文/ 赵隽杨
沽空机构Blue Orca Capital盯上了旅行箱品牌新秀丽。5月24日，Blue Orca Capital发布了一份沽空报告，认为“新秀丽是一个伪装成高端奢侈品牌的中端品牌”，属于和轻奢品牌Michael Kors、Tapestry(Coach母公司)一类的公司，但却以接近奢侈品牌Burberry的市值在交易。该机构认为新秀丽的股价应该在每股17.59港元，比5月23日收市时的每股34.5港元低48%。
Blue Orca Capital认为，新秀丽以借债推动收购来掩盖增长趋缓，以“很有问题”的会计计算方式高估了盈利和利润率。
其中，Blue Orca Capital列举出的主要问题围绕在新秀丽收购箱包品牌Tumi的交易上。“在我们看来，新秀丽凭空捏造出更多应付账款。我们相信这是重大的危险信号和会计不当。”据Blue Orca Capital统计，虚报应付账款提高了新秀丽的利润率，实际上，该公司的利润应该比财报中显示的低24%，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）低12%。
据了解，新秀丽2016年以18亿美元收购美国箱包品牌Tumi, 作为旗下的高端品牌。天猫旗舰店上，Tumi的拉杆箱售价在3000-12000元人民币，男式双肩包价格在2000元左右。
同时，Blue Orca Capital认为新秀丽未能如实报告Tumi的库存价值。2017年，新秀丽以6490万美元收购了Tumi在亚洲的分销商网络，而报告的库存存货价值仅有940万美元。Blue Orca Capital的报告显示，收购分销商后，因为实体店运营成本高企，Tumi的经营利润率和EBITDA利润率应该下降，而这两组数据均有所升高。“我们认为，新秀丽在报告库存价值时，其价值低于市价，也低于新秀丽售卖给经销商的价格。这样，收购后，新秀丽卖出库存时，可以将EBITDA和经营利润提高至少3700万美元。”
此外，Blue Orca Capital表示新秀丽CEO Ramesh Tainwala有学历造假的嫌疑。根据报告，Ramesh Tainwala曾在众多场合表示自己获得过美国辛辛那提市联合学院和大学（Union Institute and University）的工商管理博士学位。在Blue Orca Capital与该学校核实后，发现Ramesh Tainwala只在该学校参加过一年半的网络课程，并未获得过博士学位。
根据新秀丽2017年年报，该公司拥有新秀丽、Tumi、American Tourister等品牌，是全球最大的旅行箱公司。截至2017年12月31日，新秀丽的年销售净额同比增长23.3%，至34.9亿美元。
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