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投资评级：增持（维持）
投资要点
1 2020年补贴方案落地略超预期，行业需求确定性加强
4月23日四部委发布最新补贴政策，新能源乘用车20年退10%，21-22年分别退20%/30%；公共领域汽车20年不退，21-22年分别退10%/20%，略超预期。我们认为补贴政策的落地将加强整个行业的需求确定性，进而提振下游扩产的信心。
Q1国内电池厂扩产如期落地，进入行业拐点。过去两年行业扩产情况处于下行周期，电池厂扩产项目多数延迟，而今年以来以CATL为首的国内电池厂开始陆续启动招标，设备公司新接订单均呈现高增长；政策落地后，下游电池厂对明后年的需求会更有信心，进一步驱动扩产以满足明后年需求。
海外疫情预计会影响一个季度的设备招标，扩产决心依旧确定。近期市场普遍担心疫情影响海外电动车需求和相关电池厂扩产，CATL称将根据当地政策调整德国工厂进度，Northvolt扩产节奏也略有影响。我们认为疫情带来的只是短期影响，不改未来电动化大趋势。电池厂从下设备订单到形成产能需要一年半的周期，所以现在的扩产对应未来1-2年后的需求，因此目前电池厂对扩产的决心依旧确定，新产能扩张周期的逻辑不受疫情影响。
2 下游数据跟踪：3月国内新能源车销量、动力电池装机量环比大幅改善；欧洲电动车销量逆势增长
3月销量5.6万，同比-49.2%，环比提升4倍；1-3月销11.1万辆，同比下降56%。根据东吴电新组观点，疫情影响1-2月产量持续下滑，3月环比大幅改善，预计Q2将实现回暖。国内明确补贴延迟两年，行业拐点已现，国产特斯拉持续加速，合资车新车型密集推出。全年销量预期140万辆+，同比增长15%。
3月装机电量为2.76gwh，同比下降46%，环比大增363%。2020年1-3月累计装机电量为5.68gwh，累计同比减少54%；特斯拉带动外资电池放量。 从电池厂商看，宁德时代由于特斯拉放量，而合资车及自主品牌车型3月销量仍未恢复，公司份额下滑至44%；比亚迪3月电动车销量环比大幅提升，装机电量占比23.7%提升10pct；特斯拉配套全部转为LG，3月装机电量达0.53gwh，环比大增561.8%，市占率提升至19%。
2020年欧盟碳排放考核正式执行，3月欧洲电动车逆势增长。3月欧洲主流国家传统乘用车销量66.7万辆，同环比-58%/-22%，汽车市场受疫情影响整体受挫，但电动车销量超预期，实现逆势上涨，主要受益于欧洲碳排放考核正式执行，主流国家电动化趋势不减。根据东吴电新组预计，4-6月疫情将明显影响欧洲电动车销量，但随着疫情控制、新车型推出，Q3-Q4将恢复高增长，我们预计欧洲20年电动车销量80万辆，同比增48%。
投资建议
近期锂电设备板块调整较多，主要公司如先导、杭可20年估值不到30倍，已重回价值区间。我们持续看好全球电动化大趋势+新一轮电池产能扩张周期将为设备公司带来的业绩弹性，重点推荐【先导智能】，其余关注【杭可科技】【赢合科技】【科恒股份】。
风险提示
电动车销量不及预期，下游扩产进度不及预期
附录：
图1：3月新能源乘用车销量5.6万辆，同比-49.2%
图2：3月动力电池装机量2.76GWh，同比-46% (单位kWh)
图3：欧洲月度电动车销量（辆）
图4：全球汽车电动化率
图5：CATL等6家龙头电池厂产能到2022年预计达740GWh，CAGR超50%，预计新增设备投资额超1900亿元
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东吴机械研究团队荣誉
2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2019年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备、智能制造，电梯）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
周佳莹 分析师（油服设备、激光器、轨交设备）
四川大学经济学学士、西南财经大学金融学硕士，2016年起从事军工行业卖方研究，2017年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（工程机械、锂电设备、半导体设备、光伏设备、智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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