斑馬消費 楊柘
與潘石屹瀟灑拋售國內資產不同，其老友易小迪帶領陽光100中國正在轉型路上艱難跋涉。
2019年，陽光100中國錄得歸母淨利潤18.05億元，同比增長6125.28%，按照公司主席兼執行董事易小迪的解釋，這主要來自出售資產。
公司計劃，今年將加快資產處置和土地儲備變現。這家曾經無限風光的房企已放棄了規模性增長。
賣資產業績大增
對比往年業績，2019年業績是陽光100中國（02608.HK）最好的一次。
2019年，公司錄得營業收入82.89億元、歸母淨利潤18.05億元，同比分別增長9.36%和6125.28%。業績大增的直接原因是出售股權等資產。
年報披露，公司在2019年先後出售4宗股權資產。
2019年4月，公司出售重慶陽光壹佰70%股權，總對價13.3億元；接著出售卓星公司100%股權，總對價46.61億元，產生稅前收益約42億元；8月，公司將東莞青園100%股權轉讓，對價5.13億元；12月，7.90億元出售溫州中信昊園90%股權。
重慶陽光壹佰70%股權出售給融創西南公司之後，公司仍為第二大股東。啟信寶顯示，目前，公司透過陽光壹佰集團及陽光一百置業（遼寧）仍間接持有重慶陽光壹佰股權比例合計20%。
除了出售資產，公司盈利得以大幅提升，非住宅項目的貢獻功不可沒。
2019年，公司非住宅類產品實現銷售51.34億元，同比增長42.5%，確認收入24.87億元，且帶動毛利率上升4.3個百分點至25.3%，毛利潤實現21億元，同比增長32%。當年，公司非住宅類業務銷售額已佔比公司銷售總額的49.7%。
放棄追求規模增長
從2014年開始，公司從專注住宅產品的開發商，向商業地產運營商轉型。不過，這種轉型緩慢且成效甚微。
相比同時代的地產同行，大多踩準了城市棚改紅利、城市剛需及改善型住房需求的節奏，在規模上急速擴大，後起之秀融創中國（01918.HK）瘋狂競速，其他中小房企紛紛崛起；在商業地產方面，有同門師兄潘石屹操作的SOHO中國（00410.HK）商業地產標準案例盡在眼前。
在2014年之後的5年裡，中國房地產行業百舸爭流，諸多亮眼的行業成功案例，都沒能“打動”易小迪。
陽光100中國的步伐相當“佛系”，既沒有徹底放棄住宅業務，在非住宅業務上亦沒有令人豔羨的建樹。
住宅和非住宅業務孰輕孰重？易小迪長期在這其中搖擺不定。
在今年3月的2019年報業績發佈會上，易小迪對外解釋，此前“這兩個兔子都在抓，也抓不住”。同時，他回應，公司將繼續放棄追求規模膨脹的方向，追求業務能力提升。同時，將在今年將持續加大對公司資產的處置及土地儲備的變現，將住宅開發項目與外部合作開發和出售，這是公司未來5年的策略。
公司副董事長範小衝進一步解釋稱，公司資金成本較高，因此在極易受政策調控的純住宅產品方面，並不具備競爭優勢，“現在賣兩個項目應該比5年後自己做完效益更好。”
此外，公司在土地儲備方面再次壓縮，2019年土儲開支再度減少，當年支付各類土地款及收購項目庫合計5.64億元，較上年減少52.32%。
截至2019年末，公司的總土地儲備建築面積1234萬平方米，貨值超1500億元。
未來的增長點在哪裡？目前公司手頭持有8000畝一級土地，今年將獲准上市2000畝，從事一級土地開發，或是公司未來一個持續盈利點。
百億短債壓頂
公司陸續出售資產，更多的是為了緩解債務壓力、保障現金流。
年報顯示，2019年末，公司現金及現金等價物24.39億元，一年內到期的短期借款106.01億元，在手資金尚難以覆蓋短期債務。期末，公司負債總額466.47億元，資產負債率79.88%。
對於易小迪來說，保證及時償還債務成為今年當務之急。
他此前對外表示，將啟動國內發債、引入股權合作兩種方式，將短期債務變成中長期的債務結構。“未來5年把有息負債降到更安全的200億元以下。”
公司債務的不合理性，已引起評級機構的警惕。
4月16日，標普評級將陽光100中國的長期發行人信用評級從“CCC+”下調至“CCC-”，並將列入負面影響評級觀察列表。因為公司在未來12個月有龐大的債務到期。特別是在今年9月，公司4億美元離岸債券和10億元國內公司債券都將到期。
標普評級認為，即便今年9月公司能到期歸還債務，公司的流動性依然疲軟，明年還有更大額的一次性到期債務。
在此之前，評級機構惠譽已將該公司長期外幣發行人違約評級從“CCC+”下調至“CCC-”。
