在上一篇文章《特朗普：成也石油、败也石油 》中，我们讨论了特朗普的“能源主权”政策对于美国页岩油产业乃至全球能源产业的破坏，这基本上是当前能源行业危机的根本原因之一，现在我们来讨论全球能源供应的决定性组织OPEC的错误操作。
回溯OPEC近年历史，OPEC及其合作产油国一直在减产，总产量由2016年的34000万桶/日下降至当前的28000万桶/日左右，累计缩减接近18%的总产量。其中，在2016年9月至11月期间，他们将日产量削减了170多万桶，这是一次历史性的减产，因为这次减产错误的因为全球经济的暴涨而被拉长了。2018年12月，他们再次进行了大幅度的减产。
美国、俄罗斯与OPEC产量
OPEC近年来最严重的错误是忘记了自己的使命和原则，并且试图人为抬高油价。如果按照2016年的价格，没有哪个产油国出现亏损，它们唯一负担不起的就是支付巨额补贴、政府人员和非石油开支，而这些开支是许多欧佩克成员国用出口收入来支付的。
这一战略失误给原油生产国带来了两个负面影响：
- 一方面，忽略了原油供应多样化和生产技术替代的加速以及需求方的反应。
- 另一方面，让OPEC的市场份额跌至近十年来的最低点。
随后的财政和货币影响把这个战略错误变成了一场灾难。这些国家中绝大多数都出现了严重的财政和贸易赤字(双赤字)，并且由于当地和国际上对该国主权货币没有需求，绝大多数的国家都增加了以美元计价的债务。随着出口和美元收入的下降，现在他们在需求崩溃的情况下面临着大量的美元短缺。
从一种角度来看，OPEC的减产也相当于对美国原油生产商的“额外补贴”。由于供应减少，石油价格将在短期内上涨，这意味着北美石油行业获得了前所未有的资本注入，正好解决了美国石油商的困难。可以说OPEC一直在帮助美国页岩油行业，并且不断失去了市场份额。这也使得美国的石油产量接连创下历史新高，并且在日产量上超过了沙特阿拉伯和俄罗斯。
不当投资
此外，在2015年至2019年期间，我们见证了信贷扩张和全球货币供应的历史高峰。从中国到欧盟，各国都鼓励信贷扩张。通过这种方式，大量盈利能力可疑的公司利用相当低廉的融资成本疯狂扩张，让过剩产能和有问题的石油投资保持活力，让本应破产的公司通过不断的再融资而存活下来。他们以越来越低的收益率发行高风险债券。尽管OPEC在不断减产，但一场产能闲置的海啸依然正在酝酿之中。据《华尔街日报》报道，石油行业新发行的用于投资和运营的债券达到每年2000亿美，当然这些债券的收益率都很低。
石油行业在多年的高流动性和低收益时期成为了主要的不当投资领域之一。这种情况导致了产能过剩，让效率低下的企业毫无必要地存活了下来。欧佩克的减产又增加了一层支持，但最终让产油国吃尽苦头。
在疫情爆发之前，能源领域就曾出现过危险的放缓迹象。国际能源机构(IEA)已经下调了2019年的需求增长预期，并警告称需求放缓的步伐。2019年6月，《石油市场报告》将需求增长预期下调至每日120万桶，低于同年5月和4月的预期。全球石油库存处于过去5年的平均水平，而海上储油量开始增加，对于一个显然在稳步增长的世界来说，这确实令人担忧。
储油问题
在2020年之前，美国的石油存储问题就已经非常明显了。美国在储存和输送石油方面事实上存在着历史性的问题。WTI原油期货的主要储存区德克萨斯州库欣的存储问题早在2007年就出现了，当时当地的瓦莱罗炼油厂暂时关闭，库存在短期内就急剧增加，WTI原油期货的价格应声暴跌。在美国俄克拉荷马州拥有9100万桶原油的储藏量，但大多数炼油厂都在很远的地方或者在其他州，而且在政府和司法裁决叫停一些主要管道项目后，石油输送问题并没有得到解决。
2019年年中，石油市场出现了短暂的现货溢价曲线，反映出该行业的环境相当乐观，但闲置产能和需求增长趋弱的迹象已经很明显。接着就是2020年疫情爆发，随之而来的是全球经济活动大封锁。
所有这些因素造就了2020年4月20日美国原油期货跌至-40美元这一“历史奇观”。
随着需求下滑，美国的石油储存容量大幅下降，3月和4月的需求降至1995年以来的最低水平。据彭博社报道，到2020年4月，美国的石油需求每天将减少900多万桶，这将抹去过去十年的所有消费增长。原油价格的暴跌导致了巨大的“追加保证金通知”，当原油需求长期下降，即便持有期货合约的人能够交割实物也找不到地方存放这些石油时，市场上就会出现紧急抛售。
在大多数国际基准原油(如布伦特原油)中，情况类似，但没有那么戏剧化。今年以来，国际原油价格已经下跌了70%以上。
不止时路基储油设施已飙升至32亿桶濒临饱和，还有数百艘载有原油的超大型油轮此刻也漂浮在海面之上。从新加坡到萨福克的港口至少有“漂着”1.6亿桶石油。
到2020年，石油供应可能会减少约1200万桶/天，但这不足以缓解需求的减少或存储能力的不足。许多市场参与者错误地认为，石油行业的破产将平衡市场并限制供应。当一家公司破产时，资产会被另一家效率更高、债务更少的企业吸收。
世界各国政府都将救助它们所谓的战略部门，而能源部门处于这些行动的前沿。
押注于通过创造性破坏来抑制产能过剩将是一个错误。各国政府和央行将为过去10年的整个不当投资狂潮纾困，更重要的是，通过大规模刺激、流动性注入和负利率，将会刺激更多的产能过剩。总结
2019年石油市场已经疲软。现在它面临着一场灾难。生产商将一如既往地通过调整成本来适应。正如我们在《能源世界是平的》(Wiley)一书中所解释的那样，减产只会在短期内掩盖问题，并在以后制造更多问题。
石油市场之所以崩溃，是因为它不是一个自由市场。它受益于直接和间接补贴，造成了产能过剩和供应过剩，并已成为货币和财政政策过度干预的后果。能源行业已成为了最典型的“TOO BIG TO FALL”。不幸的是，错误的投资将再次得到回报，石油市场很可能仍像煤炭和铝矿一样低效和臃肿。
市场将继续波动。但无论是国有还是私有能源企业，对该行业的长期价值破坏仍将存在。
