導語：茅臺能坐上食品飲料的全球王座，是整個A股的“勝利”。
貴州茅臺（SH:600519）在3月股價一度跌破1000元之後，最近他帶領白馬股，率先結束了“假摔”：不到一個月的時間，茅臺股價已經收復失地，接近1200元。
那個又帥又能打的男人，他回來了。
01 全球王座
目前，全球食品飲料市值破萬億元的公司僅有3家：貴州茅臺、可口可樂和百事。截止4月20號，茅臺市值超過一萬五千億，擊敗了可口可樂，勇奪全球第一。
茅臺在投資者心目中的地位，已經和年初時不同。
截止4月15日，北上資金已經連續8個交易日加倉貴州茅臺，這是今年以來最長時間的連續淨買入，期間合計淨買入金額達到41.92億元。在這8個交易日中，3月31日、4月14日北上資金淨買入貴州茅臺金額均超10億元，分別為12.25億元、11.58億元。
茅臺市 值超過可口可樂(NYSE:KO)的邏輯，並不讓人意外。
全球經濟下行的大背景下，茅臺未來幾年增長邏輯仍然非常清晰，無論是基酒放量，還是定價能力，其業務前景的清晰度上無出其右。而且，疫情後的世界格局走向目前尚不明確，全球經濟前景的確定性也不高，茅臺享受著充分的確定性溢價。
如今茅臺能坐上食品飲料的全球王座，是整個A股的“勝利”。
02 茅臺不能漲價？
茅臺上一次漲價是在兩年前。
2017年，茅臺經銷商大會上，茅臺宣佈2018年起平均提價18%左右，即出廠價提高至969元/瓶。這也是至今為止，茅臺唯一的官方調價。
根據前任董事長李保芳的說法，這期間之所以不漲價，不是茅臺沒有漲價能力，而是監管考慮到社會影響不讓漲。也就是說，茅臺漲價儼然成了個社會問題。
連續2年半不漲價，給一直追求業績的茅臺管理層提出了難題。既不能對標杆產品飛天茅臺漲價，又想要追求利潤提升。因此，茅臺迫不得已，只能花樣百出的對產品結構和渠道做出調節，繞開價格限制：
茅臺一方面大力推出不受價格限制的超高端生肖酒，另一方面則將飛天茅臺的配額逐漸從經銷轉為直營，雙管齊下，相當於變相提升價格。
不過，在這雙隱形的手結構調節下，弊端百出：
一方面，超高端產品的茅臺生肖酒，並不能完全彌補飛天茅臺不漲價產生的利潤損失，而價格極高的茅臺生肖酒動銷能力，相對有限；
另一方面，經銷轉直營的配額轉移，意味著對已經供需嚴重失衡的飛天茅臺，進一步進行控量，讓茅臺缺貨問題進一步惡化，各種線下渠道中出現了茅臺“一瓶難求”的情況。
也就是說，管理層想要保證業績持續增長，明確茅臺的增長邏輯，短期固然可以花樣百出的調結構。
長期看，茅臺還是要靠直接漲價來解決問題。
為了平息這樣的猜測，身負重任的茅臺前董事長李保芳，在股東大會中曾經多次聲稱，飛天茅臺在很長一段時間內不會漲出廠價，這也是之前茅臺股價被抑制的一個重要因素。
03 新官上任
不過，茅臺漲價的事情逐漸發生了變化。
3月3日晚，貴州茅臺公告，根據貴州省人民政府相關文件，推薦高衛東同志為貴州茅臺酒股份有限公司董事、董事長人選，建議李保芳同志不再擔任公司董事長、董事職務。
62歲李保芳卸任，而新任董事長高衛東是貴州省交通運輸廳前任廳長。
換人之後，新的領導尚未表態，茅臺經銷商的朋友圈中，就已經開始流傳茅臺出廠價要漲價的消息：經銷商和茅臺內部人士傳言，茅臺要漲價至1199元。
這個消息雖然未能考證，但其背後的邏輯卻自成體系。
首先，隨著茅臺批價穩定在2000元左右，茅臺經銷商渠道配額早已非常稀缺，現在茅臺出廠價上漲是個很好的時機。
今年茅臺飛天投放3.45萬噸，可用於自己支配的配額大概有2萬噸左右，一部分是按1299元供貨賣場和線上，另一部分目前仍按照969元價格執行。
要知道，茅臺之前已經將經銷渠道批量配額縮減，如果上調批價，茅臺管理層就可以成功應對雙重挑戰：一方面，通過漲價，茅臺直接衝擊業績指標，另一方面，漲價也可以緩解批量配額縮水的壓力。
其次，帶有貴州官方背景的茅臺新管理層走馬換將，年僅48歲的高衛東上位，他曾任職貴州省交通運輸廳廳長。所以，在他上任後，茅臺對貴州財政的回饋，也是促成漲價的重要因素。
關於回饋財政問題，在李保芳下臺前，茅臺治理層面的變革線索值得參考。
在去年12月，貴州茅臺酒股份有限公司12月25日晚間公告稱，控股股東茅臺集團擬通過無償劃轉方式，將貴州茅臺5024萬股股份劃轉至貴州國資運營公司，佔貴州茅臺總股本的4%。
按12月25日的收盤價計算，該部分股權市值569.57億元。
而在今年3月19日，茅臺集團生產經營調度會上，茅臺集團黨委副書記、總經理李靜仁提出，要確保實現一季度“開門紅”和全面完成全年各項目標任務，為白酒產業復甦和全省經濟社會發展作更多貢獻。
之後，茅臺方面也提出了要確保“時間過半，任務過半”的目標。無論從一季度開門紅，還是半年“雙過半”目標都能看出，儘管面對疫情的影響，但茅臺仍有能力做出表率，完成目標，引領行業前進。
因此，現在隨著新上任的國資掌門人親臨茅臺，一方面要促進茅臺市場價值進一步增長，以及應對一季度以來“黑天鵝”事件產生的地方財政壓力，飛天茅臺的漲價恐怕會是一個必然選擇。
因此，無論是公司還是經銷商，都對茅臺在新一輪宏觀環境中的潛力，充滿了信心。這也是為什麼每次批價下跌，茅臺出廠價上漲的傳言就會不請自來。
而且，按照中國傳統，新官上任三把火，要求漲價的話沒人會挑毛病。
04 強大的底蘊
除此之外，茅臺等高端酒在終端的快速復甦，也是各方一致看好茅臺漲價的重要因素。
之前茅臺終端遇到的壓力，一方面是因為茅臺密集到貨，以及五糧液需要積極打款，部分經銷商有回款需求。而隨著連續兩個月的宏觀和政策影響，需求和場景沒有恢復正常，零售門店門可羅雀。
現金流壓力之下，經銷商拋貨壓力較大。
另一方面，部分囤貨商拋售行為也加大了短期供應量。這部分囤貨者扮演了放大器的角色，在茅臺酒價上升時，囤積行為能夠推動茅臺酒價不斷攀升，最高時推動飛天酒價達到近3000元；茅臺酒價下跌時，囤貨商的放貨行為又會促進酒價加速下行。
不過，分析師表示，一方面，隨著復工復產的逐步推進，正常消費秩序正在逐步恢復，資金回籠壓力已經進一步減少；另一方面，有拋貨需求的囤貨商畢竟是少數，隨著酒價反彈，囤貨需求正在進一步拉高。
在奢侈品酒這個市場，茅臺一直都是硬通貨，以後仍然會是。茅臺終端的堅挺表現，也讓這個漲價傳聞顯得“真實”。
對貴州茅臺來說，國資管理層的空降，更像是一個信號，點燃了關於飛天茅臺即將漲價的流言的熱情，而飛天茅臺強大的終端表現，更是出廠價順利上漲的保障。
此刻，對於茅臺的投資人來說，一個“大白酒”時代正在到來。
（作者： 於美辰）
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