在騰訊系和阿里系公司“雙十一”頻頻刷屏之際，騰訊、阿里、美團的股價卻大跌。11月11日，騰訊控股、阿里（H股）和美團的股價分別大跌5.71%、8.42%和7.67%。
市場有觀點認為，導致這些互聯網巨頭股價大跌的原因是，11月10日，市場監管總局發佈了《關於平臺經濟領域的反壟斷指南（徵求意見稿）》，其中根據《反壟斷法》的相關規定，要對互聯網平臺進行反壟斷約束，包括“濫用市場支配地位行為”“濫用行政權力排除、限制競爭”等。
記者就此採訪了幾位職業投資人，他們認為，反壟斷指南的目的是維護市場公平競爭，對當前平臺公司的商業模式其實並不會形成實質衝擊，“因此，平臺公司的股價大跌不是這些公司的基本面變了，而是市場短期情緒導致。”
“徵求意見稿”投石問路
意在管控利用壟斷地位進行不當競爭行為
《關於平臺經濟領域的反壟斷指南（徵求意見稿）》（簡稱“反壟斷指南”）的發佈，令市場十分關注。北京格雷資產副總經理、高級合夥人杜可君在個人平臺上發文指出，在目前這個大背景下出臺反壟斷指南，指向其實比較明確，雖然短期內（相關公司）都受到“連帶殺傷”。
方正證券海外和傳媒研究員楊仁文在11日發佈的最新研報指出，反壟斷指南更多的是投石問路，目前更多的是方向性、指導性的文件。例如，反壟斷指南提出：“具有市場支配地位的平臺經濟領域經營者，還可能濫用其市場支配地位，沒有正當理由，以低於成本的價格銷售商品，排除、限制市場競爭。”
對於“濫用市場支配地位”，文件中也做出了詳細的規定，包括：“利用格式條款、彈窗、操作必經步驟等交易相對人無法選擇、更改、拒絕的方式，將不同商品進行捆綁銷售；以搜索降權、流量限制、技術障礙等懲罰性措施，強制交易相對人接受其他商品；基於大數據和算法，對新老交易相對人實行差異性交易價格或者其他交易條件；要求交易相對人在競爭性平臺間進行‘二選一’或者其他具有相同效果的行為……”
對於這些具體的規定，楊仁文在研報中指出：“對於目前我們看到的，一些危害消費者利益的行為，如大數據殺熟和虛假報價，會有一定的調整要求。一些利用支配地位進行的不正當競爭行為已經進入了監管的視野，平臺型企業自身會有所收斂，相關機構也會有更多關注。一些在國際上有被處罰過的平臺企業壟斷行為案例，未來風險有所上升。無論如何，反壟斷不是反對壟斷地位，而是反對壟斷競爭行為。目前的指南是‘軟法’，不具備法律效應，但起到了風向標的作用。”
山還是那座山
網絡生態將更健康
但市場似乎把意見稿猜測成了“反壟斷地位”，進而對互聯網平臺公司的護城河和發展空間感到擔心。這種擔心促使多隻互聯網巨頭公司股價出現巨震。
和府資產董事長楊培文在接受記者採訪時指出，“阿里、騰訊積極活躍的投資佈局，確實形成了寡頭壟斷的市場形態。從積極的方面說，平臺化的方式，確實一直在促進經濟效率的提升；從另一方面看，互聯網創新逐漸變成了BAT所做的創新。更重要的是由於體量的巨大影響力，也存在對監管的挑戰。”
楊培文說，“但從具體情況來看，阿里、騰訊在各個業態上並不乏競爭對手，監管層也並不希望化整為零、從此失去監管的抓手。對平臺經濟的反壟斷，更多還是把過去沒有建立的常態化監管機制建立起來。”
那麼，反壟斷指南對不同的公司會有怎樣的影響？對此，杜可君舉例分析稱，在限制遊戲審批號時，雖然一開始很多企業都受到了連帶殺傷，但最後供給側改革依然給優質企業帶來了利好。或者，當消費稅提高後，白酒、菸草企業會受到嚴重打擊嗎？當然不是這麼簡單。
在杜可君看來，更重要的是，不同細分賽道受到的殺傷力不同。“冷靜想一下，反壟斷法出來後，平臺型商業公司的模式會改變嗎？社交領域會出現五花八門的軟件嗎？網上購物會誕生是十個八個的電商巨頭嗎？互聯網廣告、遊戲、金融、雲計算等會出現大踏步倒退嗎？‘有形的手’會在一定程度上影響並規範市場，以讓‘無形的手’更好地發揮作用，山還是那座山。”
楊仁文也在最新的研報中指出，一個健康有序的商業生態體系需要保證生態中各參與者均能處於一個健康的生存狀態，所以從長期看，平臺巨頭會因中小企業得以更穩健發展而長期受益。通過平臺經濟帶動整體經濟的增長，並不斷推進包容性增長將成為平臺監管的重要導向。
互聯網龍頭的“長期價值”依舊
激起波瀾的是“短期的人心”
其實在反壟斷指南發佈之前，騰訊、阿里、美團、拼多多、小米等的股價均出現了高位回調的情況。
零售電商行業專家、百聯諮詢創始人莊帥認為，“這不僅是徵求意見稿帶來的影響，也受到了螞蟻金服上市暫停的影響。另外，受美國醫藥企業新冠疫苗研發成功的消息帶動，市場風險偏好降低，資金會相對拋棄高估值、高風險偏好的科技企業。”
那麼，經過一輪下跌的互聯網龍頭是否出現了投資機會呢？莊帥認為，市場可能還得“再跌跌”，因為很多情況還沒有明晰。
楊培文對此也認為，互聯網龍頭目前是否到達了“黃金坑”還很難說。但是幾個互聯網巨頭的長遠目標和監管的長遠目標是一致的，阿里、騰訊仍然是中國最優秀企業的代表，仍然會成為經濟發展的重要力量。
杜可君則表示，這些龍頭的短期波動，一是由於獲利盤多，二是由於恐慌情緒短期集中釋放，長期來看問題不大，“這是一次波動而已。美國的反壟斷法歷史有70多年了，保證了其科技企業的持續繁榮，我們一份指南就會讓科技企業全趴下？這不可能，或者剛好相反。製造波動的其實是短期的人心。”
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（文中提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）
