上高中的時候，開始喜歡上下雨天。雖然現在坐在沙發上，凍的瑟瑟發抖，但還是感到由衷的喜悅。
除了淅淅瀝瀝的雨聲之外，還有一個原因：投資的認知又被刷新了。在最美的天，遇上滿滿的收穫，這很nice。
認知一：ROE的分類
查理·芒格說：如果一家企業的ROE常年維持在15%，即使以較高的價格買入該公司的股票。長期來看，你的回報率也會達到15%。公司長期的回報率，約等於它的ROE。
ROE是淨資產收益率的英文簡稱，衡量得是企業對資產的使用效率。它是公司淨利潤與淨資產的比值。如果只看公司一個指標，非它莫屬。
比如馬雲的阿里巴巴，2019年的ROE是20.42%，這意味著阿里巴巴1美元的投入，給馬雲掙了0.2美元，這個股東報酬率相當可以。
這是從公司層面來說的，ROE對個人投資者怎麼樣呢？阿里巴巴是給馬雲賺了0.2美元，但對投資者就未必了。
這牽扯到了另一個指標：市淨率。它是公司市值與淨資產的比值，反映的是上市公司淨資產的價格。
比如說阿里巴巴現在的市淨率是6.59倍。如果我們以它現在的股價買入，我們就相當於用了6.59美元，買了1美元阿里巴巴的淨資產。
阿里巴巴1美元的淨資產，給馬雲掙了0.2美元，但卻只給我們掙了0.2/6.59=0.03美元。這意味著，我們實際的ROE=20.42/6.59=3.1%。
所以，阿里巴巴公佈的ROE是屬於馬雲的，只是名義上的淨資產收益率。這和我們個人投資者沒有半毛錢關係。參考市淨率，才能知道我們實際的ROE。
其實，阿里巴巴這個例子不太合適。因為市淨率比較適合傳統的重資產公司，不適合互聯網公司。但意思卻是一樣的，我說清楚了就好。
以前我從沒注意過這個問題。今天，看到這樣解讀ROE，頓時覺得眼前一亮，刷新認知。這種收穫，令人愉悅，很nice。
認知二：穩定與成長的思辨
根據我的擇股標準，低市盈率、低市淨率、淨利潤大於50億人民幣、股息率高於4%……等等這些指標，一輪篩選下來，只剩下了藍籌股。
藍籌股有一個特質：市場瘋狂時，漲幅遠遠落後於神創板的股票；市場低估時，有限的跌幅讓它成為市場擔當。這樣，我們不就錯過了神創板的紅利嗎？
是的，一些優秀的成長型公司，雖然最開始市盈率、市淨率高得嚇人，又因為發展需要，長期不分紅，沒有股息，這往往會被我們排除在外。
後來的事實證明，它們經受住了市場的考驗。在眾多競爭者中脫穎而出，最終成為了偉大的企業，也給投資者帶來了豐厚的回報，比如馬化騰的騰訊、劉強東的京東。
其實，這個問題的實質是：我們應該選穩定盈利、永續經營的公司，還是應該選高成長性的公司？
有的人說：買股票就是買企業的未來。成長性才是最重要的，歷史、過去的成績是次要的。畢竟，未來能掙錢才是王道。聽起來貌似很有道理。
但事實呢？沒有過去的努力，哪有未來的碧海藍天？企業的穩定盈利、永續經營恰恰才是企業的未來。
成長型公司看起來營業額、淨利潤蹭蹭地上漲，但誰知道它能不能一直活下去？移動支付就出現了個支付寶、微信；空調也就只有董小姐和美的，其它的都死掉了。
再者，穩定性公司就沒有成長嗎？雖然沒有營業額、淨利潤這些面上的增長，但有隱性增長啊。隨著時間推移，更穩定的客戶群，品牌價值更加深入人心，這不也是增長嗎？
這些穩定的增長讓企業護城河越來越深，經營更加穩健，利潤更加有保證，也更加確保了投資者的利潤。確定性的賺錢，總要比賭一把更加好，不是嗎？
彼得·林奇有句名言：在一群伐木工人中，不要妄想找到未來的著名影星哈里森·福特。翻譯過來就是：馬雲只有一個，不要妄想在他落魄的時候，恰好幫了他。
我不否認，在淘寶還未做起來的時候，有人能夠有先見之明。但第一個吃螃蟹的人，總是少數。最終能成材的公司，終究是千萬裡挑一。
與其尋找機會渺茫的成長型公司，不如老老實實抱著穩定型的公司，賺一份確定性的錢。確定性就意味著安全，而安全是投資的第一要務。
我也不是說，一定不要投成長型的公司，只是需要等待穩定的曙光出現，增加獲利的確定性，投資的安全性。在這之前，我們要的還是穩定。
不敗而後求戰。第一步是尋找穩定盈利、永續經營的公司。在不敗的基礎上，我們再考慮公司的成長性。兩者兼顧，合二為一。實在不能，還是賺確定性的錢更好。
聽著淅淅瀝瀝的雨聲，腦海裡翻湧著ROE、穩定與成長的思辨，收穫紛至沓來。如此美好，怎麼不浮一大白？
結語
對於ROE，你有什麼新的想法呢？要穩定，還是要成長，你怎麼看呢？歡迎你來刷新我的認知。
