高速發展的中國經濟為出行市場帶來的巨大的紅利，2007年前後，資本、人才、技術第一次湧向了出行領域。彼時，人們日益旺盛的出行需求與相對匱乏的交通資源既激發了矛盾，也催生了充滿機會的市場。汽車租賃成為了出行市場的第一片紅土地，至尊租車、一嗨租車、神州租車先後成立，將市場推向了空前繁榮的階段。
表層實體市場繁榮，裡層資本戰場卻進入了激烈博弈的環節。在2010年之前，大量資本就已進入這一領域，頭部租車公司完成融資近20億元，其中，神州租車一家融資13.4億元，拿下了融資戰場的階段性勝利。也是從這個時候開始，將“神州系企業”帶向時代舞臺的中央。
在隨後的10年時間裡，神州系資本以一種極度模式化卻也極為高效的手段，將一家又一家公司送進不同的二級市場，而後從中套利、退出，動作熟練，極少失手，外人將這套方法論比作“陸正耀的IPO工廠”。
在“神州往事”系列報道下篇，我們將回顧解讀“陸正耀的IPO工廠”與資本掮客們在出行市場的“精彩表演”，以及這段故事走到今天。
[·2010-2012：闖關華爾街失敗 神州“渡劫”·]
到2010年，神州租車終於走過了最難熬的日子。在經過成員企業聯想資本前兩輪小試牛刀之後，背後的聯想控股終於放出了大招，在這一年9月，聯想控股宣佈以“10億股權+2億債券”的方式，向神州租車注資12億元人民幣。同時，聯想控股還表態將在後續進行持續的資金投入。一時間，神州租車甚至掛上了“聯想系”企業的名頭。
毫無疑問，陸正耀是有魄力的，在拿到錢的第一時間，這筆錢就被他變成了公司的競爭力。
從2010年開始，神州租車開始了高速擴張的腳步。據其官網數據，神州租車的車隊規模從2010年初的800餘輛迅速上升到了2010年末的10000輛，成為了國內首家租賃車隊規模過萬的公司。
隨後的2011年與2012年，“擴張”也成為了神州租車唯一的關鍵詞，公開數據顯示，2011年，神州租車車隊規模達到27000輛，在全國66個城市佈局了520餘個網點，位居行業第一。而在2012年，神州租車的車隊規模更是突破了36000輛，相當於國內第2-10名車隊規模的總和，服務網點數量也超過了600個。
與此同時，神州租車的營收規模也在2012年達到了27.03億元，相比之下，市場規模排名第二的一嗨租車當年的營收規模僅為5.66億元，不到神州租車的1/4。
隨著公司的業務規模與營收規模逐漸來到一個臨界值，陸正耀的野心也逐漸膨脹，他想要搏一個更大的市場。
2012年1月19日，神州租車挺進納斯達克發行價區間定在了10.5美元-12.5美元，計劃至多募資3億美元。但納斯達克的闖關難度遠超想象，看可以說是“地獄難度”。
彼時，2008年的金融危機引爆了一系列中概股的財務造假事件。這些造假的公司表現得極為朋克，在市場寒冬的大環境下，這些公司的營收與利潤不降反增，業績好得令人難以置信。在財報效應的帶動下，當時中概股的股價全線飄紅，平均漲幅達到130%，甚至有誇張的達到了1000%。
可疑的數據讓美國的“大空頭”們對中概股展開圍剿，很快，調查結果出爐，工廠空轉、虛假廣告投入、虛假利潤數據等鐵證被擺上了臺前。2011年底，美國證券交易委員會正式開展調查，並先後對普大煤業、開元汽車、中國能源科技等多家中概股提出指控。
而在這個時候闖入納斯達克的神州租車，在美國投資者眼中與一般的中概股也別無兩樣，雖然資本為其燒開了市場，但神州租車卻也已經連續兩年虧損，這樣的股票在當時的美國散戶與機構投資者眼中都是敬而遠之的。
果不其然，3個月後IPO路演中，美國各大投行中僅有40%認購了神州租車的股票，且認購標的金額遠低於預期的3億美元。這時，要麼選擇在美國流血上市，要麼回國重新來過。經過三天三夜的研究決定放棄上市。
但問題總是一環套一環，上市失敗，意味著此前孤注一擲地燒穿市場成為十分不明智的舉動。為了拉開與競爭對手的差距，神州租車在擴張的過程中使用了低於市場價50%的定價策略，首單免費，補貼紅包更是成了慣用手段，加上數萬輛汽車運營的高昂成本，此時神州租車的現金流已經十分緊張。
上市失敗，現金燒乾，國內租車業務也遲遲無法產生現金流，如果沒有外力介入，2012年，所謂的“神州系”就已經從資本市場消失。
關鍵時刻，黎輝拉了“神州系”一把。2012年7月，黎輝代表華爾街大PE華平投資向神州租車投出了2億美元（約合14.1億元），這也是當時汽車租賃行業收穫的最大一筆投資。
這筆錢幫助神州租車“渡”過了最難的一關，充足的資金讓這家超重資產運營的租車公司重新啟動，並駛向了另一個市場。
[·2013-2019：三次IPO，資本三劍客的帽子戲法·]
在華爾街闖關失敗的三劍客，並沒有放棄讓神州租車上市的想法，以神州租車超重資產運營的模式，不上市意味著永遠無法燒出可持續的現金流，初始資本與團隊也會被套牢在這項“不良”業務上。
於是，回國之後的陸正耀開始繼續擴張神州租車的規模，而因投資進入神州租車董事會的黎輝，也開始發揮自身的能量。2013年4月，在黎輝與背後的華平投資的極力推動下，國際租車巨頭赫茲租車宣佈戰略投資神州租車，獲取其20%的股權與董事會席位，同時，神州租車收購赫茲租車在中國的所有租車業務。
在這一輪運作之下，神州租車的市場份額繼續擴大，羅蘭貝格數據顯示，神州租車2013年的車隊規模增長至41000輛。該公司在短租汽車市場的市佔率達到31.2%，同比增長約5個百分點，同期一嗨租車、瑞卡等競爭對手增長率不到1%。而在長租市場，神州租車的市場份額也達到了2.1%，以0.4%的差距弱於國際租車巨頭Avis。
在吃下了龐大的市場之後，資本三劍客再度啟動了神州租車的IPO計劃，這一次，他們瞄準的是港股市場。
吸取了闖關華爾街失敗的經驗，在這一輪IPO中，陸正耀準備了足夠吸引人的故事與資本賬面。
在故事方面，首先，神州租車是國內B2C汽車租賃市場中佔有率最高的玩家，不同於深耕B2B市場的國際巨頭，在B2C模式中，用戶的服務主要以“車”，而非“車+司機”為主，因此，神州租車的運營成本相對較低。
其次，中國租車行業佔有率較低，在2012年僅為0.4%，而同期的日本、韓國、美國與巴西均高於1%，這意味著租車行業在國內有很大的發展空間，作為行業龍頭的神州租車自然也有很大的想象空間。
最後，神州租車雖然是重資產運營，但是舊的租賃車輛經過維護可以直接放到二手車市場進行銷售，實現固有資產的變現，這一模式相比很多傳統產業而言具有一定的優越性，甚至最終能夠幫神州租車擺脫龐大的“資產累贅”。
而在資本賬面上，神州租車此時擁有52498輛可用於租賃的汽車，賬面淨值40億元，而在2014年上半年，神州租車的利潤也終於由負轉正，實現了2.18億元的淨利潤。
這一系列的故事最終讓港股投資者們認定神州租車是一家前景極其“優秀”、實力極其“雄厚”的公司，一時間，“買買買”的呼聲在港股市場中高漲。結果是，這一輪IPO中，神州租車接獲2.735萬份有效申請，合共認購約86.15億股股份，獲超額認購201.05倍，扣除全球發售的相關佣金與其他相關開支後，淨籌資額達到34.49億元。
這一輪融資終於讓神州系的資本三劍客嚐到了上市的甜頭，“陸正耀的IPO工廠”也從此啟動，並且很快，他們就找到了新一輪機會。
2014年火熱的除了汽車租賃這樣的“舊”出行市場，還有網約車這一“新”出行市場。當年春節，滴滴快的的網約車大戰在1個月內燒掉了19億元，也圈出了成型的網約車經濟，饒是陸正耀也只能感嘆“資本代有才人出”。
當然，望洋興嘆也不是陸正耀的風格。很快，2015年初，陸正耀憑藉神州租車的資產，以B2C的形式推出“神州專車”，殺入網約車市場，但此時滴滴快的已經合併，二者所擁有的專車業務的體量也不再是神州專車所能挑動的級別。
陸正耀只能以其他方式突圍，2016年1月，神州優車成立，陸正耀將此前的神州專車、神州租車、神州買買車、神州車閃貸等諸多業務的資產、業務與債券投入其中，誕生了一家體量龐大的集購車、租車、專車、汽車金融、汽車售後於一體的企業。
新公司的創立自然也少不了資本三劍客中另外兩位的助力，在神州優車的A輪與B輪融資中，的君聯資本（聯想資本在2012年改名為君聯資本）與黎輝所在的華平投資均參與其中，隨後，黎輝甚至離開華平投資加盟了神州優車。
熟悉資本運作的黎輝在加盟神州優車後，迅速幫陸正耀拿下了兩筆共計56億元的融資，背後除了廣發證券、中信證券等知名券商資本，還包括了雲峰基金、雲嶺投資等一系列阿里系的資本。
大額資本的入場，將神州優車的估值推至369億元。時機成熟，陸正耀選擇讓神州優車在新三板掛牌上市。
這一次，陸正耀還是故事大師。只不過，神州優車主業汽車租賃與網約車的故事沒法兒再講，前者已經是上一個時代的舊物，而後者神州優車完全無法與當時的巨頭滴滴抗衡。陸正耀的新故事是，神州優車將與阿里巴巴合作，斥資百億打造汽車電商平臺。
“阿里巴巴”、“百億”、“汽車電商平臺”這些重磅詞彙刺激著資本的神經，於是，陸正耀又成了，2016年7月，神州優車正式掛牌新三板。
隨著業務邊界的拓展，神州優車也得到了更多產業巨頭的看好，在上市一年之後，神州優車又收穫來自中國銀聯、中國人保等“國字號”資本的70億元融資，這些投資者堅定地相信，神州優車將會在移動支付、金融創新、汽車保險等領域大展拳腳。
但陸正耀的主要精力顯然不在這些事情上，融資、上市、收割股市韭菜太“香”了，他已經開始醞釀新一輪的IPO項目。新一輪的項目對於廣大吃瓜群眾而言最為耳熟，商品是以咖啡為主的快消品，公司名字叫“瑞幸咖啡”。
據瞭解，2017年底，瑞幸咖啡項目就已在醞釀之中，當年10月，瑞幸咖啡第一家門店正式在神州優車總部內開張，2018年1月，瑞幸咖啡宣佈進入試運營階段。
隨後，4月，瑞幸宣佈獲得數千萬美元天使輪融資，但據財新網起底，這筆融資實際來自陸正耀家族，實際金額則為1.9億美元（約合人民幣13.4億元）。
在7月與11月，瑞幸咖啡又完成了分別完成了A輪與B輪融資，金額均達到了2億美元，涉及的資方包括了君聯投資、大鉦資本、愉悅資本、中金以及新加坡政府。
事實上，瑞幸咖啡背後的資方要比陸正耀前兩輪創業的資方要“封閉”得多，在神州租車與神州優車的創業中，陸正耀引進了大量包括凱鵬華盈、CCAS、雲峰資本、雲嶺資本等非神州系的資本；而在瑞幸咖啡的融資中，君聯投資、大鉦資本、愉悅資本全都是眼熟的角色，新加坡政府投資公司與中金等資本也與陸正耀交好。
有投資人曾經透露：“瑞幸這個盤子，非神州系的資本基本進不去。”而事實也基本如此，除了IPO之前貝萊德領投的1.5億美元，瑞幸在上市之前的投資基本被神州系包圓。
瑞幸咖啡融資與上市的速度也比此前神州租車、神州優車要快得多，僅成立一年半，瑞幸咖啡就完成了13次融資，融資額度超過10億美元（約合人民幣71億元），並在納斯達克掛牌上市。
按照幾乎相同的操作模版，資本三劍客對神州系企業的操盤幾乎是如法炮製。如果要有一個詞來形容，那麼三人的精彩操作無疑是上演了一出“帽子戲法”。
[·2020-：再面一“劫” 大出行局面下神州前路漫漫·]
但正如開篇所言，“陸正耀的IPO工廠”運行到瑞幸咖啡這一步，實際上已經步入了資本的下行週期，無論是神州系企業自身日益緊張的資金流還是外部股東的擠兌，都讓這臺看似精密的資本機器不堪重負，後續的瑞幸事件，幾乎是引爆了其在之前埋下的所有的雷。
投資藍海的失利對原有業務也有連帶的負面影響，讓神州面臨了又一次劫難，如何渡劫想來金融、出行等相關行業的人都在看，等待答案揭曉之日的到來。如今看好的言論佔據了上風，原因就在於自身地位較為穩固，且出行行業一片大好，新零售、汽車金融同樣大有可為。
從C端用戶來看，神州租車、專車等大部分人出遊與出行首選的品牌，憑藉先發優勢，依舊有著超高的滲透率。
從整個出行行業出發，時間來到2020年，整個出行行業在經歷了幾年的洗禮之後，新出行已褪去了“新“的光環，在向著大出行邁進，做大、做強成為了各家企業穩固市場地位的核心目標，但這不就是神州系公司的底蘊所在嗎？
但正所謂年年歲歲花相似，歲歲年年事不同，神州面對傳統租車、網約車等細分業務的老對手一嗨與滴滴，甚至是大力發展出行的吉利系曹操出行+耀出行的挑戰，是否還能繼續“花紅花火“？我們也將繼續跟進，對此感興趣的朋友敬請持續鎖定搜狐汽車·黑客。
