神霧技術：8條路徑改變中國？（上篇）

“神霧雙子星於上週五復牌，復牌以來，神霧節能連續三天漲停，神霧環保也大幅度上漲。面對神霧如同過山車的走勢，很多投資人感到非常困惑。那麼神霧到底是一傢什麼樣的公司？到底有沒有真正的投資價值？投資人應該如何看待神霧雙子星？我們請到了資深投資人為我們超深入分析，抽絲剝繭答疑解惑。”

1、本文作者為投資人，與神霧公司無關。

2、本文純屬作者個人深度研究觀點，不構成任何操作建議，據此買賣，操作自理，盈虧自負！

共分上中下三篇發表，以下是上篇

神霧技術：8條路徑改變中國？

總 論

煤、石油、天然氣、生物質，這四類能源+資源共同具有三大屬性：

（1）燃料屬性。 比如：直接燃燒。

（2）燃料的原料屬性。比如：生產汽、柴油後，再燃燒。

（3）原料屬性。 比如：產生化工品。

過去，這四類能源+資源的三大屬性之間是割裂開的，要麼技術行不通，要麼沒有經濟性。即煤只能做煤化工的下游產品，石油只能做石油化工的下游產品，不能用煤來做石油化工的下游產品。

神霧技術的核心：燃燒。

神霧技術的本質：大幅降低了燃燒成本。

神霧技術的意義：

（一）充分利用中國的“富煤”，解決中國“貧油、少氣”+“貧礦”的能源結構和資源結構，進而解決中國國家安全問題。

（二）徹底解決中國由燃煤產生的大氣霧霾問題，和由冶金廢渣產生的環境汙染問題。

（三）神霧共開發出8條路徑來實現這一目標。神霧技術一旦成功，必將深刻影響中國，進而影響世界。無論是經濟效益，還是社會效益，都超級驚人。

首先，通過大幅降低燃燒成本，成功打通了煤、石油、天然氣、生物質四類能源+資源物質的燃料屬性、燃料的原料屬性、原料屬性三大屬性之間的關係，即用煤、生物質做石油、天然氣的下游產品。打通了煤化工和石油化工之間的通道，用煤化工全面取代石油化工成為可能。

神霧提出的理念是：“多把煤當原料，少把煤當燃料

中國是一個“富煤、貧油、少氣”的國家。

“貧油、少氣”直接影響中國的國家安全。

神霧技術，正好充分利用中國的“富煤”，以煤為原料，生產石油、天然氣，並取代石油、天然氣做石油、天然氣的下游產品，成功解決中國在資源和能源問題上“貧油、少氣”的國家安全。

同時，中國對煤的不當使用，特別是“一把火燒掉”的不當使用，給中國造成嚴重環境汙染。中國大氣霧霾主要汙染物的40-90%都是燃煤產生的。神霧技術，通過對煤的使用方式的革命性改變，成功解決了單純“一把火燒掉”的燃煤方式產生的嚴重環境汙染，徹底解決中國的霧霾問題。

另一方面，神霧技術通過大幅降低燃燒成本，並改變燃燒方式，成功從低品位礦中提取金屬產品，成功利用冶金廢渣提取有用金屬產品，不僅有效解決中國“貧礦”的國家安全，還能有效解決冶金廢渣的嚴重環境汙染。

8條路徑已籤合同、儲備項目、市場空間彙總明細：

備註：“儲備項目”指快速推進項目，即近幾年有望落地合同項目1690億元。還有一般推進項目，有據可查的有近5000億元。

第一部分：神霧技術的8條路徑

路徑一：煤制烯烴

這是上市公司300156神霧環保兩大技術和業務之一。

乙烯是化工之母，只要獲得乙烯，就能衍生萬物。神霧發明了工業制乙烯的第四種方法：電石→乙炔→乙烯，即乙炔法煤制乙烯。

1.1 核心技術

粉煤+石灰→（神霧蓄熱式預熱爐）熱解→（電石爐）電石

前兩步是神霧技術的核心。第三步電石爐是傳統成熟技術，即煤炭和石灰在電石爐裡高溫熔化，碳和鈣反應，生產碳化鈣，即電石。

神霧通過三種途徑降低電石生產成本：

（1）原料便宜。傳統工藝以蘭炭、無煙煤、焦炭為原料，都是最好的煤炭，成本最高，價格大多在850-900元/噸。神霧以粉狀褐煤、長焰煤為原料，這是煤化程度最低的最年輕的煤，價格最便宜，價格500-600元/噸。

特別說明：這是神霧技術的核心之一

（2）副產大量高附加值的熱解氣。熱解氣實際就是人造石油、人造天然氣和合成氣。進而生產輕油（汽柴油）、天然氣、乙醇、甲醇、乙二醇、乙烯、芳烴等，實現巨大的經濟價值。而傳統工藝沒有副產熱解氣。

特別說明：這是神霧技術的核心之二。神霧所有煤化工技術都是將最便宜的褐煤、長焰煤等中低價煤，用神霧低成本的燃燒技術，通過神霧獨創的具有自主知識產權的蓄熱式預熱爐，熱解，副產大量熱解氣，即人造石油、人造天然氣和合成氣，進而合成眾多下游化工產品。煤炭熱解的技術很多，但神霧技術更便宜。

（3）高溫送料。傳統工藝將原料以常溫送進電石爐。神霧技術將熱解後的高溫原料直接送進電石爐，可以減少原料在電石爐內升溫所需的耗電量。

1.1.2 乙炔法乙烯生產新工藝

電石→（加水）乙炔→（加氫）乙烯→（聚合）聚乙烯，即PE。

第一步：電石→（加水）制乙炔。這步不需要任何技術，常溫常壓下，電石加水，就產乙炔。

第二步：乙炔→（加氫）制乙烯。這步在實驗室很容易完成，但工業化生產沒有。因過去乙炔成本高，也沒人用乙炔工業化制乙烯。但有記載，二戰時德國做過。神霧在霸州建了箇中試基地，乙炔制乙烯的中試非常成功，條件並不複雜，不需要高溫高壓。

第三步：乙烯→（聚合）制聚乙烯，即PE。這步是傳統成熟技術，因為乙烯是氣體，不便運輸，都是聚合成聚乙烯後變成商品銷售的。

1.1.3 副產品

煤炭熱解後獲得的高溫熱解氣，冷卻後，液態的就是人造石油，也叫煤焦油；氣態的就是人造天然氣和合成氣。人造石油加氫，生成輕油1號、輕油2號（實際就相當於汽柴油）。人造天然氣和合成氣進一步合成，生成天然氣、乙醇、甲醇、乙二醇、乙烯、芳烴等眾多化工產品。

神霧利用副產熱解氣正在做的有：液化天然氣（LNG）、乙二醇。

準備做的有：芳烴、乙醇。

港原項目副產：液化天然氣（LNG）

烏海項目副產：乙二醇

1.2 項目進展、工業化生產技術成熟度、風險

1.2.1 電石。目前已有兩個項目投產，第三個項目即將投產。

（1）內蒙港原純電石項目，2016年2月一期已投產，二期三期即將全部投產。

（2）新疆勝沃PE項目電石段，2018年1月初已投產。

（3）內蒙烏海PE項目電石段，計劃2018年三季度將投產。

電石工業化生產技術成熟度：完全成熟，無風險。

港原項目：

（1）2016年11月5日，工信部節能與綜合利用司組織專家對神霧“蓄熱式電石生產新工藝成套技術開發及產業化示範”國家級科技成果鑑定結論：該新技術和系統裝備具有自動化程度高、安全可靠、技術指標先進、裝備易於大型化、汙染物排放低等優點，為電石行業的節能減排提供了全新的解決方案，是實現煤炭分級分質清潔高效利用的有效途徑。達到國際領先水平。建議加強該成果的標準化研究，加快更大規模化推廣應用。

（2）成功入選中美能效論壇首批10項提高能效示範項目。

（3）2017年初成為工信部入選的83個2016年綠色製造系統集成項目之一。

1.2.2 聚乙烯（PE）

（1）內蒙烏海PE項目PE段，將於2019年最先投產。

（2）新疆勝沃PE項目PE段，也將於2019年投產。

聚乙烯（PE），工業化生產技術成熟度：

第一步：電石→（加水）制乙炔。完全沒問題。

第二步：乙炔→（加氫）制乙烯。儘管中試非常成功，但畢竟工業化還沒建成投產。任何化工產品，只要工業化沒建成投產，都不能說100%沒問題。但究竟問題有多大？因為此步反應條件溫和，並不複雜，風險應不大。這一步期待工業化示範項目建成。

第三步：乙烯→（聚合）制聚乙烯，即PE。傳統成熟技術，完全沒問題。

1.2.3 合成氣制天然氣

這是市場成熟技術，不是神霧技術。無風險。只是神霧的合成氣是副產品，成本便宜。

1.2.4 合成氣制乙二醇

這也是市場成熟技術，不是神霧技術，技術最好的是上海浦景，神霧就是採用上海浦景技術。無風險。只是神霧的合成氣是副產品，成本便宜。

1.3 項目運行指標、成本優勢、經濟性

1.3.1 港原電石項目：40萬噸/年電石聯產1億m3/年LNG

電石生產成本： 降低20-25%，即550元左右/噸

單爐電石產量平均：增加10-20%

能源轉換效率： 提高15%以上

二氧化碳排放： 下降15%以上

噸電石生產綜合電耗：降低15-20%，由3360度以上降至2860度

氮氧化物、硫氧化物、PM2.5等汙染物排放：減少80%以上

項目總投資： 14.17億元

財務內部收益率（稅後）： 18.81%

項目投資回收期（靜態稅後）：4.37年。

1.3.2 勝沃PE項目電石段的電石產品，因剛投產，據初步測算，與當地其它兩家電石廠相比：神霧用兵團電價0.28元/度

比中泰成本降低600-700元/噸，中泰自備電廠電價0.21元/度

比國泰成本降低1500元以上/噸，國泰用國網電價0.30元/度

勝沃PE項目：聚乙烯40萬噸/年+乙二醇30萬噸/年。項目總投資103億元，財務內部收益率（稅後）為16.45%，投資回收期（靜態稅後）為5.36年。

1.3.3 港原項目副產LNG產品

生產成本：2400元/噸

LNG市場價：5000元左右/噸

毛利率：超50%

投資回報期：1年

這裡引伸出神霧又一項重要技術：

神霧煤制天然氣技術

神霧技術：每1億立方米投資成本3.8億元，即1:3.8

傳統技術：每1億立方米投資成本6.0億元，即1:6

顯然，神霧煤制天然氣技術具有良好的經濟性。

1.3.4 乙烯

油價在50美元時，神霧技術的乙烯成本在30美元左右。

1.3.5 烏海PE項目：聚乙烯40萬噸/年+乙二醇30萬噸/年。項目總投資117億元，財務內部收益率（稅後）為16%，投資回收期（靜態稅後）為5.44年。

1.4 四種乙烯生產方法比較

1.4.1 石油法：這是當前以石油為原料的主流生產方法。

1.4.2 乙烷法

利：成本最低

弊：乙烷主要從天然氣中分離而來，量太小，不能成為主流，無法衝擊市場。

1.4.3甲醇法：這是當前中國煤制乙烯主要方法。

弊：（1）產品為兩種：乙烯+丙烯各半。

（2）投資成本高。神華66萬噸乙烯項目，總投資210億元。

1.4.4 乙炔法：神霧獨家技術

優：（1）產品為一種：乙烯。

（2）投資成本低。神霧40萬噸乙烯+副產30萬噸乙二醇，摺合60萬噸乙烯，總投資117億元。差不多隻有神華成本的一半。

（3）生產成本低。油價50美元時，相當於1.4.1石油法的成本是50美元，而神霧的乙炔法成本僅30美元。

據神霧公開數據，以100萬噸煤制烯烴為例，神霧乙炔法與甲醇法相比，乙炔法：

（1）噸產品投資下降15-40%

（2）能源轉換效率提高15-30%

（3）水耗降低50%以上

（4）二氧化碳排放下降37%以上

（5）單位產品的綜合生產成本下降20%以上。

綜合以上四種方法比較，顯然，神霧的乙炔法生產技術，無論是產品純率、投資成本、生產成本，都有顯著競爭優勢。

說明：2018年1月，由神華集團牽頭、中石化旗下三公司共同參與完成的“煤制油品/烯烴大型現代煤化工成套技術開發及應用”項目獲國家科技進步一等獎。國家科技進步獎的評選規則是必須正式投產運營滿3年，神霧的煤制烯烴和烯制油項目最早2019年才投產，最早2022年才能參評。在當前條件下，運營滿3年的肯定是神華和中石化的項目最好。

1.5 重大戰略意義

神霧乙炔法煤制烯烴，通過“電石—乙炔—乙烯”的打通，不僅使技術成為可能，而且還有經濟性，實際是打通了煤化工和石油化工之間的通道，用煤化工和石油化工全面競爭，用煤化工取代石油化工成為可能。

國家安全：這對中國“富煤、貧油、少氣”的能源結構國情十分實用，一旦中國被卡住“油脖子”和“氣脖子”，中國就可以用煤為原料全面替代石油。

經濟性：如果煤便宜，就多以煤為原料，發展石油化工；如果石油便宜，就多以石油為原料發展石油化工。可以使下游石化產品價格更平穩。

1.6 競爭對手：無

1.7 競爭壁壘

1.7.2 高投資額壁壘：一個PE項目（40萬噸）的投資額就超過100億元，投資額越高，業主一定選擇技術最成熟的技術方。誰敢拿100億元找不成熟的技術或者山寨技術？

1.8 已籤合同、在建項目

1.9 儲備項目

1.9.1 快速推進項目

1.9.2 一般推進項目

1.10 市場空間

1.10.1 聚乙烯（PE）市場空間

算法一：根據國家《煤炭深加工升級示範“十三五”規劃》，預計2020年，煤制烯烴1600萬噸/年。按神霧每40萬噸PE投資需100億資金（包括副產合成氣制乙二醇）計算，市場空間4000億元。

如果做EPC，按15%的淨利率計算，將有600億元淨利潤。

如果自建，只要有足夠資金，按每投資100億元建40萬噸PE獲16億元淨利潤計算，1600萬噸全部投產後，每年將有640億元淨利潤和現金流。

按20倍市盈率計算，估值1.2萬億。將成為第二個中石油。

算法二：2016年，中國聚乙烯消費量2427萬噸，其中，國產1433萬噸，進口994萬噸，對外依賴度40%。按神霧每40萬噸PE投資需100億資金（包括副產合成氣制乙二醇）計算，進口替代市場空間2500億元。

1.10.2 乙二醇市場空間

神霧乙二醇有兩種製法：

一是用生產電石的副產合成氣生產乙二醇，比如烏海、勝沃、包頭項目；

二是直接生產乙二醇，比如赤峰、大慶項目。

算法一：根據國家《煤炭深加工升級示範“十三五”規劃》，預計2020年，煤制乙二醇600-800萬噸/年。按神霧在內蒙赤峰巴林右旗70萬噸乙二醇項目總投資109億資金計算，平均按700萬噸計算，市場空間1100億元。

算法二：2016年，中國乙二醇消費量1259萬噸，其中，國產502萬噸，進口757萬噸，對外依賴度60%。按神霧在內蒙赤峰巴林右旗70萬噸乙二醇項目總投資109億資金計算，進口替代市場空間782億元。

1.10.3 天然氣市場空間

神霧生產天然氣也有兩種製法，同乙二醇：

一是用生產電石的副產合成氣生產天然氣，比如港原項目；

二是直接生產天然氣，正在談。

算法一：根據國家《煤炭深加工升級示範“十三五”規劃》，預計2020年，煤制天然氣170億立方米/年。按神霧1億立方米投資3.8億元計算，市場空間646億元。

如果按傳統技術1億立方米投資6億元計算，則需1020億元，所以，神霧技術有絕對成本優勢。

算法二：2016年，中國天然氣消費量2058億立方米，其中，國產1371億立方米，進口721億立方米，對外依賴度35%。按神霧1億立方米投資3.8億元計算，進口替代市場空間2740億元。

1.10.4 芳烴市場空間

煤制芳烴，神霧當前沒有在建項目，處於技術論證和籌備中。煤制芳烴主要分為煤基合成氣直接制芳烴，和合成氣經甲醇間接制芳烴兩條路線。無論哪種路線，都要經過合成氣，而神霧的核心技術和核心競爭力正是用神霧低成本的燃燒技術把煤炭熱解得到便宜合成氣。只要合成氣成本低，技術上沒問題，必定有競爭力。

算法一：根據國家《煤炭深加工升級示範“十三五”規劃》，預計2020年，煤制芳烴100萬噸/年。估算市場空間250億元

算法二：2016年，中國進口混合芳烴1130萬噸，對外依存度55%。估算進口替代市場空間2800億元。2016年，中國對二甲苯（PX）消費量2207萬噸，進口1236萬噸，對外依存度89%。估算進口替代市場空間2800億元。

1.10.5 電石市場空間

因為神霧電石生產技術比傳統技術生產成本降低20-25%。傳統技術根本沒法與神霧技術競爭，所以，傳統電石生產廠都有望被神霧技術改造。理由很簡單：不改造，在競爭就會被搞死；早改造，就把別人搞死；只有改造，才能生存。

2016年，中國電石產能4500萬噸/年，產量為2730萬噸。

用神霧技術改造，噸電石投資約2300元。

按產能算，改造市場空間1035億元。

按產量算，改造市場空間628億元。

1.10.6 PVC市場空間

上文已分析，中國的電石，過去因為生產成本高，主要用來生產PVC。

過去用電石生產PVC，必須用含汞催化劑，致使中國的電石法PVC都含汞，所以，國際上禁止中國PVC出口。

2017年8月16日，水俁公約正式實施，作為締約國，中國將嚴限汞的使用。中國用電石直接經含汞催化劑生產PVC的路徑終將禁止，只能用乙烯法生產PVC。神霧的電石—乙炔—乙烯生產成本又比石油法乙烯生產成本低很多。所以，神霧的電石—乙炔—乙烯—PVC生產路徑的競爭優勢就突顯出來。

2016年，中國PVC產能2253萬噸，其中電石法PVC產能1770萬噸，佔78.6%。

2017年，中國PVC總產量在1861萬噸左右，其中電石法PVC產量1531.41萬噸，佔比82%。一噸PVC約要0.5噸乙烯。

估算，市場空間1000億元。

小結：

（1）國內市場，

（2）出口市場，因為聚乙烯單價高，每噸1萬元左右，而跨洋運輸成本才100-200元/噸，所以，中國完全可以用煤制烯烴後再出口國外。

（3）國外市場，世界上，除了中國富煤外，也有不少國家富煤，都可以用神霧技術煤制烯烴。國外市場理應也有1萬億元，至少也有幾千億元。

路徑二：煤制油

這是上市公司300156神霧環保兩大技術和業務之二。

神霧公司的專業名稱是“塊狀煤炭溫和熱解工藝”，很難懂，非專業人士搞不懂。實際就是“煤制油”，稍為專業點就是“分離法煤制油”。

神華也在搞煤制油，神華技術是把所有煤全部轉變成油，成本很高，雖然搞出來了，但不賺錢，沒有經濟性。

神霧技術是把煤中本來就含有的可揮發的煤焦油用神霧發明的低成本燃燒技術熱解出來，再加氫合成輕油（實際就相當於汽柴油）。成本低，效益好，非常有經濟性。

打個比方：一個班40名學生，神華是把這40名學生全部培養成科學家，成本必定相當高。神霧是把其中成績最好的10名學生培養成科學家，其它據成績和天分分別培養成工人、警察、清潔工等。因為這個社會本來就需要工人、警察、清潔工，如果全部都是科學家，社會就沒法運行了。神霧走了捷徑，很現實，成本也低，肯定值得推廣。

神霧把煤熱解，獲得需要的煤焦油後，剩下的是蘭炭，即半焦，實際是提質煤，仍然可用，仍然有良好的經濟性。目前蘭炭主要用於鐵合金、電石、合成氨、高爐噴吹等行業。每年中國的蘭炭需求量達7000萬噸。

2.1 核心技術

2.1.1 塊狀煤熱解。我在上文1.1.1中介紹了電石生產中的熱解技術，神霧煤制油的核心技術與神霧電石生產中的粉煤熱解技術是一樣的，只不過電石是將粉煤+石灰混合後熱解，而神霧煤制油是將塊狀煤直接溫和熱解：

塊煤→（神霧蓄熱式旋轉床）熱解→煤焦油→（加氫）

神霧所有煤化工技術的核心就是把煤炭熱解，獲得高附加值的可揮發的人造石油、人造天然氣、合成氣，本質上是國家鼓勵和引導的煤炭分質利用。關鍵有兩點：

（1）煤炭中含有可揮發分越多越好。而煤炭中可揮發分的含量又取決於煤化程度或煤化年份，煤化程度越低，越年輕的煤，如褐煤（又名柴煤）、長焰煤，可揮發分含量越高，這種煤過去都沒人要，價格最便宜；煤化程度越高，越老的煤，如焦煤、無煙煤，可揮發分含量越低，幾乎沒有，這種煤價格最貴。

中國煤炭資源儲量現狀：褐煤、長焰煤等中低價煤炭儲量佔煤炭總儲量的55%以上。

所以，對神霧是寶貝的煤，反而是中國儲量最多的、最沒人要、價格最便宜的煤炭品種，神霧在原料上就佔了大便宜。

神霧選擇可揮發分最高的、特別是煤焦油含量最高的煤種，熱解後，做煤制油。

神霧選擇可揮發分高的褐煤（又名柴煤）、長焰煤熱解後，做煤制烯烴。

神霧把用於發電的電煤先熱解後，再發電；或者選擇價格更便宜的可揮發分高的褐煤、長焰煤熱解後，再發電。這是本文後面要講的路徑三神霧電力核心技術。

（2）神霧熱解技術最先進，成本最低。這就回到了本文開頭介紹的，神霧技術的核心：燃燒。神霧技術的本質：大幅降低了燃燒成本。神霧發明的蓄熱式旋轉床，是將神霧低成本的燃燒技術用於煤炭熱解。

煤炭熱解，很多公司都在搞，但神霧熱解技術成本最低。

2.1.2煤焦油加氫，合成輕油，即汽柴油。這一步是市場成熟技術。

2.2 項目進展、工業化生產技術成熟度、風險

2.2.1塊狀煤熱解。上文已分析，神霧煤制油中的塊狀煤熱解技術與神霧電石生產中的粉煤熱解技術是一樣的，而後者已有兩個工業化項目投產，所以，工業化生產技術已成熟，沒什麼風險。

2.2.2煤焦油加氫，合成輕油，即汽柴油。這一步是市場成熟技術，用別人的成熟技術即可，沒風險。

神霧的煤制油，有1個在建項目，1個簽約即將開建項目。

（1）新疆能源托克遜項目，17年8月籤合同，現設計已近完成，18年4月動工，19年投產。

（2）陝西榆林項目，18年1月剛剛籤合同。有報道計劃18年3月動工。

2.3 項目運行指標、成本優勢、經濟性

（1）新疆能源托克遜項目。一期，處理300萬噸/年原煤，主產品為蘭炭、1#輕質油、2#輕質油等。總投資約28億元，含300萬噸/年熱解裝置、35萬噸/年煤焦油加氫裝置等，在

（2）陝西榆林項目。總規模為400萬噸/年煤熱解、35萬噸/年煤焦油加氫、20000Nm³/h制氫和5.5萬噸/年針狀焦。項目總投資50億元。財務內部收益率（稅後）約為21%，投資回收期（靜態稅後）4年。

這裡面有個針狀焦項目。2017年600516方大炭素在二級市場因針狀焦被狂炒，而方大炭素的喜可墨針狀焦項目就是神霧設計的。

2017年我國針狀焦產量14.3萬噸，市場需求量44萬噸，市場缺口30萬噸，針狀焦供不應求。預計到 2020 年我國在建項目針狀焦產量會達到34.5萬噸，但缺口仍在30萬噸以上，無法滿足下游市場需求。針狀焦價格從2017年初的3000-4000元上漲到2017年底的20000-28000元，漲幅巨大。所以，這是一個相當好的項目。

2.4 重大戰略意義

神霧分離法煤制油，通過“煤炭熱解—煤焦油加氫”，獲得汽、柴油。與神霧乙炔法煤制烯烴一樣，不僅使技術成為可能，而且還有經濟性，實際是打通了煤化工和石油化工之間的通道，用煤化工和石油化工全面競爭，用煤化工取代石油化工成為可能。

國家安全：這對中國“富煤、貧油、少氣”的能源結構國情十分實用，一旦中國被卡住“油脖子”和“氣脖子”，中國就可以用煤為原料全面替代石油。

經濟性：如果煤便宜，就多以煤為原料，生產汽、柴油；如果石油便宜，就多以石油為原料生產汽、柴油。可以使汽、柴油價格更平穩。

2.5 競爭對手：無

2.6 競爭壁壘

2.6.2 高投資額壁壘：單個35萬噸的煤制油項目的投資額就超過28億元，投資額越高，業主一定選擇技術最成熟的技術方。誰敢拿28億元找不成熟的技術或者山寨技術？

2.7 已籤合同、在建項目

2.8 儲備項目：快速推進項目

2.9 市場空間

算法一：根據國家《煤炭深加工升級示範“十三五”規劃》，預計2020年，煤制油1300萬噸/年。按神霧每35萬噸煤焦油投資需28億資金計算，市場空間1040億元。

如果做EPC，按15%的淨利率計算，將有150億元淨利潤。

如果自建，只要有足夠資金，按財務內部收益率稅後29%計算，1300萬噸全部投產後，每年將有302億元淨利潤和現金流。

按20倍市盈率計算，估值6000億。將成為第二個中石化。

說明：“十三五”規劃制定時，神霧煤制油技術還沒有出來，市場上還沒有良好經濟性的煤制油技術，所以，“十三五”規劃中對煤制油的目標定的較小，僅1300萬噸。一旦神霧煤制油技術被國家認可和推廣，可以肯定，“十四五”規劃中必對煤制油目標大幅提高，必將引發出一個至少數千億元的市場空間。

算法二：

2016年，中國石油表觀消費量5.8億噸，進口3.8億噸，進口依存度65%。

2016年，中國汽油表觀消費量1.2億噸

2016年，中國柴油表觀消費量1.6億噸

按1噸汽油約需1.3噸煤焦油，如果中國汽柴油消費不需要通過石油進口，全部用煤焦油生產，那麼需要建2.36億噸煤焦油生產線，則進口替代市場空間近1.9萬億元。

小結：

（1）國內市場，煤制油市場空間至少1000億，甚至是萬億。

（2）國外市場，世界上，除了中國富煤外，也有不少國家富煤，都可以用神霧技術煤制油。國外市場理應也不會小。

未完待續

閱讀更多 鴻匯資產 的文章

關鍵字: 中國石油 神霧 神霧環保