2019年註冊會計師考試戰略科目講述了一家日升公司的成立發展之路。日升公司最初從事OEM代工業務，後來成立的公司品牌也是從事中低端傢俱的生產和銷售。然而自創品牌的成效並不明顯，於是公司先後通過四次跨國併購，獲取了歐美知名企業的品牌、渠道、研發設計及製造能力等戰略性資產，實現了從OEM向原始設計製造商OBM的升級。
品牌問題是一個企業做大做強過程中不可避免的問題，甚至可以說品牌與企業成長是充要條件關係。海外併購的方式提升品牌形象，但是海外併購顯然也不是一條通途，這裡通過如意集團的故事來看看海外併購的辛酸苦辣。
一、併購前的如意科技：不安分的紡織產業下游企業
山東如意科技集團有限公司(以下簡稱如意科技)前身為始建於1972年的山東濟寧毛紡織廠，是全球知名的創新型技術紡織企業。如意科技正式成立於2001年，旗下擁有20個全資和控股子公司，主要擁有毛紡服裝產業鏈和棉紡印染產業鏈，從原料、紗線、染色、面料到織造、縫製生產等一整條產業鏈都囊括在內。其面料質量居世界一流水平，生產實力雄厚，與國際高端服裝品牌都有合作，包括： BOSS、ARMANI、ZEGNA等。如意科技主要分為兩大產業鏈：1、毛紡服裝產業鏈；2、棉紡印染產業鏈。
如意科技雖然業務基礎好，實力雄厚，但作為處於微笑曲線下端的中國製造業廠商，從產業鏈價值分配格局看，卻無疑做著“幹得多、拿得少”的不划算買賣。歸根起來，如意科技就是個紡織生產企業，以棉紡、毛紡、服裝製造貼牌加工等業務為主的下游企業。
如意科技多年來一直試圖向微笑曲線的兩端延伸，曾經投入巨資，自建品牌，嘗試走向高利潤區的設計、研發和品牌零售環節，但最終以失敗告終。然而，走向全球產業鏈的高利潤區，在全球產業分工體系中佔領高端位置，是如意科技戰略選擇的必由之路。於是，自建品牌的努力告終之後，通過跨國併購、合資合作等方式，走向微笑曲線的兩端，成為了如意科技的另外一個選擇。
二、日本RENOWN：迷失的百年老店
RENOWN前身為1902年在大阪設立的佐佐木商會，距今已有百年曆史，作為現代公司的RENOWN，註冊資本150億日元，是日本家喻戶曉的百年老店。早在1979年，RENOWN就在東京證券交易所一部（主板）上市，很長時間在日本服裝界大領風騷、風光無限。
然而，在日本經濟持續低迷、人口萎縮、消費疲軟的大背景下，RENOWN經營狀況逐年惡化。在二十一世紀的前十年裡，RENOWN大多數年份在虧損，公司市值比較高峰時期縮水90%。加上公司決策效率和內部變革不能跟上市場新變化和業態新形勢，RENOWN下滑趨勢不止。2009年，公司淨虧損109億日元。
三、收購，雙方互有所需
如意科技收購RENOWN的初期計劃，始於2009年11月。當時，RENOWN意識到應該尋找中國的企業進行合作，希望中國方面的合作企業有較好的技術、產品與市場能力。而如意是中國紡織業的領軍企業之一，符合日方的期望。於是，雙方意向一致，初步達成共識。
從收購價值上說，RENOWN同時具備資產價值、品牌價值、營銷網絡價值以及企業規模的使用價值，如意收購RENOWN，能夠一舉獲得：年銷售額18億美元的大型企業、3.7億美元的優質淨資產、多個非常有價值的著名服裝品牌，以及日本的高端服裝市場。
從收購契機上看，第一，RENOWN的股價低迷，市值縮水，收購價格處於低位區域，總體所需的收購金額不大。第二，受困擾於多年的經營衰退和眼前的財務困難，RENOWN的控制性股東和公司管理層，對公司前景信心動搖，不願意被外來人控股的保守觀念，此時已經開始鬆動。第三，股東結構有利於被收購，RENOWN的第一大股東新戰線基金持股比例24.87%，第二大股東是三井住友銀行，持股比例僅3.75%。第一大股東是私募基金，為財務類投資者，只要價格合適，有意退出。所以，來自大股東的收購阻力不強。
2010年5月24日下午2點，收購簽約儀式在日本東京的RENOWN大廈正式舉行。RENOWN向如意科技定向增發約40億日元股份，即3333萬股，每股增發價格120日元。增發後，如意科技持股41.18%，成為RENOWN最大股東，在股東大會上對RENOWN公司擁有絕對話語權和決策否決權。同時，RENOWN接受如意科技派出三位中國籍董事——如意的董事長邱亞夫、董事孫衛嬰和邱晨冉進入董事會。在由7人組成的RENOWN新董事會中，如意佔有三席（RENOWN 7月29日召開臨時股東大會，正式通過了該方案）。
四、收購到底值不值
收購簽約儀式當天，東京交易所的RENOWN股價大漲，從130多日元漲到190多日元，上海交易所的如意科技下屬子公司如意A股漲幅超過7%。中日的資本市場似乎給出了正面的評價。
但是，RENOWN的迷失仍在繼續。2016財年RENOWN的銷售額同比減少5%，減至676億日元，最終虧損約6億日元，在中國開300家店的計劃也未能完成。但是，RENOWN之前以削減品牌為主進行結構改革，目前改革已初見成效，因此成立新品牌由守轉攻。《日本經濟新聞》2017年4月28日報導稱， Renown將在2018年春季推出主打價格優勢的新品牌，預計新品牌的價位將與優衣庫等品牌處於相同水平。
從2010年到現在，可以想象如意科技是揹負著包袱前進，這樣的收購算不上成功，但是如意科技仍然在堅守，或許如意董事長邱亞夫的一句話可以解釋收購到底值不值的問題——在收購簽約當天的晚宴上，邱亞夫曾說：“值，就算是RENOWN最終不能起死回生，我們從它那裡看到自己的差距、學到它的管理和經驗，也值了”。
五、停不下來的如意科技
如意科技自收購RENOWN以來就沒有停下全球併購的腳步：2013年，入股蘇格蘭粗花呢生產企業Carloway；2014年，成為德國男士西裝品牌Peine Gruppe主要股東；2017年以1.17億美元收購英國百年品牌Aquascutum；2017年以1650萬美元的價格收購了Bagir擴大發行後54%的股本，成為了該公司的第一大股東。
最大筆的交易是接過SMCP的大盤子，2016年如意科技斥資13億歐元一口吃下SMCP及其旗下的Sandro、Maje和ClaudiePietro三大新興的輕奢品牌。2017年10月20日， SMCP集團在巴黎泛歐證券交易所完成股票發行並掛牌上市，創下同期行業IPO最大規模記錄。股票發行定價為每股22歐元，對應的企業估值超過20億歐元，比2016年如意科技收購時的13億歐元增值1.54倍。
目前如意集團旗下有三家上市公司分別是如意集團 (002193)、RENOWN、SMCP。
海外併購的失敗案例不勝其數，比如明基投資西門子手機，在錯綜複雜勞資關係、毫無改善的營收業績下，黯然收場；背景深厚一向任性買買買的海航集團，因為大舉推進海外收購導致財務壓力不斷上升，不得不縮減胃口，並正在為出售一系列資產鋪平道路……海外併購出師未捷身先死的案例也不在少數，例如紫光股份擬37.75億美元收購全球硬盤市場佔有率排名第一的西部數據15%股份，最終被CFIUS叫停。
國資委研究中心、商務部研究院的《中國企業海外可持續發展報告2015》顯示，完成海外併購的中國企業僅有13%盈利可觀。但是當企業積蓄力量到一定程度後，品牌之路不可避免，成即浴火重生，敗即傷其根本。成功是天時地利人和的綜合幸運，失敗亦是一種雖九死尤未悔的宿命。
