2020年上半年，快手銷售及營銷開支驟增至137.09億元，較去年同期的30.18億元增長3.5倍，遠超2019年全年額度，佔總營收的比重也劇增至54.1%
《投資時報》研究員 蘇慧
“短視頻第一股”之爭硝煙再起。
這一次，是兩個月前即傳言將赴港上市的快手，終於11月5日晚間披露了首發上市招股書。
在招股書中快手錶示，據艾瑞諮詢數據顯示，截至2020年6月30日止六個月內，該公司是全球範圍內以虛擬禮物打賞流水及直播平均月付費用戶計最大的直播平臺；以平均日活躍用戶數計第二大的短視頻平臺；以及以商品交易總額計第二大的直播電商平臺。
整體來看，2017年至2019年，快手營收穩步增長，從2017年的83.4億元人民幣（下同）增至2018年的203億元，又進一步增至2019年的391.2億元。今年上半年，該公司亦實現253.2億元收入，同比增長48%。
但與此同時，快手的虧損額也在不斷擴大。2017年至2019年，其淨虧損分別為200.45億元、124.29億元、196.52億元。而在剔除業務收購產生的無形資產攤銷、以股份為基礎的薪酬開支、可轉換可贖回優先股公允價值變動、上市和非上市實體投資的按公允價值計量且其變動計入損益之金融資產公允價值（收益）/虧損淨額等指標後，快手2017年經調整淨利潤為7.77億元，2018年為1.82億元，2019年為12.35億元，亦顯示波動較大的狀況。
值得關注的是，2020年上半年，快手淨虧損高達680.91億元，經調整後的淨虧損也為63.48億元。
負債212.12億元
分業務條線看，直播、線上營銷服務以及其他業務（包括電商業務、網絡遊戲及其他增值服務）構成了快手的主要收入來源,其中以直播業務收入佔比最高。
2017年至2019年，快手直播業務收入分別為79.49億元、186.15億元以及314.42億元，佔總收入比重分別為95.3%、91.7%、80.4%。2020年上半年，其直播業務收入實現173.49億元，佔總收入比重為68.5%，較去年同期的86.9%有所下降。
從資產端來看，近年來，快手資產總額也呈持續增加之勢。2017年至2019年及2020年上半年，其資產總額分別為76.94億元、164.79億元、324.14億元及499.71億元。
但同時，其負債總額也在急劇擴張。2017年至2019年及2020年上半年，快手負債總額分別為298.79億元、521.84億元、881.43億元及1747.09億元。
《投資時報》研究員注意到，快手的負債總額主要包括可轉換可贖回優先股。截至今年6月末，優先股佔其負債總額的比例約為88%。如將優先股剔除，快手期內負債總額分別為32.27億元、49.73億元、186.99億元及212.12億元。
此外，截至2020年6月末，快手錄得12億元無形資產，其中包括8.37億元商譽。目前，快手尚未對相關商譽進行減值。
《投資時報》研究員注意到，快手在銷售及營銷方面的投入也水漲船高。2017年至2019年，該公司銷售及營銷開支合計分別為13.6億元、42.62億元、98.65億元。而2020年上半年，其銷售及營銷開支驟增至137.09億元，較去年同期的30.18億元增長3.5倍，遠超2019年全年額度。佔總營收的比重，也從此前20%上下，劇增至54.1%。
具體來看，銷售及營銷開支劇增主要是因為推廣及廣告開支的增長。2020年上半年，快手推廣及廣告開支高達132.85億元，招股書中解釋稱，主要是由於公司推廣快手極速版及其他應用程序的營銷以及品牌營銷活動開支增加所致。
快手近年銷售及營銷開支情況
數據來源：公司招股書
發展或面臨四方面風險
股權結構方面，據招股書顯示，此次IPO完成前，快手創始人兼CEO宿華持股12.648%，快手創始人兼首席產品官程一笑持股10.023%，銀鑫持股2.422%，楊遠熙持股2.069%。騰訊持股21.567%，為最大外部股東。
此次IPO，快手亦將採用同股不同權架構。根據該架構，快手股本將分為A類股份和B類股份，A類股份持有人每股可投10票，B類股份持有人每股1票，一股A類股份可轉換為一股B類股份。
招股書顯示，宿華將擁有及控制4.27億股A類股份及0.57億股B類股份，程一笑將擁有及控制3.39億股A類股份及0.46億股B類股份，二人將成為快手控股股東。
在快手的A類股份中，宿華持股比例約為55.8%，程一笑持股比例約為44.2%。B類股份中，騰訊股東共同持有快手已發行在外股份總數約21.57%；5Y Capital持股16.66%；DCM股東持股9.23%；DST股東持股6.43%；百度持股3.78%。
在未來發展所面臨的風險方面,《投資時報》研究員梳理該公司招股書中的風險提示章節注意到，其主要風險或集中在內容、盈利、監管、競爭四個方面。
內容方面，快手錶示留住現有用戶並獲得新用戶，以及促進內容創作者持續貢獻對用戶有價值的內容非常重要。在盈利方面，其認為平臺業務日益複雜，能否有效管理增長以及吸引新的廣告商值得關注，同時，其表示“公司於營業紀錄期間產生淨虧損，且日後未必能達到或維持盈利水平”。
而監管趨嚴及用戶違規將使得平臺承擔更多責任，用戶對個人信息的重視將會增加其維護品牌聲譽的難度。同時,其也正面臨來自中國運營內容社交平臺、線上營銷業務及電商平臺的互聯網公司的激烈競爭。
快手股權結構情況
數據來源：公司招股書