“頭號玩家”欄目自2020年1月15日起，每週三更新一期，將跟蹤研究國外微軟、蘋果、亞馬遜、谷歌、Facebook、Visa、三星、萬事達、英特爾、可口可樂、LVMH、迪士尼、百事可樂、Netflix、英偉達、賽富時、耐克、特斯拉、德州儀器、高通、星巴克、易昆尼克斯EQIX、AMD、Shopify、Uber、阿迪達斯、ZoomZoom、Roku、Peloton、Lyft、Beyond Meat、維珍銀河等，國內華為、阿里、騰訊、臺積電、中國平安、字節跳動、美團、滴滴、美的、拼多多、格力、小米、好未來、順豐、大疆、安踏、比亞迪、韋爾股份、騰訊音樂、舜宇光學、海爾、愛奇藝、吉利、兆易創新、跟誰學、中芯國際、嗶哩嗶哩、李寧、卓勝微、閱文、虎牙、新東方在線、蔚來、網易有道、鬥魚、寶尊、樂信、微盟、有贊、嘉楠科技等，未來將持續拓展公司類型，提升豐富度、前瞻性。
六合諮詢第359家公司385篇研報
全文8,169字
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高通積極推進5G戰略佈局，進軍自動駕駛、AI計算領域
高通Qualcomm專注移動基礎科技發明，致力從根本上改變整個世界相互連接、計算、溝通方式。經過30多年發展，公司利用基礎科技賦能，實現智能手機變革，將數十億人連接起來，全世界幾乎每部智能手機都依賴公司的基礎科技。公司通過技術許可模式，將發明成果與移動行業分享，助力客戶與合作伙伴創新、競爭、發展。公司1991年在美國納斯達克上市，股票代碼QCOM，截至2020年4月21日，市值821億美元。
公司通過積極研發技術專利，構建技術許可競爭壁壘。公司持續發明、申請技術專利，並積極使其變成行業標準，最後向行業中所有玩家收取專利授權費用。通訊行業極其講究標準，手機間通話、交換數據，由一連串的標準與協議串聯起來。手機廠商都繞不過高通，因為高通有很多是標準必要專利（實施通訊標準時必須使用的專利），只要遵循該通訊標準，就必須用到高通專利，否則有可能無法與其他終端通訊。
公司在5G標準制定競爭中具有優勢。根據德國聯邦經濟事務與能源部發布《5G標準必要專利申報的事實發現研究》，截至2020年1月，全球5G專利聲明，華為、三星、中興、LG電子、諾基亞、愛立信、高通、英特爾，分別佔比14.6%、13.0%、11.9%、10.7%、10.0%、6.9%、6.0%、4.0%。在5G標準制定中，公司獲得eMBB（增強移動寬帶）場景中數據通信方案專利，獲得的專利質量高。公司雖然申請專利數量較少，但多為標準必要專利。
公司不斷推出新的移動平臺（2017年開始，Snapdragon驍龍系列處理器改稱移動平臺）產品，擴大產品組合。公司2020財年Q1推出Snapdragon XR2平臺，這是全球第一個結合5G與AI創新的擴展顯示平臺；推出Snapdragon 865 5G移動平臺，在連接性與性能方面都有顯著提升，預計2020年該平臺將搭載於大量高端安卓智能手機；還推出集成5G調制解調器的765遊戲移動平臺，通過擴大產品組合，助力業績提升。
公司致力變革各行各業，包括手機、汽車、移動計算、網絡設備、物聯網等，讓終端互連，最終豐富人類生活。 公司通過發明基礎科技，實現5G通信，讓汽車與幾乎所有事物相連，讓萬物互連。同時公司佈局AI計算領域，2019年推出Cloud AI 100芯片，針對雲端AI推理計算需求，具備超低功耗、超大規模、信號處理與製程工藝優勢，助力數據中心提升AI體驗。
公司進軍自動駕駛領域，汽車業務已獲超70億美元訂單。公司在2020年CES，推出全新Snapdragon Ride自動駕駛平臺，不包含該平臺，公司目前已獲超70億美元訂單，1年時間增加超15億美元。Snapdragon Ride可實現車道保持、交通標誌識別、高速公路自動駕駛等技術。Snapdragon Ride平臺助力公司擴張自動駕駛領域市場份額，預計搭載該平臺的汽車將於2023年投入生產。
公司與蘋果和解，英特爾退出5G基帶芯片（合成即將發射的基帶信號，及解碼收到的基帶信號）市場，使公司市場競爭環境改善。2017年1月，蘋果在全球範圍內提起對高通的法律訴訟，稱其非法利用手機芯片領域壟斷地位，收取不合理專利授權費；2019年4月，蘋果與公司和解，放棄所有法律訴訟，並簽訂為期6年供貨協議，且提供2年的協議延期選項。此前，2016年開始，蘋果在iPhone 7系列機型上，開始混用公司與英特爾基帶芯片；2018年，3款新iPhone全部使用英特爾基帶芯片；但英特爾5G基帶芯片進展不順利，在公司與蘋果宣佈和解當天，英特爾在官網宣佈退出5G基帶芯片市場。
公司業務受中美貿易關係影響。公司受中美貿易關係與國家安全保護政策影響，無法向華為等公司供貨。公司與華為的許可協議2019年12月31日到期，且華為自主研發的麒麟芯片不斷升級，在多款智能手機上搭載；同時根據DIGITIMES報道，華為考慮轉向三星或聯發科採購5G SoC芯片（系統級芯片）與基帶芯片，用於華為中低端手機。
公司業績超預期，與蘋果和解帶來巨大收益
公司收入恢復增長，2019財年（2018年10月~2019年9月）扭虧為盈。公司2019財年收入242.7億美元（+7.4%）；淨利潤43.9億美元（+188.4%）；毛利率64.6%；淨利率18.1%。公司2019財年收入增速7.4%，相較於2016財年、2017財年分別-6.8%、-5.5%的負增長及2018財年的1.6%增速，增長顯著提速，主要因為公司與蘋果及其製造商和解，2019財年Q3確認和解協議產生的47億美元許可收入，且2019財年Q3~Q4收入包括蘋果及其製造商的專利授權費。
公司2018財年淨利潤-49.6億美元（-303.1%），主要因為：1、受公司與蘋果及其製造商糾紛影響；2、由於美國稅制改革立法，2018財年淨虧損包括約57億美元所得稅費用。
公司歷年財務簡表（單位：億美元）
資料來源：公司公告、六合諮詢
注：公司財年為上年10月~當年9月。
2020財年Q1（2019年10~12月）業績表現強勁，超出預期。公司2020財年Q1收入50.8億美元（+4.9%），淨利潤9.3億美元（-13.4%），毛利率58.4%，淨利率18.2%，主要業績指標均高於市場預期。公司業績表現強勁，主要因為智能手機射頻前端芯片（包括射頻開關、射頻低噪聲放大器、射頻功率放大器、雙工器、射頻濾波器等芯片）售價與訂單量齊升，目前公司正在推廣針對5G sub 6/毫米波的射頻前端解決方案。此外，蘋果在2020財年Q1 iPhone銷量大增，公司專利授權業務直接受益。
公司按季度財務簡表（單位：億美元）
資料來源：公司公告、六合諮詢
注：公司財年為上年10月~當年9月，財年Q1~Q4，分別對應上年10~12月、當年1~3月、當年4~6月，當年7~9月。
公司業務主要為設備銷售與服務、專利授權業務。公司設備銷售與服務、專利授權業務收入，2020財年Q1分別為35.3億美元（-5.9%）、15.4億美元（+41.8%），分別佔比69.6%、30.4%。專利授權是公司2020財年Q1收入增長主要原因，因公司2019年4月與蘋果關於專利授權、芯片供應達成和解，並簽訂為期六年的全球專利許可協議。設備銷售與服務業務2020財年Q1同比下降5.9％，主要因為MSM芯片（移動基帶工作站，帶有基帶芯片的移動處理器）出貨量下降。
公司分業務收入情況（單位：億美元）
資料來源：公司公告、六合諮詢
注：公司財年為上年10月~當年9月，財年Q1對應上年10~12月。
公司研發支出呈上升趨勢，佔收入比例進一步提高。公司2020財年Q1研發支出為14.1億美元（+10.8%），佔收入比例27.7%。研發費用增加主要因為無線與集成電路技術（包括5G技術與射頻前端技術及相關軟件產品）開發成本增加。公司2019財年研發費用減少2.3億美元，同比下降4%，主要受成本縮減計劃影響。
公司研發支出情況（單位：億美元）
資料來源：公司公告、六合諮詢
注：公司財年為上年10月~當年9月，財年Q1對應上年10~12月。
公司最大市場是中國，在美國市場增長迅速。公司根據產品或服務的交付位置（按國家/地區）劃分業務區域，因此按照國家/地區劃分的收入，不一定表示包含產品設備或知識產權的最終產品出售給消費者的國家。公司在中國收入，可能來自總部位於韓國，但在中國製造設備的公司，最後該設備可能出售給歐洲或美國消費者。
公司2016~2018財年收入排名前三的市場是中國、韓國、美國；中國地區2019財年收入出現下滑，主要因為公司2019財年與華為停止合作。同時，愛爾蘭（蘋果通過愛爾蘭避稅）與美國市場收入增長迅速，主要得益於公司與蘋果達成和解。
公司分地域收入情況（單位：億美元）
資料來源：公司公告、六合諮詢
注：公司財年為上年10月~當年9月。
高通2020財年Q1財報電話會議紀要
2020年2月5日，公司發佈2020財年Q1財報後，公司CEO Steve Mollenkopf、CFO Akash Palkhiwala出席財報電話會議，並現場回答分析師提問。
以下為本次電話會議問答紀要，來自微信公眾號湘評科技，作者國盛電子團隊：
Q1：你提到因季節性影響下降的MSM芯片（Mobile Station Modem，移動基帶工作站，指帶有基帶芯片的移動處理器）出貨量。所以你是否能告訴我們，從2020財年Q1的1.55億片出貨量，到2020財年Q2預計1.25~1.45億片出貨量的變化，其中有多少是季節性變化，及在考慮病毒影響方面，你真正考慮的因素是什麼？你從OEM廠商那裡聽到了什麼消息，可能會影響到你提出的指引範圍？
A1：如果你拿我們指引範圍的中值看，環比下降大約是13%。如果你考慮到前幾年的季節性影響，我們已經看過16%~22%的下降。因此，這在很大程度上，與我們過去看到的連續下降相一致，這是關於你提的季節性問題。我們預測也反映了目前從OEM合作伙伴那裡得到的需求情況，這也符合我們現在看到的需求情況。
Q2：所以如果我們根據指引，MSM芯片ASP（平均售價）似乎從23美元，爬升到31美元。我只是想知道，如果你沒算錯的話，這個數字已經累計增長33%。我只是想知道，你是否可以分享你的想法，ASP提升是怎麼樣實現的，因為它聽起來像，2020年下半年你期望通過銷售更多RF（手機射頻）實現。
A2：你算得沒錯，與我們的觀點一致，有3個驅動因素導致平均售價增長。首先是我們正常的持續增長，從產品組合改善得到好處。在這段時間，我們推出新的高端芯片，新的設備也隨之推出。所以你可以看到，產品組合向更多高端產品轉變，這對我們有利，這是第一個驅動因素。
第二個驅動因素是5G到來，從4G到5G過渡，給我們一個機會，在射頻前端之前增加核心芯片組，所以可以從中獲得更多收益。
最後，射頻前端也有影響，正如我們已經談到的，我們通過非常強大的設計能力，獲得設計訂單，不僅是核心芯片組，還包括射頻前端等。現在，這正反映在我們的指引預期中。
我提供一個關於射頻前端收入增長的數據。我們看到超過50%的射頻前端產品，同比、環比收入保持增長。因此，這是我們的設計訂單不斷增加，反映在收入與預測中。
Q3：你能告訴我們5G的競爭環境，尤其是Android方面的競爭環境嗎？你如何看待5G的增長，高通的潛在份額，在2020財年是否會有所提高？而且隨著X55基帶芯片到來，這又將如何影響平均售價的趨勢呢？
A3：讓我來談談新芯片組的影響。目前，2/3的設計流水線在第二代芯片組之下。所以我們繼續看到需求的拉動力，特別是，當我們從第一個5G產品到第二個產品時，會帶來需求增加，我們會繼續看到射頻前端附加在Snapdragon驍龍芯片上的趨勢。
關於競爭環境，我們希望從一開始就有競爭，這是個競爭非常激烈的市場。然而，我們並沒有看到任何與我們計劃或假設不同的競爭情況。因此，我們預計QCT（半導體業務）的市場份額將保持強勁。我們持續在做假設，且與我們在市場上看到的情況一致，沒有什麼新的東西。
Q4：關於2020財年Q4的指引，難道由於更好的5G產品組合，ASP上升斜坡又來了嗎，影響會更大嗎？顯然，新客戶蘋果重新加入，及更多的季節性趨勢，您能幫助我們考慮一下這兩個指標有怎樣增長嗎?
A4：在ASP方面，我們思考ASP的方式是幾個因素的組合。其中之一是，當我們從4G升級到5G時，我們已經討論過，我們期望在核心芯片組與射頻前端，有增加1.5倍收入的機會。但是，當我們遍及各個層級，從旗艦與高端開始，然後最終在2020年晚些時候5G進入中端市場，這些因素結合，將為MSM平均銷售收入提供參考。然後對於2020年秋季發佈的旗艦產品來說，同樣的1.5倍機會也適用，我們從4G到5G的發展，這實際上是，產品組合如何在各個層級與OEM廠商中發揮作用，從而驅動加權平均ASP上升的問題。
Q5：你在2020財年Q3的指引裡說，業績將與2020財年Q2保持一致。圍繞這一點給一些更多的信息，這是關於QCT（半導體業務），QTL（技術許可）合計值？這僅僅是指收入嗎？這也是一個假設嗎？
A5：我的意思是，我們對2020財年的看法，基本上與我們預期一樣。在此前最近的一次電話會議中，我們概述了我們所看到的，我們看到2019財年出現幾個拐點，在2019財年上半年與Q4都出現加速趨勢。我們的觀點並沒有改變，我們已經看到，5G部署有所加速，這在我們的季度業績與指引中都有所體現。除此之外，2020財年Q2~Q3，我們的業務正處於正常的季節性影響下。
Q6：關於QCT（半導體業務），有幾個問題。關於2020財年Q2的MSM指引，中間值是1.35億片，有多少是5G滲透到產品線帶來的？接下來，根據你所提到的種種原因，帶來ASP快速增長，我們是否應該期望這種情況在接下來1年中，都能持續下去？也許隨著5G附加費率的增加，情況會變得更好嗎？你能告訴我們2020財年的進展情況嗎？
A6:我們沒有打破我們的5G產品，在總的MSM芯片中的佔比。但是，這個數字的變動，真正要考慮的是，將在2020財年Q2及未來6個月內推出的新手機。我們預計，高溢價的高端產品主要受益5G應用。
再給個數據，也許會幫助你得到答案。如果你看看美國這樣的市場，我認為他們對設備的要求，都是旗艦產品與高端產品，他們現在都是用5G產品。但是我們也提到，中國市場很有意思，5G的銷量滲透率在2019年12月達到19%，根據我們在市場上看到的價格區間，其中一些價格區間，5G設備已佔據市場總量的40%。所有這些，都是關於5G過渡的很好的指標。
Q7：我想問新冠病毒的問題，再明確一點。如果你不考慮新冠病毒，你們的指引預期會是什麼樣的？
A7：我們在指引中，考慮的是客戶需求，及從他們那裡得到的信息。當你查看整個EPS指引時，如您所知，我們通常指引範圍精確到0.1美元，考慮到新冠病毒的影響，將價格範圍的最低端降低了0.05美元，以反映我們目前所掌握的信息，我們也將會繼續監測。
Q8：接下來，我想問下QCT（半導體業務）的定價，及2020財年Q2的利潤率。為什麼指引中芯片組的利潤率只有幾個點？這些5G部件的毛利率是多少？是否存在不利因素或是其他什麼因素導致4G部件定價出現問題？
A8：我認為，我們給出的數字，實際上與我們在2019年Q4財報發佈會上，概述的數字非常一致。我們已經指出，收入增長15%左右，利潤率也達到15%左右，並預期未來達到15%~17%。我的意思是，正如你所知道的，這是整個產品組合，定價環境與盈利能力是基於整體的，這非常符合我們的預期。
Q9：我想繼續問MSM方面的收入，但也許會略有不同。你們總是很努力的，詳細解釋每個MSM假設收入，然後將其與EBIT息稅前利潤聯繫在一起。但是我想看看，從概念上講，如果平均售價或每片MSM芯片的收入，是業務增長的最強大推動力，那會相應增加毛利率嗎？這對毛利率是否有不利影響，是否會限制營業利潤增長？
A9：這是幾個因素結合影響。我認為，隨著我們看到更多設備適配5G，我們將看到一個好處，不僅是每片MSM芯片收入提高，而且能提升運營利潤率。第二，我們正在跨越層次，然後會有第二個拐點，將進一步擴大5G機會。正如我們概述的那樣，我們確實期望通過對5G的投資，實現運營槓桿。因此，隨著我們繼續前進，特別是當我們在2020財年晚些時候，達到第二個拐點時，我們的營業利潤會快速擴張。
Q10：我的後續問題是關於QTL（技術許可業務）的，CEO Steve之前說，你們有10個新的技術許可，從75個增加到85個，因為有更多人獲取新的5G技術許可，這會將QTL的收入前景，轉變為某種季節性趨勢嗎？無論是在2020財年Q1或以後？
A10：我們從5G角度規劃QTL（技術許可業務），方式是假設市場類型保持其當前結構。因此，任何5G收益要麼來自更高更換率或更多設備，要麼來自於平均售價提升，尤其是中低端市場。我的意思是，很明顯，當我們與5G領域剩餘的被許可方簽署許可協議，且他們基於許可協議，轉換為使用我們5G產品時，這對我們來說非常重要，特別是在向5G過渡時，對我們來說至關重要。
Q11：我想問一點，你談到正常的季節性影響，出貨量從2020財年Q1到2020財年Q2下降13%。但如果你回顧一下此前這兩個季度的同比數據，你會發現下降得相當明顯。隨著5G發展，我想知道，你們團隊是否能對4G業務與市場份額的變化做些更新？謝謝你。
A11：這是一些因素的組合。在2019財年Q1，也就是1年前，蘋果有更多需求，這是一個下降原因。其次是華為，但從整體看，是我們的小客戶。因此，當您針對這些因素進行調整時，所期望的差異很小，它僅反映總體市場環境。
Q12：你們公司的一個重要增長動力是5G射頻產品，但與此同時，有人認為射頻業務是非核心業務。也許你可以分享下，你對這個消息的反應，你認為這是你生意的結果，或是你生意的未來機會，或你看到的客戶群反應，會對你的生意有幫助？謝謝你。
A12：很明顯，這對我們來說並不意外，我們研發相應的產品已有一段時間，我們一直努力把它投入到商業中。由於5G在射頻領域的機會變多，我認為這是很好的事。我們很高興看到它跨越層次的增長。
我認為其他玩家還有機會，4G方面顯然仍存在機遇。就競爭動態或我們從客戶身上看到的而言，我們確實看到客戶對系統解決方案的需求。我們可以添加一些我們一直在投資的功能，我認為人們會發現這些功能有價值。我們已經討論這個問題一段時間了，很高興在結果與指引中看到。
Q13：我想從渠道庫存開始，我知道你們通常不喜歡對此發表評論。但考慮到中國市場的需求情況，你是否預計中國手機渠道庫存將高於正常水平？你認為在未來幾個季度，庫存水平會什麼樣？
然後，我還想回到5G的競爭環境，想問你，在這種環境下，市場份額對你來說有多重要？也許Steve，你可以評論下，你認為擁有更高市場份額的優勢，顯然包括成本優勢等，但是還有其他我們可能沒有考慮到的戰略優勢對你來說很重要的嗎？謝謝。
A13：從渠道庫存看，顯然，我們正在密切關注中國的形勢，這也是我們需要繼續監控的東西。對我們來說，關鍵的驅動力是5G。所以在5G庫存方面，我們真的處於前端，我們有來自OEM基地不斷增長的需求，我們真正面臨的挑戰是，如何跟上不斷增長的需求，因為這對我們來說是個難以置信的成長機會。
我認為，我們會從更多的地理能力中受益，我們銷售的手機將銷售到更多市場。如果我們遇到問題，或是中國供應鏈出現問題，或是中國需求問題，我們往往都有能力讓其他地區支持它。所以我們傾向於根據計劃看待業務，希望確保我們在不同市場保持這種優勢。我認為這對我們很有好處。
Q14：一個關於新冠病毒的後續問題。你是否已經調整你們的指引區間，無論是技術許可或芯片組，還是你只是提供更廣泛的EPS範圍？
A14：你應該把它看作是一個更廣泛的EPS範圍。我的意思是，這顯然是我們要在指引區間中考慮的因素。我們所做的就是把指引區間低端下移0.05美元。
Q15：2020財年Q2，你指引收入同比上升大約5%，運營成本同比上升5%~7%。那麼，你能說說，是什麼原因導致運營支出增加嗎？
A15：大概有兩點。首先是在運營費用方面，增加是由正常年度員工費用重置驅動的，這是主要驅動力。當你思考全年的時候，我們之前已經給出我們預期的指引。因此，我們仍然堅持這一觀點，如果我們執行這一目標，並在收入方面實現增長，將使我們能擴大利潤率。
Q16：關於MSM芯片的平均售價有很多問題，雖然很明顯，射頻前端確實是一個大部分。但是我想我們對你的收入沒有任何基準判斷，2018年初你說過你認為2019財年的收入在射頻前端業務大約是20~30億美元，不過之前好像你暗示沒有達到預期。
但是，我想因為這是很大一部分，你能幫我們確定下規模嗎？2019財年射頻前端有多少收入？我覺得你應該給我們一些數據。謝謝。
A16：我們沒有對射頻前端收入進行細分。通過收購RF360（專注射頻前端濾波技術，估值31億美元），我們已經發展射頻前端業務，這是在5G之上發展射頻前端的難得機會。因此，我們會尋找機會並繼續為您提供更多數據。但目前，我們尚未提供任何其他信息。
Q17：我知道你們正在加快5G開發，我懷疑大部分5G產品最初都是針對高端的。隨著時間推移，會有更多中低端產品，毛利率有下降風險嗎？你是否可以說毛利率至少能保持在這個水平？
我知道我懷疑最初的5G大多是高端產品。隨著我們這一年的發展及您增加更多的中低檔產品，是否存在毛利率實際上可能下降的風險?還是您可以說毛利率至少可以保持在這一水平上?
A17：我們沒有提供毛利率的指引。但實際上，從營業利潤的角度看，當我們從4G過渡到5G時，我們應該能保持或改善我們的利潤結構。再加上我們之前提供的運營成本指引，這些因素的組合，應該能讓我們實現長期營業利潤指引。
Q18：你說大多數的調制解調器設計成功是使用你的射頻解決方案。有沒有什麼方法可以告訴我們，使用毫米波的比例是多少？到2020年底，你認為這個比例會上升到多少？
A18：現在我們認為，毫米波至少是大多數美國運營商的必需品。2020年，我們正在為日本與韓國的毫米波產品而努力。我們有個樂觀的看法，到2021年，我們將開始看到其他地區，如中國與歐洲的需求。因此，2020年是美國、日本、韓國的毫米波大年。
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【年度觀察2019系列】第8期：比特幣第三次減半在即，區塊鏈孕育新機遇，附中本聰論文《比特幣白皮書：一種點對點的電子現金系統》
【年度觀察2019系列】第7期：全球5G商用持續推進，開啟萬物互聯網時代
【年度觀察2019系列】第6期：5G開啟產業新週期，終端創新迭代升級
【年度觀察2019系列】第5期：短視頻領跑泛娛樂領域，5G帶來視頻產業新機遇
【年度觀察2019系列】第4期：手游出海、雲遊戲、VR/AR遊戲、BattlePass、區塊鏈多點開花，引領遊戲新方向
【年度觀察2019系列】第3期：電商發展模式求變，直播電商異軍突起
【年度觀察2019系列】第2期：技術變革引領用戶注意力轉移，新廣告浪潮蓄勢待發
【年度觀察2019系列】第1期：移動互聯網發展趨於穩定，5G開啟新週期
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