一場驚心動魄的資本攻防戰，正走向尾聲。
2020年9月30日上午，中國恆大（0333，HK）股價漲幅14.79%，報收18.94港元，公司市值達2474億港元。
從市場的邏輯看，9月28日20.61%的上漲已完全收復了此前的跌幅，股價於9月30日再度大漲15%，這意味著反轉態勢已經確認。
釜底抽薪
9月29日晚間，恆大發布了兩條重磅公告。
其一是公司與持有恆大地產總額1300億元的戰略投資者進行商談，並於9月29日與持有恆大地產總額863億元的戰略投資者簽訂補充協議。該補充協議明確，戰略投資者已同意不要求進行回購並繼續持有恆大地產權益，且在恆大地產的股權比例保持不變。此外，剩餘的437億元戰略投資中，公司已與持有恆大地產總額155億元的戰略投資者商談完畢，目前正在辦理審批手續，282億元戰略投資仍在商談中。
其二是，中國恆大宣佈恆大物業集團有限公司向香港聯交所遞交上市申請，計劃在獲得上市批准後進行全球發售股份。
兩個公告都清晰地指向一件事——恆大“不差錢”，前者強調不會被“擠兌”，後者表明資本引流有“活水”。
對做空者而言，曾經的流言已被證偽，做空的事件已被釜底抽薪，如果空頭頭寸還在場內，目前已出現巨大浮虧，而空頭止損盤將形成新的購買力，短期已不可能翻盤。
一切都表明，被流言做空的硝煙正在散去，中國恆大在資本市場的表現重新歸於穩定。
前車之鑑
事實上，這並非中國恆大首次被做空。
2012年6月，曾發生過震動資本市場的香櫞做空恆大事件。
彼時，一家境外機構先行買入空頭頭寸，然後向市場放出做空報告，市場出現恐慌，恆大股價6月21日盤中一度出現近20%的跌幅。其後，恆大展開了一系列的反擊戰。
《東地產財經週刊》曾率先深度報道該事件，並獨家採訪到香櫞創始人安德魯.萊福特（Andrew Left），還原出該惡意做空事件的始末（詳見2012年6月28日《東地產財經週刊》東視野欄目）。
該事件，最終以做空機構鎩羽而歸結束。這家機構的創始人，為此付出不菲代價。2016年，香港法院判斷美國香櫞創始人Andrew Left因散佈虛假信息做空恆大地產被判5年內禁入香港市場，歸還做空恆大所得的160萬港元利潤，並承擔此案的法律費用。
反脆弱性
時隔八年之後，比較兩次做空事件，其對境外上市企業應對該類事件，提供了有益視角。
在首次被做空的事件中，恆大的反擊策略主要是真金白銀的回購、主動的公告澄清，輔以機構的力挺，以及輿情對恆大的支持等相關策略。
在最新的這起流言衝擊與市場做空案例中，恆大的策略相較以前更具針對性，通過與1300億戰投簽約，對困擾市場的流言事件釜底抽薪；再主動通過恆大物業IPO，恆大汽車上科創板，以表明公司資金活水源源不斷；同時一眾機構無論是真金白銀買入債券、抑或投資評級，從市場內部及外圍對做空者形成圍合打擊，最終打爆空頭。
值得注意的是，2012年做空事件發生後，恆大股價在一波反彈後，重新跟隨大市步入低谷，並於當年下半年創下年內低點。2012年底，恆大入選《東地產財經週刊》MBA教例《上市房企投資價值榜》第一名，當時公司股價僅為3.12港元，市值不足400億；當前公司股價在18港元以上，市值近2500億港元。另一間公司，恆大汽車，市值為1800億左右，公司體量已不可同日而語，而公司所能依託的反擊空頭的力量，自然已今非昔比。
但兩次事件都表明，形成一家公司應對該類事件的能力，其隱含的規律顯而易見：短期看資金，中期看生態，長期看格局。進一步說，就企業應對危機的能力而言，小企業應重視資金狀況；中型企業在資金基礎上，應重視從客戶到供應鏈及朋友圈；大型公司在重視資金、生態的基礎上，還須更注重戰略格局，即是否站在歷史正確的一邊。
近年來，資本市場上房企的危局屢見不鮮。
顯見的連鎖反應是：資金鍊斷裂傳聞——股價暴跌——投資人擠兌——房企危局……這期間，一些企業能重新站起來，而一些企業最終消失於時代進程中。從這個意義上說，恆大的兩次危機應對案例，為房企構築反脆弱的生態系統，提供了有益啟示，其邏輯可簡化為：資金、朋友圈、格局。
對處在調整期的房企而言，資本市場上的下一場危機或許正在醞釀。
