文/每日资本论
对外担保总额不得超过净资产50%。
两年前，王文学通过对赌协议缓解华夏幸福资金之渴。如今，他可能失去这家千亿级企业。
近日，克而瑞研究中心发布《2020年1-5月中国房地产企业销售TOP100》排行榜，华夏幸福基业股份有限公司（下称“华夏幸福”）全口径销售额为300亿元，较去年同期516.0亿元同比暴跌41.9%，排名下降16位。
据第三方研究机构克而瑞发布的数据和上市公司公告数据粗略统计，从累计业绩来看，2020年1-5月，TOP50房企累计全口径业绩平均同比降幅-5.7%，而具体到特定房企来看，华夏幸福的该同比数据为Top50房企中表现最差公司，业绩降幅之快，令人咋舌。
华夏幸福实控人为王文学。2020年，王文学以520亿元财富位列《2020胡润全球房地产富豪榜》第31位。截至6月8号A股收盘，华夏幸福股价为22.73元/股，总市值为684.92亿元。
排名连年降低
以产业新城运营起家的华夏幸福，其主营业务类型为“产业新城开发+房地产开发”。当市场整体下行叠加自身流动性压力，该模式发展受阻，公司一度深陷生存危机。
华夏幸福也曾有过“高光时刻”。据每日资本论查阅资料显示，2015-2017年三年间，华夏幸福销售额一直蝉联克而瑞榜单前十，而近几年销售额排名连年降低，前五月全口径销售数据竟然跌到了第37名。
此前，华夏幸福曾将2018年销售目标设定为“2100亿元”。然而，2018年度，华夏幸福销售额为1627.61亿元，仅完成年初提出的2100亿元销售目标的77.5%，这也导致华夏幸福在2019年、2020年绝口不再提销售目标。
今年1月18日，华夏幸福发布的《2019年1-12月经营情况简报》显示，2019年全年华夏幸福的签约销售额同比下降11.21%。华夏幸福对此的解释是，“主要受2018年公司投资取地不足导致阶段性货值储备不足影响。”公告显示，华夏幸福2019年取地金额共计311亿元，面积共计421万平方米。目前的可售货值是否可以撑得起今年的销售额这也是未知数。
对赌“迷局”
过去两年，缺乏流动资金或是华夏幸福主动寻求外界输血的主因。
2018年7月，华夏幸福基业控股股份公司（下称“华夏控股”）向平安资管转让19.70%股份，由此募资近138亿元。2019年2月，平安资管再次以42.03亿元增持华夏幸福5.69%股份，使中国平安系对华夏幸福的持股比例上升至25.25%，位列第二大股东。彼时，王文学控制的华夏控股（及一致行动人鼎基资本）持股华夏幸福30.93%，为第一大股东。
华夏幸福2019年报显示，其筹资活动产生的现金净额达到259亿元。此外，经营活动产生的现金流连续三年为负。货币资金方面，2019年华夏幸福约为430亿元，同比下降9%。
华夏幸福引入平安时，控股股东华夏控股承诺，以华夏幸福2017年归母净利润为基数，华夏幸福2018-2020年度的归母净利润增长率分别不低于30%、65%、105%，即分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180亿元。如果上市公司前述任一会计年度实际净利润小于承诺净利润的95%，华夏控股将对平安进行现金补偿。王文学自愿、不可撤销的承诺为华夏控股在协议项下的全部义务提供连带保证担保责任。
财报显示，华夏幸福2019年完成146.12亿元归母净利润，超基准1.24亿元，压线完成任务。而在2018年，117.46亿元归母净利润，亦是“压线”完成。
华夏幸福去年销售额近1450亿元，如果按照同比测算，要完成180亿元归母净利目标，难度可想而知。
如果对赌失败，会引发什么样的结果呢？王文学会否输掉公司？这就很难说了。
对外担保1500亿
截至2019年末，华夏幸福资产负债率83.90%，同比下降2.75个百分点。尽管如此，仍然在业内属于较高水平。除去资产负债率高企外，对外担保数额巨大或成为华夏幸福的一大财务风险点。
5月13日，华夏幸福发布的公告显示，公司最新对外担保累计金额为1519.12亿元，被担保人为九通基业投资有限公司等7家全资子公司或控股子公司。“每日资本论”就此测算，该担保数额占公司最近一期经审计归属于上市公司股东的净资产500.36亿元的303.61%。
事实上，企业财报中对外担保额数据一直受到外界关注。公开消息显示，证监会曾对上市公司对外提供担保下发过两份监管通知。一份是《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知证监发[2003]56号》，另一份是《中国证券监督管理委员会中国银行业监督管理委员会关于规范上市公司对外担保行为的通知证监发[2005]120号》，两份都现行有效。
其中，第一份通知曾明确上市公司对外担保应当遵守若干规定，包括
在证监发[2005]120号通知中，未对上市公司对外担保额度做出明确规定，仅表示，“上市公司及其控股子公司的对外担保总额，超过最近一期经审计净资产50%以后提供的任何担保、为资产负债率超过70%的担保对象提供的担保、单笔担保额超过最近一期经审计净资产10%的担保、对股东及实际控制人及其关联方提供的担保，需依照公司章程的规定，由董事会或者股东会、股东大会决议。”
基于证监会的相关通知，外界将对外担保总额不得超过最近一个会计年度合并会计报表净资产的50%、为资产负债率超过70%的担保对象提供的担保等，作为上市公司对外担保红线。
最新数据显示，华夏幸福对外担保总额，已远超最近一个会计年度合并会计报表净资产的50%，这也意味着华夏幸福的财务风险陡增。再加上，华夏幸福业绩承压，一旦对赌失败，对于王文学来说，要么赔钱，要么走人。祝他好运吧！
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