國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
齊心集團(002301)
本報告導讀：
隨著公司在大客戶方面佈局快速推進，辦公集採將從投入期逐漸進入收穫期，規模相應釋放將帶動盈利能力提升，雲視頻會議領域將與辦公採購形成較強的協同效應。
投資要點：
維持目標價元21.45元，維持增持評級。公司2019年收入快速增長，憑藉產品及供應鏈整合、服務能力及信息技術優勢，大客戶佈局將快速推進，新增客戶將從投入期逐漸進入收穫期，隨著規模效應釋放盈利能力有望逐步提升。我們維持2020~2022年EPS預測為0.48/0.65/0.88元，維持目標價21.45元，對應2021年33倍PE，維持增持評級。
收入實現快速增長，業績增長基本符合預期。公司2019年實現營收59.81億元，同增41.03%；實現歸屬淨利潤2.3億元，同增20.06%，受部分訂單收入延遲確認影響略低於快報數據。收入增長來自B2B辦公物資、雲視頻業務雙輪驅動，公司對企業級客戶辦公需求綜合服務能力持續提升。
辦公集採穩步推進，預計疫情對業務影響有限。公司通過打造一站式辦公服務平臺，持續中標大客戶集採項目，可為客戶提供20大品類、100萬以上商品，2019年B2B營收45.5億元，同增64.37%，隨著客戶按照國家政策安排如期復工後，公司業務正常推進，預計全年有望保持良好增長態勢。此外，公司積極為客戶提供防護用品並加大產品供應服務，產品及供應鏈整合、服務能力以及信息技術優勢正在不斷凸顯。
“硬件+軟件+服務”的戰略佈局方向穩步推進，協同效應不斷髮揮。藉助集團的資源優勢，公司整合好視通會議行業產品全面上線齊心商城，並上線多地政府採購系統，公司將進一步提升客戶黏性並充分滿足客戶需求，疫情加快雲視頻業務的滲透速度，潛在客戶轉化有望貢獻新增長點。
風險提示：辦公採購行業競爭加劇的風險，雲視頻業務拓展不及預期
