業績高成長白酒底氣足 3只龍頭股創年內新高市值增60億元
個股方面，昨日，18只白酒股全線上漲，金種子酒、今世緣、順鑫農業等3只個股聯袂漲停，此外，伊力特、迎駕貢酒、山西汾酒、口子窖、瀘州老窖、水井坊、洋河股份、酒鬼酒、貴州茅臺等個股漲幅也均在5%以上。
事實上，除了昨日股價表現突出外，部分白酒股早已有所異動，連續上漲天數超過3天的個股達到10只，佔板塊成份股比例為55.56%。更為重要的是，今世緣、口子窖、順鑫農業等3只個股昨日盤中股價均已創出年內新高。
從市值增長情況來看，昨日，白酒板塊總市值較前一交易日增長871.37億元，貴州茅臺、五糧液、洋河股份等3只個股市值增長均超100億元，分別為：443.44億元、120.33億元、105.04億元，其中，備受市場關注的貴州茅臺盤中股價一度重返700元以上，達到701.88元，此外，今世緣、口子窖、順鑫農業等3只股價創年內新高的個股市值增長總計約60億元。
資金流向方面，媒體市場研究中心根據數據統計發現，昨日，16只白酒股獲大單資金追捧，合計大單資金淨流入17.72億元，其中，貴州茅臺（78530.82萬元）、五糧液（31089.86萬元）、瀘州老窖（15571.84萬元）等3只個股大單資金淨流入均超億元。
對於白酒板塊漲勢喜人再度迴歸公眾視野，業內人士普遍認為，上市酒企集體呈現遠超市場預期的業績高增長，展現出白酒市場需求旺盛發展良好的趨勢，高端白酒品牌集中度加強，中高端白酒市場實現擴容式增長。
根據上市公司一季報披露顯示，18家白酒企業一季報淨利潤全部實現同比增長，捨得酒業一季報淨利潤同比翻番，順鑫農業、老白乾酒、酒鬼酒、水井坊、瀘州老窖、山西汾酒等6家公司一季報淨利潤同比增幅也均在50%以上。
近來，白酒企業提價的消息漸起。日前有消息稱古井貢酒主力產品將提價，而此前，貴州茅臺、五糧液、口子窖等酒企均有提價舉措。國金證券表示，白酒行業仍處於上行態勢，近期多家白酒企業提價動作也表明白酒行業正迎來一個可穩步提價、情緒逐漸恢復的時期，利於板塊估值的持續修復。
除國金證券對白酒板塊後市表現持續看好外，進入5月份，招商證券、國泰君安證券、東北證券、中銀國際證券、山西證券、長城證券、華創證券等多家券商均對白酒板塊強烈看好，其中，長城證券推薦關注低估值且有望獲得持續穩健成長的品種，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、水井坊。其指出，2018年以來，雖然大盤藍籌標的表現遜色，但白酒板塊機構持股比例仍處於高位，機構投資者青睞“業績增長確定的消費藍籌股”。2018年一季度白酒行業機構平均持股比例前六名分別為：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、水井坊。一線白酒股及優質二線白酒股仍為機構配置的首選。(.證.券.日.報)
伊力特：17Q4主業收入彈性凸顯，18年有望延續加速改善勢頭
伊力特 600197
Q4疆內外業務收入彈性均大幅開啟，疆內收入+23%、疆外收入+117%：單四季度公司白酒業務實現收入6.21億元，同比+41.55%;其中，Q4疆內白酒收入同比+22.66%，疆外白酒收入同比+116.55%。上海卓君、浙江商源、四川華龍祥以及品牌運營中心是下半年以來疆外業務增長的最大推手，尤其是新經銷商華龍祥由於Q3才新加入，Q4貢獻環比Q3大幅提升。
Q4低毛利物流業務收入較少未對毛利率產生影響，廣告投放增大推高費用率：由於低毛利的物流業務在Q3貢獻較多，導致Q3單季度毛利率降低，而Q4白酒業務收入佔比高達98%，拉伸單季度毛利率重回50%左右的正常水平。費用率方面同比去年提升2.31ppt，主要是因為：(1)公司於Q4在央視7套、9套投放廣告，(2)由於經營目標完成，公司在管理費用中計提了管理層績效獎金，管理費用中“職工薪酬”項同比大增181%。2017年績效激勵獎金規模顯示伊力特改革後的現金激勵措施也足夠優秀。
預計2018年基本面大概率迎來加速改善，公司站在衝擊行業第二梯隊的新起點：2017年，銷售層面實現了品牌運營公司的正式運營及新大商——華龍祥的加入。我們預計2018年公司走出疆外的腳步將提速，將有望在更多區域取得突破。我們認為伊力特的基本面將在2018年迎來加速改善，公司的種種改革動作將在今年逐漸顯現，2018年將是伊力特體現改革效果、涅槃重生並衝擊國內白酒行業第二梯隊的新起點。
預計18-20年收入為24.5億元/29.4億元/34.1億元、分別同比+28%/20%/16%，歸母淨利分為4.68億元/5.80億元/6.90億元，分別同比增+33%/24%/19%，摺合EPS分別為1.06元/1.31元/1.56元，目前股價對應PE為20X/16X/14X，維持“買入”評級。
山西汾酒：業績符合預期，區域聚焦發展
山西汾酒 600809
業績符合預期，盈利能力優化
2017年實現營收60.37億元同增37.06%，歸母淨利潤9.44億元同增56.02%，實現EPS1.09元。其中17Q4收入11.82億元同增17.64%，淨利潤1.39億元同減10%，主因目標提前完成控制發貨節奏及費用確認較多;18Q1收入32.4億元同增48.56%，歸母淨利潤7.1億元同增51.82%，業績符合預期。17Q4末預收款9.12億元同增69.6%，環增4.1億元，18Q1應收票據32.7億元同增34.37%，環增10.8億元，17/18Q1分別實現銷售收現59.69億/21.51億元，同增33.85%/62.15%，現金良好。17年銷售費用率17.9%同增0.3pct，18Q1為17.7%，同減1pcts，17/18Q1管理費用率均同降約1pct，前期投入效用釋放，費用率改善。17/18Q1淨利率為16.6%/23.6%，同增2.1/0.9pcts，盈利能力優化。
兩頭產品增速領銜，配製酒有望改善
公司2017年毛利率69.8%，同比提升1.2pcts，2018Q1毛利率70.9%，產品結構升級效果明顯。公司以兩頭產品青花汾和玻汾帶動中間產品老白汾和商務汾酒發展，2017年中高價白酒收入37.41億元，同增33.24%，且毛利率74.7%同增2.7pcts，預計青花汾酒2017整體銷售增長50%以上;低價白酒收入20.18億元，同增46.74%，預計玻汾同增35%以上;配製酒收入2.22億元，同增28.06%，毛利率同增19pcts至60.9%逼近低價酒的62.35%。2018Q1中高價白酒收入20.7億元，同增43.5%，低價收入同增65.7%，配製酒收入同降2.3%。在公司的配額供應的控制下，18年Q1銷售仍靚麗，中高端產品銷量持續增加，竹葉青銷售體系併入汾酒公司後，2017年實現約2億收入，18年有望翻倍增長。
Q1省外收入增長迅速，聚焦發展仍有空間
在渠道上，17年著力打造渠道基礎建設驅動業績增量，總部監控的渠道終端數量由2017年初的1.9萬多家飆升至年底的17.4萬家，預計2018年要達到30萬家。銷售區域方面，2017年省內市場收入35.7億元同增45.8%;省外市場收入24.1億元，同增26.37%。2018Q1省內收入19.0億元，同增46%，省外收入13.3億元，同增52.5%，實現更快增長。公司選擇了16個潛力市場、均為千萬級地區城市為主的聚焦式發展，並確立4大板塊市場(以山西為核心的根據地市場、以京津冀核心的華北市場、以河南山東為核心的豫魯市場以及以陝西內蒙為核心的西北市場)佔比整體銷售90%以上，重點建設省外市場，深耕優勢市場，2018年銷售目標河南10-11億(17年約5億)，山東8億(17年3.2約億)，河北2.3億(17年1億)，京津冀13.5億，重點省區要求增長100%以上，所有省區均要求至少增長30%以上，同時要求增加進店率。以青花汾作為核心產品，依靠其省外高佔比和高增速拉動產品結構持續優化，2018年計劃省內外佔比將達到5：5，省外佔比仍有較大提升空間。
內部激勵量化，全年高增確定性強
集團明確了用兩年完成三年考核目標的發展節奏，在內部激勵機制上持續定量優化。高管採用組閣式聘任後人員機制更靈活。2018年汾酒集團營業收入計劃實現190億元，增幅11.76%，其中酒類收入規劃實現94億元，同比增長32.04%，力爭實現100億元，酒類利潤總額規劃實現19億元，增幅111.11%，力爭實現20億元。在集團高目標下，預計股份公司實現營收90億，同增近50%，考慮挺價預期及產品體系上移，業績表現將更為樂觀。預期公司持續發力產品高端化、渠道鋪陳、省外擴容，18年有望提前完成國資委業績考核目標。
盈利預測與估值。我們看好公司產品升級、區域深耕、混改提效後獲得持續高增長，預計公司2018-2020年EPS分別為1.82/2.51/3.25元，對應30/22/17倍PE，維持“買入”評級。
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