現金。
5、進一步“放水”在路上，松貨幣、寬財政，財政將更關鍵。對比2.21/3.27政治局會議，本次延續“積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度”，但提出了更明確部署：財政方面，繼續強調提高財政赤字率（預計提高至3.2%-3.5%）、發行特別國債（明確了是抗疫特別國債，預計規模可能破萬億）、增加專項債券規模（有望3.5萬億以上，19年2.15萬億），而新增“提高資金使用效率，真正發揮穩定經濟的關鍵作用”，表明財政政策更重要，也是後續政策看點；貨幣方面，直接指出要運用降準、降息、再貸款等手段，且繼續強調引導貸款市場利率下行，表明後續還會再降準、降息，也繼續提示年內仍有可能調降存款基準利率。由此看，貨幣寬鬆還將打開債券收益率下行空間。
6、“三駕馬車”總體部署和此前一樣，但也有新增要求。消費端，繼續強調積極擴大內需、釋放消費潛力，但提升至“堅定實施擴大內需戰略”的高度，繼續提示跟蹤促進汽車和家電消費的舉措，也需關注各地發放消費券對居民消費的提振作用。投資端，要求加強新老基建，據測算，傳統基建佔主導，新基建為調結構，其佔比為10%左右、體量在1-2萬億之間；相比3.27政治局會議，新增“實施老舊小區改造”，“舊改”此前多次出現在國常會和住建部會議中，這是首次出現在政治局會議層面，意味著“舊改”將提速；還新增了“促進傳統產業改造升級，擴大戰略性新興產業投資”。貿易端，新增“要支持企業出口轉內銷”，並繼續強調“保持我國產業鏈供應鏈的穩定性和競爭力”。
7、終於提及房地產，表態偏中性；繼續提示，後續房地產差異化鬆動可期。疫情以來召開的所有會議都沒有提到房地產，本次終於提及，具體要求為“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，促進房地產市場平穩健康發展”，總體看，延續的是這兩年來一貫的說法，繼續強調房住不炒，意味著房價不能漲應是硬約束。繼續維持此前判斷，穩增長離不開房地產，後續各地房地產政策仍有望進一步差異化鬆動，而且發力點是盤活土地市場。此外，本次會議還新增要“降低房屋租金”。
民生證券逐句解讀政治局會議通稿：政策發力點出現重要變化
中共中央政治局 4 月 17 日召開會議，分析國內外新冠肺炎疫情防控形勢，研究部署抓緊抓實抓細常態化疫情防控工作；分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。（今年由於情況特殊，會議頻率高於往年，2.21 和 3.27 已經開過兩次政治局會議。不過本次會議可以稱得上是季度例會，按慣例，4 月中下旬都會召開政治局會議，分析一季度形勢，部署後續工作。）中共中央總書記習近平主持會議。
4 月 15 日，習近平總書記主持召開中央政治局常委會會議，聽取疫情防控工作和當前經濟形勢的彙報，研究當前疫情防控和經濟工作，決定將有關意見提請中央政治局會議審議。（會議級別上，政治局常委會會議-政治局會議-中央全會-黨的全國代表大會，級別依次提高，高級別會議可以審議下一級會議的內容。）
會議指出，當前我國疫情防控向好態勢進一步鞏固，但保持疫情防控成果、防止疫情反彈的任務繁重，必須倍加珍惜來之不易的防控成績，鞏固防控戰果，繃緊疫情防控這根弦，抓緊抓實抓細常態化疫情防控，因時因勢完善外防輸入、內防反彈各項措施並切實抓好落實，積極引導人民群眾做好必要防護，不斷鞏固疫情持續向好形勢，為人民群眾生命安全和身體健康、經濟社會秩序全面恢復提供有力保障。（由於海外主要國家疫情防控不力，全球疫情持續蔓延，截至 4 月 17 日，全球（不含中國）確診病例已超過 210 萬例。我國持續面臨疫情輸入性風險，3.27 會議已經提出了“外防輸入、內防反彈”“疫情防控常態化”等重要表述，本次會議延續了這些表述。）
會議強調，湖北省和武漢市要繼續抓好疫情防控工作，精心治療、悉心護理重症患者，抓實社區防控，壓實企事業單位防控責任，對重點人群實行核酸檢測應檢盡檢、對其他人群實行願檢盡檢。其他地區要動態調整離漢人員管理和健康監測規定，同湖北省和武漢市互通互認核酸檢測、隔離觀察等方面信息。要加強對湖北省和武漢市經濟社會發展和民生保障的政策支持，幫助群眾解決就業、收入、就學等方面的實際困難。（湖北省和武漢市是疫情重點地區，截至4 月 16 日現有確診病例已降至 129 例，習總書記講過的，不獲全勝決不輕言成功，所以需要繼續做好醫療救治工作。）要繼續加強北京市疫情防控工作。（2.21 會議首次專門提出做好北京防控工作，3.27 會議強調繼續加強，本次會議再次重申。一而再再而三強調，足見對北京防控的重視程度。日前，北京市表示，一級響應機制目前不作調整，進出京居家觀察 14 天的政策將進行動態調整。）各地要精準抓好內防反彈工作，對新增本土確診病例要加強流行病學調查，及時發現其中暴露出的防控問題，加固薄弱環節、補上短板漏洞。（國家衛健委發言人介紹，過去一週來，全國報告新增本土確診病例 52 例，為近一個月以來最多。）
會議要求，加強和完善外防輸入舉措，提高針對性和有效性。要繼續加強對境外我國公民的關心關愛，駐外使領館要做好領事保護和防護指導，發揮好僑團、留學生會等作用。要堅決守住守好口岸城市防線，優化醫療資源和救治力量佈局，加強檢疫檢測能力建設。要加強集中隔離人員安全服務保障，做好健康監測和人文關懷。（這些工作要求，都是 3.27 會議已經提到了的，本次會議進一步強調。）要深入推進疫情防控國際合作，同世界衛生組織深化交流合作，繼續向有關國家提供力所能及的幫助，以多種方式為國際防疫合作貢獻力量。（4 月 16日《求是》雜誌發表習總書記重要文章《團結合作是國際社會戰勝疫情最有力武器》。4 月 14日美國總統特朗普宣佈，美國暫停向世衛組織繳納會費。只有團結合作，才是正確道路。）
來源：中國基金報、券商中國
