鸽派言论背后的通胀预期上调才是关键
基本面上，时隔2个月的美联储议息会议牵动全球高度关注，虽然最终表态依旧鸽派并承诺购债规模不变，但美联储对今年美国经济增长预期大幅调升至6.5%，对通胀预期持续调升至2.4%，导致市场担心的本质问题——通胀预期，没有得到任何的压力缓解反而是实锤认证，不出意外地在此后1-2天内同时出现了巴西、俄罗斯、土耳其等国的加息行动，表明通胀已开始直接减缓全球经济复苏趋势，中国则将继续在中美欧日四大经济体中独自承受滞胀压力。
技术面上，市场横盘接近2周且成交量持续萎缩，典型的下行中继走势，周五在消息面影响下顺势再跳空，下跌趋势依旧强烈。
主板择时观点：当前主板虽有极度高企的出口数据，但依旧无法扭转信贷滑坡，背后的内需疲弱问题令人担忧，此时面临逐日上行的全球输入型通胀，将是对中国央行调控水平的最大挑战，中国经济短期持续面临下行压力，建议维持上周五开盘前提示的低仓位回避状态不变。
创业板择时观点：创业板虽代表科技成长，但1月以来龙头抱团效应显著，高估值板块被市场整体冷落，导致调整仍需耐心等待，建议同样维持低仓位回避不变，风格方面创业板与主板暂无显著偏好差异，而市值风格继续重点提示小盘补涨。
本周一级行业热点（短期周频趋势模型等权组合）：轻工制造、综合。
近日，市场继续调整，科技板块也面临中美关系的压力。但年报或一季报业绩超预期个股，或者具有中长期成长逻辑、且估值相对较低的中型市值标的具有超额收益。因此，建议重视业绩，开始重点关注季报行情，其中建议关注的通信三个子板块分别为：一是物联网，包括车联网、智能控制器行业与通信模组行业等；二是三大电信运营商；三是碳中和下的海底光电复合缆龙头。
本周推荐：和而泰、中国移动、中国电信、中国联通、广和通。
关注传媒板块二线龙头
1）前期调整较多，估值与业绩增速匹配，在细分行业内拥有较好竞争实力的公司：推荐关注安克创新、光线传媒、万达电影、掌阅科技、星期六、三人行、值得买、中信出版、新经典。
2）现金充裕，高分红，业务模式极其稳定的传媒国企：推荐关注中国电影、中国出版、中南传媒、中国科传、凤凰传媒、中文传媒。
互联网视频：快手获得CBA赛事直播版权，抖音电商出海印尼。
大视频赛道是今年传媒互联网的重要投资方向，持续推荐短视频领域的快手，长视频领域的芒果超媒，关注月底挂牌的哔哩哔哩与有望今年上市的抖音。
数字阅读&出版：《2020网文报告》发布，免费与付费阅读融合发展，作家与读者年轻化。
1-2月销售数据延续量价齐升，地产板块相对收益持续凸显
1-2月全国房地产市场数据出炉，受去年低基数效应的影响，各项数据的同比增幅均较高，但从近两年的复合增速来看，销售依旧延续量价齐升的态势，增速高达两位数。基本面的持续强势，也继续为地产板块的表现提供了良好支撑，我们观察到在近期市场波动较大，上周沪深300跌幅高达2.71%的情况下，地产板块周内仍有0.19%的涨幅，相对收益持续凸显。随着2020年以来针对房企、银行和地方政府的有息负债管理、房贷集中度管理和土地两集中的政策体系已形成完整闭环，房价和地价涨幅的预期将会得到更好地管控，行业整体也将迈入平稳发展期。期间将更加考验房企的融资、管理、运营、产品等综合能力。
因此我们继续推荐经营稳健、杠杆率低或改善明显的龙头房企，以及商业运营能力突出的房企。开发商推荐包括A股：万科A、保利地产、金地集团、金科股份；港股：龙湖集团、华润置地、旭辉控股集团、中国海外发展。
物业板块陆续披露业绩预告，业绩均实现较大幅度增长，考虑到板块的成长性以及政策利好，我们继续看好一季度物管板块的表现。物业管理公司推荐包括A股：招商积余、新大正；港股：碧桂园服务、融创服务、金科服务、永升生活服务、宝龙商业、华润万象生活。
碳中和有利于行业龙头，个股超跌显现投资机会
我们发布了碳中和对建材板块影响的报告，主要体现在两方面：一是水泥、玻璃等高耗能行业面临新一轮供给侧改革，水泥企业需技改来降低煤耗和电耗，玻璃企业需要增加天然气产线占比。运营成本有所增加，周期行业整合进一步加速，有助于维持价格在高位区间。二是需求侧建材产品量的提升，未来风光装机量预计大幅增加，光伏玻璃和风电纱直接受益；装配式建筑能够大幅缩短工期减少能耗，节能玻璃受政策推动将会进一步普及。
水泥：全国均价略有回升，出货率持续提升。环保政策趋严推动水泥行业持续供给侧改革，体现为行业集中度提升和总产能的压缩。首先降低单位煤耗需购买设备进行产线技改，而大型水泥企业更有意愿及资金做大量投入，小企业可能选择主动退出。其次水泥需求伴随基建和房地产建设强度而逐渐下降，压缩总产能为长期发展趋势，碳中和将加速这一趋势，落后产能将得到快速淘汰，利好区域及全国性龙头企业。
投资建议：周期板块，建议关注水泥龙头【海螺水泥】，近期超跌的【中国巨石】【旗滨集团】，以及水泥弹性品种【上峰水泥】；消费建材板块，建议关注低估值成长标的【蒙娜丽莎】，以及低估值防水头部企业【科顺股份】。
铝供给受限，贵金属价格上涨
碳中和背景下水电铝再生铝受益
包头市能耗“双控”政策致电解铝产能减产4.6万吨，电解铝行业耗电多，碳中和背景下，看好水电铝和用电量较少的再生铝，建议关注中国宏桥、顺博合金、明泰铝业和中国铝业等；锂行业供需紧张价格仍在上涨，建议重点关注赣锋锂业、融捷股份，盛新锂能、雅化集团和天齐锂业等。
锂电材料：钴原料库存持续降低，锂电材料需求维持景气
锂：据百川资讯，本周工业级和电池级碳酸锂报价为8.2和8.6万元/吨，较上周分别上涨0.6%和0.6%，电池级氢氧化锂粗粒和微粉报价分别为7.1和7.3万元/吨，均与上周持平。供给上，国内外厂家供给恢复，产量保持增长；需求上，下游厂家开工维持坚挺支撑需求景气延续，库存仍维持在正常偏低的水平，建议关注赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团和天齐锂业等。
钴：据百川资讯，本周钴精矿19.5美元/磅，较上周下跌0.5%，MB钴价(标准级)为24.5（下跌3.4%）-25.08（下跌1.9%）美元/磅，国内金属钴价36.1万元/吨，较上周上涨1.4%，四氧化三钴、氯化钴、硫酸钴价格分别较上周下跌4.0%、4.4%和6.7%。供给上，据百川资讯，预计钴精矿运力5月中下旬将恢复正常，国内下游厂家原料库存逐步降低；需求上，下游整体需求维持高位，建议关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业和盛屯矿业等。
唐山严格限产，黑色产业链利润再分配
在两会期间应急限产结束后，唐山再度出台常态化限产政策，全市全流程钢铁企业，首钢股份公司迁安钢铁公司、首钢京唐钢铁联合有限责任公司除外。唐山松汀钢铁有限公司、唐山中厚板材有限公司、河北鑫达钢铁集团有限公司、唐山不锈钢有限责任公司、唐山市春兴特种钢有限公司、唐山金马钢铁集团有限公司、唐山东华钢铁企业集团有限公司（含凯恒）等7家钢铁企业，3月20日0时至6月30日24时执行限产50%的减排措施；7月1日0时至12月31日24时执行限产30%的减排措施。其余16家钢铁企业，3月20日0时至12月31日24时执行限产30%的减排措施。引用唐宋钢铁的测算，3月20日-6月30日唐山影响生铁日产量在11.4万吨左右，7月1日-12月31日影响生铁日产量在9.7万吨左右。3月20-12月31日合计影响生铁总量在2960万吨。目前根据唐宋调查，唐山目前日生铁产量影响在11.05万吨左右。从生态环保局的网站实时监测数据来看，目前限产执行较为到位，黑色系原料需求下降，利润将在产业链之间实现再分配，成材生产环节将得到更多的利润份额。
本周核心关注点：第一关注原料端对钢材的成本支撑是否变化；第二关注后期产量的上升情况。
股票的判断（维持）：进口替代和高端制造业仍然是钢铁投资的主逻辑，推荐高温合金标的ST抚钢和高端工模具钢标的天工国际。另外推荐硅铁龙头鄂尔多斯。
BAT+B齐聚香江，港股新经济板块再填压舱石
在通胀上行以及经济复苏预期强化的影响下，近期美债长端利率显著上行，短期美港成长风格受到压制，但对于美股、港股等偏成熟的资本市场而言，指数对于盈利的反应要大于对流动性的反应，所以流动性或利率的拐点不必然意味着权益市场的拐点，我们看到近期标普500和道琼斯工业依然在创历史新高，其背后亦是对盈利修复的反应。另一方面，本周联储的议息会议整体偏鸽派，联储目前预测2021年通胀为2.4%，2022年为2.0%，和12月的预测相比有所上行，但幅度不大，而且2022年预计通胀压力会下降，因此对于近期美债利率攀升问题并未采取更激进的宽松表态或措施。
考虑到联储加息周期还为时尚早，近期美债长端利率虽然攀升，但整体仍处在较低水平，对于港股今年的指数牛难以产生根本动摇，新经济板块在2020年全球央行大放水的背景下估值水平偏高，估值调整以及抱团瓦解在所难免，但考虑到其盈利高增长，估值较快消化后也将趋于合理，仍具有较强的配置价值。
中科创达(300496):业绩符合预期，驾驶域业务今年有望迎来质变
公司高增长，业绩符合预期。公司2020年实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%，Q4单季度实现收入8.41亿元，同比增长52.09%，增速创下2020年四个季度新高。分业务看，智能软件业务同比增长20.24%，智能汽车同比增长60.09%，智能物联网同比增长83.4%，分业务增速符合预期。其中，智能软件业务中来自终端厂商的收入实现大幅度增长，同比增长72.58%（推测是把来自2019年拆分出来的智能视觉业务放到该业务当中，调整后增速约29.5%），另一方面主要是来自OPPO、VIVO等客户增长比较快。2020年底公司人员数量达到7375人，相比2019年底同比增长约50%。
毛利率提高1.6pct，产品化能力提高，研发依旧保持高投入。 利润方面，公司2020年实现归母净利润4.43亿，同比增长86.61%，利润增长符合预期。毛利率为44.22%，同比提高1.6pct，其中商品销售（主要是物联网业务）毛利率提高6.57pct，随着规模化效应不断提升，物联网业务毛利率显著提高。软件开发、技术服务毛利率也有所提高，意味着智能软件和智能汽车业务毛利率也有所提高，证明公司产品化能力不断提高。费用率方面，期间费用率为29.68%，同比下降3.0pct，其中销售费用率下降0.59pct，管理费用率下降1.53pct，财务费用率下降0.83pct，研发费用率下降0.05pct，随着收入的快速增长，销售费用率、管理费用率显著下降，公司面向大B客户，所需销售投入越来越少，财务费用率下降主要是定增募集大量资金后，利息费用显著下降，而研发上公司依然保持高投入。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为3.41亿，同比增长140.02%，公司依然保持较好的现金流，季节性现金流量净额的波动仍要放到年度去看。
芯片迭代是公司收入的基石，芯片迭代越快公司收入增速越快，而高通芯片更是重中之重，今年5nm版本芯片将应用在汽车和物联网领域。1）智能座舱及物联网：高通在中科创达技术大会上宣布了在今年将最新一代的手机5nm骁龙888芯片应用在汽车和物联网领域，骁龙888相比目前汽车中主流的8155A是跨代芯片，半导体快速迭代是这一轮智能座舱升级的最重要驱动力，有力保障公司2022年汽车智能座舱业务的收入。2）高通今年也将推出自动驾驶芯片，算力从面向L2级的10/20/30/60TOPS到面向L4级的700TOPS（功耗130W），2021年将正式推出，今年将是高通自动驾驶芯片重点推广年份，高通预计2023年采用该平台的汽车将量产。
盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，今年将迎来大量主机厂自动驾驶项目的定型，将是行业重要催化剂，公司估值有望进一步提升。同时，智能座舱行业依然维持高景气度，今年有望迎来高通第四代座舱芯片，在芯片持续迭代的背景下，新一轮智能汽车更新周期即将到来。我们预计公司2021-2023年收入分别为37.2、49.3、64.2亿元，净利润6.6、9.3、12.4亿元，维持“买入”评级。
招商银行(600036):轻资本、弱周期，重申3.0时代目标估值3.0倍PB
招行披露2020年报。2020年实现营业收入2905亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润973亿元，同比增长4.8%。4Q20不良率1.07%，季度环比下降6bps；4Q20拨备覆盖率438%，季度环比提高13pct。业绩与资产质量符合预期。
投资建议：开启3.0时代的招行，已经具备穿越周期的能力，盈利能力展现出愈发明显的弱周期性和轻资本性，大财富管理业务发力将进一步助推招行穿越周期能力的迸发。我们预计，招行2021年营业收入同比增长12.3%，归母净利润同比增长15.2%，当前股价对应1.8倍21年PB。我们在2020年3月15日发布的招商银行深度报告《拉平历史、国际和行业差异，上调目标估值至3倍PB》中上调目标估值至3倍21年PB，我们认为，招行真实盈利能力已经突破历史高位，但估值修复还远未跟上。维持买入评级，重申目标估值3倍21年PB，上行空间67%。
