今天週末，有朋友私信我，說國家最近推出了25萬億基建項目，水泥等板塊應該是直接的受益著！
但是對這個領域又不太瞭解，於是今晚，我就結合研報數據，專門解讀下這個老基建基礎---水泥行業的投資邏輯，如果有關注此領域的朋友，也歡迎多多交流！
一、首先看下經濟環境與宏觀政策：
因為肺炎疫情以及貿易戰的影響，今年GDP總量影響會比較大，而GDP的三駕馬車，分別是投資、消費、出口。
因為國內疫情，
消費這駕馬車暫時嚴重下滑，雖然後面疫情減緩會復甦，但就算出臺政策的情況下，其貢獻比往年減少很多。
出口這駕馬車，首先因為毛衣戰，這兩年都在下滑，而現在國外疫情開始蔓延，勢必再次影響我們出口，就進一步加劇下滑的速度。
所以刺激最好的選擇就是投資這駕馬車！而投資這駕馬車，一般是指財政支出 ，是輔助性的擴大內需。
在繼續落實房炒不住的前提下，為了穩經濟、保增長、保就業，上面利用基建拉動經濟的意願強烈。
從2020 年經濟工作會議可以看出，要完善和強化“六穩”舉措，健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制，確保經濟運行在合理區間，繼續實施積極的財政政策和穩定的貨幣政策。
可以預計未來會釋放更多積極的財政政策，從節前專項債額度提前下發、放開部分基建項目的資本金要求限制等均可看出端倪。
另外，今年社融及企業中長期貸款超預期。MLF中標利率及LPR下調，信貸環境逐步寬鬆，為下游需求回升提供資金支持。
信貸環境的逐步寬鬆將為下游基建行業帶來實際的資金端支持，利好後續水泥需求回升。
二、水泥供給端：
從供給端來看，受行業運行較強的季節性特點和近年來錯峰生產的有效實施，水泥生產受疫情影響相對較小。
因為水泥產品存在低庫容、不易儲存的特點，行業運行具有較強的季節性特點，而春節期間是行業傳統的淡季，水泥行業往往利用這個時間段進行設備檢修。
（水泥的日均產量及同比增速）
如果一季度新冠肺炎疫情逐步得到有效控制，水泥企業於三月份相繼復工，若後續月份水泥產能較高水平發揮，可以部分緩解一季度疫情對全年水泥產量供給的影響。
三、水泥需求端：
水泥行業的下游需求主要為房地產和基礎設施建設等建築領域，所以房地產和基建復工的情況直接影響水泥企業的銷售情況。
房地產方面，短期內受疫情影響，房地產企業開工和銷售受到一定影響，但從全年來看，房地產企業具有較強的意願加速開工。
逆週期調節有望持續加碼，即使房地產受到疫情影響延遲復工，後續需求可能出現加速恢復，整體看，對全年水泥需求影響整體比較有限。
基建方面，疫情影響基建復甦的節奏，但不影響基建全年穩增。對於基建行業，本次疫情主要影響為大範圍的延遲復工。
但第一季度本身屬於基建淡季，因此全年來看，考慮到專項債落地基建節奏上雖有影響，但總量角度財政支持將繼續加碼（1月專項債擬發行7881億元，基建比例達79%），加上資金端邊際寬鬆，預計疫情爆發不影響全年基建穩增。
未來疫情高峰過後的逆週期調節力度將進一步加大，2020年穩基建的確定性進一步提升，增速有望較2019年有明顯上升，水泥等基建產業鏈的資源品有望迎來估值修復。
2020年基建投資對水泥需求拉動有望對衝地產投資受疫情影響，全年水泥需求受疫情影響有限，有望繼續保持增長。
四、水泥價格端：
受疫情影響，2020年下游需求啟動較往年將會推遲，在市場需求啟動之前，水泥價格會有所承壓，但難以出現大幅調整。
這主要得益於水泥產線關停成本低、產品無庫存的屬性，目前行業已達成共識：在產能庫滿後將主動停產，並根據疫情情況延長停產。
（全國各地區水泥價格走勢 元/噸）
所以在供給端仍有較強控制力下，短期內市場需求未啟動前價格將不做大幅調整，疫情高峰過後，市場需求全面啟動後，2020年水泥價格將呈現前低後高的態勢，全年均價仍會保持較高水平。
五、水泥板塊估值水平：
從行業基本面來看，2020 年整體需求穩定具有較強的確定性，供需仍然向好，價格整體有望保持高位運行。
從板塊估值來看，當前來看水泥版塊的整體估值在9倍左右，處於較低水平。結合水泥行業盈利水平有望進一步提升，行業估值水平處於低位，板塊性機會凸顯。
六、結論：
總體來看，供應端受新冠肺炎疫情影響程度相對較小，部分區域短期內面臨庫存壓力，可通過後續需求恢復後提高產能發揮加以緩解。
需求端，短期內受疫情影響，房地產和基建復工延遲，但隨著疫情的逐步緩解，房地產業和基建陸續有序復工，以及後面連續政策刺激的作用下，水泥的需求全年仍將保持較好的增勢。
2020 年水泥價格將呈現前低後高的態勢，全年均價仍會保持較高水平，銷量小幅增長，行業整體盈利保持穩健。
七、重點關注個股：（僅供大家參考）
1.看好基本向好，景氣度有望進一步提升，市淨率仍較低的泛京津冀、陝甘等區域標的：冀東水泥（疊加雄安概念）。
2.看好華東、華南區域水泥企業的現金流與高分紅價值，以及產業鏈延伸、海外佈局以及潛在整合的能力的標的：華新水泥、上峰水泥。
3、龍頭：海螺水泥，畢竟是行業龍頭，是最有確定性的水泥股。
當然如果是打算長線持有，那大概率會選的水泥股只有一個！就是龍頭：海螺水泥
作者：南風秋葉
