中科院最近有点烦心，大院的孩子有了出息，但想考上对口学校，总缺点东西。
今年3月上交所披露，中科寒武纪科技股份有限公司（以下简称“寒武纪”），科创板上市申请获得受理。
寒武纪的特殊，在于体制内的创新。公司创始人陈天石、陈云霁是中科院的工程师，兄弟俩一路学霸进入国家科研机构，组建龙芯团队。2016年，在不脱离编制的情况下，两人创立了寒武纪。
200多亿估值、30多家资本战略投资，陈氏兄弟站在了其他创业者无法企及的高点。不过，体制内的分工造就了寒武纪的迅速崛起，但也给公司市场化之路埋下了阴影。
估值222亿元的“菜刀”
自带话题流量的寒武纪，被视为下一个科大讯飞（002230.SZ）。无独有偶，两者都源自中科院的实验室。带着“前辈”的光环，公司自创立起，就习惯性地被认定为独角兽。
2017至2019年，寒武纪营业收入784.33万元、1.17亿元、4.44亿元，净利润-3.81亿元、-4104.65万元、-11.79亿元。
亏损扩大的逻辑，是行业一向视之合理的烧钱模式。招股书指出，公司因芯片研发支出较大，且有股权激励计提，造成净利润损失。
市场似乎也认可这套逻辑。持续亏损阻止不了寒武纪估值的水涨船高，截至目前，公司估值已高达222亿元。不少机构预测，一旦正式挂牌上市科创板，公司将突破市值天花板，大胆者甚至认为将达500亿元。
天价估值需要硬核科技支撑。公司的核心产品，包括智能计算集群系统、终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡。
一位人工智能企业的员工认为，寒武纪的产品在细分领域处于领先地位，这也是国内科技企业习惯的成长路径，通过单点的技术突破推高估值，然后上市融资完善产品链。
公司创始人陈云霁做过一个比喻，行业龙头英伟达是瑞士军刀，自己是菜刀。瑞士军刀削铁如泥，但砍瓜切菜时比不上菜刀的高效、快捷。
寒武纪的专业芯片就是菜刀，处理特定领域的问题，如提升运算效能、离线智能化等有领先优势。
不过，好钢用在刀刃上。深明技术的陈氏兄弟，还得找到欣赏自己产品的客户，缺乏市场开拓经验的寒武纪，在客户资源上终究要补上一课。
与华为的相爱相杀
根据招股书，2017和2018年公司的前五大客户，有一家企业贡献了771.27万元、1.14亿元的营业收入，占比高达98.34％、97.63％。不过，这家企业被标注为“公司A”，仿佛讳莫如深。
2019年，公司前五大客户出现巨大变动。神秘“公司A”仅带来6365.8万元收入，占比也下滑至14.34％，跌到第四位。取而代之的，珠海市横琴新区管委会商务局、西安沣东仪享科技服务有限公司占据前两名，占比为46.65％、18.26％。
前述人工智能企业的员工表示，神秘“公司A”很可能是华为，前几年华为手机搭载了寒武纪的产品，寒武纪正是由此名声大噪。
2017年，华为发布新款手机MATE10。芯片搭载的NPU（神经网络处理器）设计者，正是仅成立一年的寒武纪，这在当时成了爆炸性事件。犹如被上天宠幸，公司一出生就含着金钥匙，开启了独角兽的宝箱。
不过，如今翻开公司官方的新闻专栏，却压根找不到一丝华为的痕迹。满满五页记载了创立至今的公司大事，包括金山云、中兴、中国电信的合作通稿，唯独不见华为的踪影。
寒武纪与华为，从亲密无间到形同陌路，甚至走向了竞争抗衡，极富戏剧色彩。
招股书的风险因素章节，华为已被视为明确的竞争对手，即“国内企业如华为海思及其他芯片设计公司也进入市场，公司面临着市场竞争进一步加剧的状况。”
简短话语间，透露出寒武纪被步步紧逼的压迫感。2019年华为最新发布的手机，采用自己研发的达芬奇架构，正式放弃寒武纪产品。
对此，《投资者网》就华为问题向寒武纪进行求证核实，截至4月23日，对方尚未置评。
云端芯片的救赎
被华为逼到死角的寒武纪，开始从云端智能芯片、市场渠道开拓入手，准备绝地反击。
招股书显示，公司拟将募集资金用于云端训练芯片及系统、云端推理芯片及系统、边缘端人工智能芯片及系统。
所谓云端芯片，是指针对软硬件的一揽子解决方案。从智能处理器IP到云端，最大的不同，客户范围有了广度的铺设。
寒武纪过去主攻智能处理器IP，走的是一条深度路线，采购者以硬件商如电脑、手机为主。寒武纪的崛起恰逢搭上了手机硬件国产化的顺风车，英伟达、英特尔、AMD等国际巨头不在优先清单之列，才有了寒武纪与华为的联姻。
不过，寒武纪想弯道超车国际巨头，无论从研发储备、资金实力、销售渠道，都无法比拟。隐形的政策保护伞，伴随华为自己杀入市场，也被捅破。
切换到云端服务的寒武纪，放弃了深度路线，转向广度的救赎。公司客户不再单一，企业和地方政府都是开拓的目标。
2019年前两大客户，都来自政府层面。一家珠海商务局，一家西安商委平台。能拿到将近3亿元的大单，公司依靠的还是中科院资源。
公开资料显示，去年4月中科院和珠海政府在广州签订了合作框架，包括建设计算机中心、大湾区人工智能平台。当日现场，寒武纪也与珠海政府正式签约合作。
几个月后，中科院又走访西安政府平台。双方商定，共同打造西咸新区的区域总部，政府做好“店小二”角色。
不过，仅靠中科院一味地输血也不能长久。如同一架飞机能否起飞，看的是马达动力，但决定飞行里程的是油量。
寒武纪的油量，就是销售的人海战术。一家招聘网站里，位于张江的公司分部，大量招收销售经理，职位细化到金融、互联网、政府、交通、教育等各行各业。要求5年经验，薪资每月开到2万-4万元。看得出来，寒武纪希望通过迅速补强销售的短板，但这样的人海战术效果如何，还有待验证。
如果说体制优势造就了寒武纪的估值神话，那么体制也如阿喀琉斯之踵，让公司在市场化道路上鲜有建树。未来如何，寒武纪的“菜刀”能否被市场接受，一切悬而未决。
本文源自投资者网
