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【東吳機械】陳顯帆18616532999/周爾雙13915521100/周佳瑩/朱貝貝18321168715
投資評級：增持（維持）
投資要點
1 2020年補貼方案落地略超預期，行業需求確定性加強
4月23日四部委發佈最新補貼政策，新能源乘用車20年退10%，21-22年分別退20%/30%；公共領域汽車20年不退，21-22年分別退10%/20%，略超預期。我們認為補貼政策的落地將加強整個行業的需求確定性，進而提振下游擴產的信心。
Q1國內電池廠擴產如期落地，進入行業拐點。過去兩年行業擴產情況處於下行週期，電池廠擴產項目多數延遲，而今年以來以CATL為首的國內電池廠開始陸續啟動招標，設備公司新接訂單均呈現高增長；政策落地後，下游電池廠對明後年的需求會更有信心，進一步驅動擴產以滿足明後年需求。
海外疫情預計會影響一個季度的設備招標，擴產決心依舊確定。近期市場普遍擔心疫情影響海外電動車需求和相關電池廠擴產，CATL稱將根據當地政策調整德國工廠進度，Northvolt擴產節奏也略有影響。我們認為疫情帶來的只是短期影響，不改未來電動化大趨勢。電池廠從下設備訂單到形成產能需要一年半的週期，所以現在的擴產對應未來1-2年後的需求，因此目前電池廠對擴產的決心依舊確定，新產能擴張週期的邏輯不受疫情影響。
2 下游數據跟蹤：3月國內新能源車銷量、動力電池裝機量環比大幅改善；歐洲電動車銷量逆勢增長
3月銷量5.6萬，同比-49.2%，環比提升4倍；1-3月銷11.1萬輛，同比下降56%。根據東吳電新組觀點，疫情影響1-2月產量持續下滑，3月環比大幅改善，預計Q2將實現回暖。國內明確補貼延遲兩年，行業拐點已現，國產特斯拉持續加速，合資車新車型密集推出。全年銷量預期140萬輛+，同比增長15%。
3月裝機電量為2.76gwh，同比下降46%，環比大增363%。2020年1-3月累計裝機電量為5.68gwh，累計同比減少54%；特斯拉帶動外資電池放量。 從電池廠商看，寧德時代由於特斯拉放量，而合資車及自主品牌車型3月銷量仍未恢復，公司份額下滑至44%；比亞迪3月電動車銷量環比大幅提升，裝機電量佔比23.7%提升10pct；特斯拉配套全部轉為LG，3月裝機電量達0.53gwh，環比大增561.8%，市佔率提升至19%。
2020年歐盟碳排放考核正式執行，3月歐洲電動車逆勢增長。3月歐洲主流國家傳統乘用車銷量66.7萬輛，同環比-58%/-22%，汽車市場受疫情影響整體受挫，但電動車銷量超預期，實現逆勢上漲，主要受益於歐洲碳排放考核正式執行，主流國家電動化趨勢不減。根據東吳電新組預計，4-6月疫情將明顯影響歐洲電動車銷量，但隨著疫情控制、新車型推出，Q3-Q4將恢復高增長，我們預計歐洲20年電動車銷量80萬輛，同比增48%。
投資建議
近期鋰電設備板塊調整較多，主要公司如先導、杭可20年估值不到30倍，已重回價值區間。我們持續看好全球電動化大趨勢+新一輪電池產能擴張週期將為設備公司帶來的業績彈性，重點推薦【先導智能】，其餘關注【杭可科技】【贏合科技】【科恆股份】。
風險提示
電動車銷量不及預期，下游擴產進度不及預期
附錄：
圖1：3月新能源乘用車銷量5.6萬輛，同比-49.2%
圖2：3月動力電池裝機量2.76GWh，同比-46% (單位kWh)
圖3：歐洲月度電動車銷量（輛）
圖4：全球汽車電動化率
圖5：CATL等6家龍頭電池廠產能到2022年預計達740GWh，CAGR超50%，預計新增設備投資額超1900億元
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東吳機械研究團隊榮譽
2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2019年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2019年新財富第三名，2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，光伏設備、智能製造，電梯）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
周佳瑩 分析師（油服設備、激光器、軌交設備）
四川大學經濟學學士、西南財經大學金融學碩士，2016年起從事軍工行業賣方研究，2017年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械、鋰電設備、半導體設備、光伏設備、智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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