中國民企融資環境報告：2020來自澤平宏觀00:0003:59
文：恆大研究院 石玲玲 王孟嫫
導讀
民營企業是我國國民經濟的重要組成部分，貢獻了中國經濟的“56789”，但民企信貸資源卻與其經濟地位不匹配，體現在信用利差高企、信貸佔比低、存在融資隱性門檻。2020年，在新冠疫情衝擊下，民營及中小微企業融資難題進一步凸顯。本文從企業融資結構、金融機構資金投向兩維度，深度透析民企融資難貴的現狀與根源。
摘要
從當前民營企業融資現狀來看，民企融資規模大幅低於國企、成本全面高於國企、且結構更加單一。總量來看，2018年民企平均融資規模僅為國企的12%，且2016-2018年複合增速低於國企6個百分點。結構來看， 民企對短期貸款依賴度高，佔比達72.8%，而國企融資結構相對均衡。成本上看，民企貸款、債券和民間借貸利率均超國企，其中民間借貸利差高達349BP。非標融資來看，民企對非標融資依賴度更高，因此金融嚴監管對民企融資造成更大沖擊，非標融資規模、佔比急劇下滑。
從金融機構資金投向來看，除股權融資外，民企在各渠道的融資能力均落後於國企。信貸融資方面，民企信貸規模、佔比均遠低於國企，2019年民企新增信貸佔比雖較2018年大幅提升7個百分點但也僅為42.5%，與民企經濟貢獻度遠不匹配。債券融資方面，民企債券發行量佔比不足5%且2017年以來持續下滑，2018年起民企多數月份淨融資額為負。股權融資方面，2019年民企、國企股權融資規模分別為4159、3451億元，民企略高但總規模較小，無力填補所有制歧視產生的信貸、債券融資的缺位。非標融資方面，金融去槓桿以來，影子銀行規模大幅萎縮，對實體經濟支持力度下降，加劇民企融資壓力。
整體而言，2010-2013年，民企信貸融資通暢。2014-2016年，民企信貸融資收縮，債券、非標成為重要補充。2017-2018年，嚴監管和去槓桿背景下民企債券、非標融資全面收縮，疊加國企去槓桿減少了對民企資金的融出，銀行惜貸，民企陷入流動性困境，信用違約爆發。2019年以來，政策支持下民企信貸融資有所改善，但與經濟貢獻度仍遠不匹配。
民企融資難貴，根源在於三大層次五大原因。金融體系層面，一是我國以銀行主導的間接融資體系為主，民企獲得的金融資源有限。金融機構層面，二是監管、制度、風險收益等因素導致銀行偏好國企，民企融資受到擠壓；三是2017年以來金融去槓桿“一刀切”，部分依賴非標融資的民企融資壓力加劇。民企經營層面，四是中小微民企資產規模偏小、缺乏抵質押物；五是部分民營企業自身存在經營不規範、負債率過高等問題，難以達到銀行授信標準。
建議：1）深化金融供給側結構性改革，發展多層次資本市場；2）積極貫徹“競爭中性”、破除所有制歧視，引導資金流向民營和小微企業；3）疏通貨幣政策傳導機制，完善商業銀行激勵機制及考核指標；4）金融去槓桿不能“一刀切”，應引導影子銀行健康發展；5）民企需規範自身經營，防止槓桿過快擴張，切實提高核心競爭力。
