国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
齐心集团(002301)
本报告导读：
随着公司在大客户方面布局快速推进，办公集采将从投入期逐渐进入收获期，规模相应释放将带动盈利能力提升，云视频会议领域将与办公采购形成较强的协同效应。
投资要点：
维持目标价元21.45元，维持增持评级。公司2019年收入快速增长，凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术优势，大客户布局将快速推进，新增客户将从投入期逐渐进入收获期，随着规模效应释放盈利能力有望逐步提升。我们维持2020~2022年EPS预测为0.48/0.65/0.88元，维持目标价21.45元，对应2021年33倍PE，维持增持评级。
收入实现快速增长，业绩增长基本符合预期。公司2019年实现营收59.81亿元，同增41.03%；实现归属净利润2.3亿元，同增20.06%，受部分订单收入延迟确认影响略低于快报数据。收入增长来自B2B办公物资、云视频业务双轮驱动，公司对企业级客户办公需求综合服务能力持续提升。
办公集采稳步推进，预计疫情对业务影响有限。公司通过打造一站式办公服务平台，持续中标大客户集采项目，可为客户提供20大品类、100万以上商品，2019年B2B营收45.5亿元，同增64.37%，随着客户按照国家政策安排如期复工后，公司业务正常推进，预计全年有望保持良好增长态势。此外，公司积极为客户提供防护用品并加大产品供应服务，产品及供应链整合、服务能力以及信息技术优势正在不断凸显。
“硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进，协同效应不断发挥。借助集团的资源优势，公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城，并上线多地政府采购系统，公司将进一步提升客户黏性并充分满足客户需求，疫情加快云视频业务的渗透速度，潜在客户转化有望贡献新增长点。
风险提示：办公采购行业竞争加剧的风险，云视频业务拓展不及预期
