长江证券发布投资研究报告，评级: 增持。
恒瑞医药(600276)
事件描述
近期，公司发布2019年三季报：公司2019年前三季度实现营业收入169.45亿元，同比增长36.01%；实现归母净利润37.35亿元，同比增长28.26%；实现扣非净利润35.36亿元，同比增长27.25%。其中，第三季度公司实现营业收入69.19亿元，同比增长47.27%；实现归母净利润13.22亿元，同比增长31.96%；实现扣非净利润12.47亿元，同比增长31.15%。
事件评论
季度增速升档，创新药进入爆发期。2019年第三季度公司实现营收69.19亿元，同比增长47.27%，预计阿帕替尼增速稳定，卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇、艾瑞昔布、非布司他、碘克沙醇等产品均处于高速增长期。未来随着卡瑞利珠单抗、吡咯替尼等创新药进入爆发期，公司创新药销售占比有望不断提高预计，并拉动公司增速升档至30-40%区间。
研发大幅增长，管线进入收获期。2019年前三季度公司研发投入达到28.99亿元，同比增长66.97%，占销售收入比例达到17.11%。预计后续瑞格列汀、恒格列净、PARP抑制剂、CDK4/6抑制剂、AR拮抗剂、JAK抑制剂等产品有望陆续提交上市申请。创新药产品线有望在中国市场超过跨国药企。
公司在创新药和仿制药业务的双轮拉动下，未来三年具备持续快速增长的潜力。预计公司2019-2021年营收分别为235.88、314.94、415.63亿元，归母净利润分别为52.22、71.82、96.16亿元，EPS分别为1.18、1.62、2.17元，对应当前股价PE分别为70X、51X、38X。公司创新药管线进入爆发期，多个重磅新药已经上市，未来每年都有创新药持续获批，有望带动公司向全球一线药企不断迈进，维持“增持”评级。
风险提示：1.新药销售不达预期；
2.新药研发不达预期。