突然爆發的衛生事件，讓全球酒店行業跌入冰點。覆巢之下，安有完卵，華住集團(HTHT.US)(簡稱“華住”)作為全球酒店十強同樣未能倖免。
為了保證員工不流失，華住採取高管集體降薪的方式自救。華住創始人、董事長兼CEO季琦在內部郵件宣佈：“為了應為衛生事件帶來的衝擊，自己的薪酬將全部捐出外，華住班委薪酬打對摺，華住合夥人薪酬打7折，華住VP以上幹部參照執行。”
即便如此，也難以抵消衛生事件帶來的影響，華住預計：“2020年一季度淨收入下降15%至20%，如果剔除Deutsche Hospitality(德意志酒店集團，下稱“DH”)並表的影響，預計2020年一季度淨收入下降45%至50%。”
(華住2020年以來股價K線圖)
在二級市場上，華住股價同樣有所反應，今年以來已跌超22%。在此背景下，華住於近日向市場公佈2019年業績報告。這一份並不亮眼成績單，讓華住本來就疲軟的股價表現雪上加霜。
中高端化佈局難改營收增速放緩，RevPAR開始“向下走”
在中國快捷酒店高速發展的黃金十年結束後，華住開始也開始選擇“向上走”，但依舊難以擺脫營業收入增速下滑的窘境，平均可出租客房收入也在走下坡路。
報告顯示，截止2019年底，華住總酒店數量5618家，位列全國第二。其中，經濟型酒店3485家，佔比62%，中高端品牌酒店2133家，佔比37.97%;籌建酒店共有2262家，其中經濟型酒店有826家，中高檔酒店有1436家，中高端酒店的增速明顯高於經濟型酒店的增速。
值得注意的是，在進軍中高端酒店之前，華住主要通過經濟型酒店跑馬圈地快速擴張。2000-2010年，由於廉價的物業、財政的經濟刺激、巨大的市場需求，快捷酒店獲得了突飛猛進的發展，被成為中國快捷酒店高速發展的黃金十年。據不完全統計，2005-2016年，中國的連鎖酒店從500家擴張到22000家，翻了近44倍。
華住在2005年成立，正好趕上了這趟開往春天的列車，旗下品牌漢庭風頭強勁，成為經濟型快捷酒店賽道的一員猛將。但誰也沒想到，在消費升級和城鎮化加速的大好環境下，快捷連鎖酒店的發展卻遭遇了天花板，甚至進入衰退期。
一方面是嚴重的同質化競爭，另一方面是市場的近乎飽和，這讓以經濟型快捷酒店為主賽道的華住，不得不轉型尋求新的增長空間。從2012年開始，華住的營業收入從43.34%增速開始迅速下滑。到了2014年，華住開始選擇了“向上走”，大力發展中高端酒店市場，營業收入增速也一度在2016年後有了短暫的回升。
但在中高端酒店市場裡，除了經驗豐富的國外品牌，國內老牌的酒店集團也陸續進場，一時間行業競爭又走向白熱化，華住的營業收入在2018年後又開始陷入增速放緩的窘境。
從目前來看，華住在經營戰略上仍在逐步捨棄經濟型連鎖酒店市場，專注於中高端酒店市場，目前籌建中的中高端酒店佔比超過60%。事實上，從歷史數據也可以發現，近年來華住的經濟型酒店在公司整個酒店類型中的佔比大幅下滑，而中高端酒店佔比大幅提升，而且中高端酒店的增速明顯高於經濟型酒店的增速。
但是平均可出租客房收入(RevPAR)，作為衡量酒店經營水平的重要指標之一。近年來，華住的平均可出租客房收入(RevPAR)增速明顯走低，2017年和2018年增速分別為7.7%和5.5%，到2019年已經跌至-3.1%，其中2019年Q4為-5.4%。
如果按照華住所言，平均可出租客房收入的下降主要是由於宏觀經濟疲軟。那麼2020年Q1，突然爆發衛生事件對宏觀經濟的衝擊肉眼可見，這也意味著該指標在Q1無論是同比還是環比，都將出現大幅的下滑。
因為RevPAR =平均房價×入住率，受衛生事件影響，Q1整個酒店行業的入住率都出現了斷崖式的暴跌。其中，1月26日，該數據曾跌至僅有17%。而往年春節期間，中國主要城市酒店的平均入住率約為80%，在主要旅遊城市和四五線城市酒店入住率一般能達到90%左右。
更重要的是，客房收入在酒店經營的總收入中佔據很大的比重，這也為華住2020年Q1業績的下滑留下了信號。3月17日，季琦在公司內部信中透露，衛生事件發生至今，華住的經濟損失巨大，“迄今為止，我們損失的潛在營業收入約38億，開店虧損約25億。”
同時，華住集團預計2020年一季度淨收入下降15%-20%，如果剔除Deutsche Hospitality(年初收購德意志酒店集團)並表的影響，預計2020年一季度淨收入下降45-50%。
加盟收入受影響，負債率或飆升
更尷尬的還有，由於Q1業績佔全年的20%左右，華住全年的營業收入也會受到拖累。至於2019年，華住的業績也並不亮眼，營業收入112.12億元，同比增長11.42%，為近10年最低增速;淨利潤為17.69億元，同比增長147.07%。
雖然淨利潤看起來較2018年有大幅增長，但那是因為2018年投資收益出現較大虧損(華住持有雅高約4.5%的股權，雅高酒店股價下跌，導致9.14億公允價值變動損失)，扣除投資收益的影響，華住2019年的毛利與2018年持平，實際的經營利潤反而下滑了10%，這與過去幾年的高增長形成了鮮明的反差。
從收入類型來看，華住目前的酒店經營收入主要由兩部分組成，租賃與經營的酒店收入和特許經營與管理的酒店收入，前者為自有酒店，後者為加盟酒店。據年報顯示，2019年華住自有酒店收入77億，佔比68.75%，加盟酒店收入33億，佔比29.46%。
雖然加盟酒店收入佔比較小，但加盟酒店收入自2010年以來就開始加速增長，複合年增長率為45%，遠高於自有酒店收入20%的增速。
同時，在酒店數量上，華住加盟酒店數量遠大於自有酒店數量，截止2019年底，華住開業酒店包括688家直營店、4519家管理加盟店以及411家特許店，加盟酒店數量佔比80%。
以往通過加盟，華住和加盟酒店，可以出現共贏。但在這次衛生事件中，華住的加盟酒店業主卻承受著更大的壓力。據悉，加盟華住等連鎖酒店集團的基礎裝修、加盟費就要400萬元起，中小酒店投資回報多為3-4年，不少酒店業主還尚未實現盈利，衛生事件的影響是對業主資金鍊的巨大考驗。
有業主坦言，免收加盟費措施僅包括武漢地區，全國其他地區並未涉及，在入住率很低、甚至後期可能會被強制閉店的情況下，後續貸款可能都將無法償還。
據業內人士指出，華住大幅度的擴張在行業景氣的時候，無疑會加速營收的增長。但是擴張是有風險的，其和營收之間的關係並不是線性的，不是多開幾個店就多帶來多少收益。
對於華住而言，雪上加霜的是其年底還搞了個收購，7 億歐元收購德國最大本土酒店德意志酒店100%股權。這筆收購增加收入不增加利潤，因為利潤都用來還利息，還會把淨負債水平搞到歷史最高。
由此可見，華住的一季度財報除了營業收入和淨利潤的下滑外，負債的問題也將顯得格外刺眼。
