2015年以来，建材行业受到“错峰生产、产能置换，落后产能出清”、“品牌消费意识觉醒”与“地产集中度提升，供应链升级”等产业、政策暖风频吹，周期行业供需格局改善，资产负债表修复，我们认为2018 下半年盈利能力有望进一步提升;玻纤、家装行业龙头市占率提升成趋势。我们继续坚定推荐护城河稳固、成本优势凸显的水泥龙头海螺水泥;业内较强话语权的中国巨石、北新建材;渠道网络成熟，产品推动能力强的家装细分龙头伟星新材、蒙娜丽莎与三棵树等。
水泥：南北分化严重，淡季不淡
年初至今，水泥跑赢建材板块及沪深300，个股涨幅南方优于北方。从个股收益来看，主要业务区域位于华东、中南及西南的水泥个股年初至今均录得正向收益，其中万年青、海螺水泥大幅上涨 26%、22%。反观北方地区水泥个股，年初至今均全部下跌。我们认为主要与南方地产开工保持较强韧性、区域竞争格局较好、上半年错峰限产执行力度好有关。我们判断18 年三季度水泥淡季不淡，7-8 月有望迎来估值修复行情。供需剪刀差仍然在发挥效力，行业去库存显著。南方地产强于北方，基建增速整体下滑，下半年“南强北弱”局面或维持。2018 年非采暖季错峰生产政策强化执行，行业产能置换力度加大，全年供给有望进一步收缩。受区域供需格局向好，全国水泥价格已与2011 年高位持平，下半年预期高位震荡。煤炭成本可控下，水泥全年盈利有望维持高位，推荐海螺水泥、塔牌集团。
玻璃：供需紧平衡，行业盈利空间提升
年初至今，玻璃跑输建材板块及沪深300，整体处于疲软态势。截止2018年5月21日我们追踪的10家玻璃行业上市公司(北玻股份、凯盛科技、亚玛顿、金晶科技、旗滨集团、南玻 A、洛阳玻璃、耀皮玻璃、金刚玻璃)收盘价的年涨跌幅中仅有北玻股份实现涨幅 3.36%，其余9家公司均为跌幅。主要系其一，主观情绪观望等待，下游市场虽有一定需求，但近期大量采购风险较高，贸易商和加工厂主要以消化自身库存，尽量减少库存来降低风险;其二，18年终端需求明显有一定滞后和萎缩。16-17年房地产市场的火热提前透支市场需求，大量房地产建筑工程被加速完工以便销售。环保趋严态势下，玻璃供给较难实现大幅增长，下游需求恢复缓慢，玻璃价格短期承压，下半年需求存超预期可能。3 月迎来纯碱企业集中检修期，纯碱价格触底反弹，玻璃纯碱价差收窄。我们判断7-8 月检修期结束后玻璃行业盈利空间有望打开。推荐旗滨集团，关注南玻A 及金晶科技。
玻纤：龙头进入成长提速阶段
2018年初，粗纱价格上调300-500元不等，电子纱提价300元，未来预计以稳中有涨。供给侧，由于玻纤行业资金、劳动、技术密集的特征，龙头市占率提升成为趋势。我们预计2018 年玻纤行业新增产能70万吨，中国巨石、泰山玻纤分别新增26、15万吨。但年内难以见到产能冲击，与年内新增需求(8-9%)基本匹配。需求侧，欧美经济高景气，贸易战对玻纤行业影响小，外部环境良好;国内汽车轻量化、风电探底回升及电子行业高景气带动玻纤需求，未来有望快速发展。推荐中国巨石。
家装建材：消费理念升级，龙头有望高增长
存量住宅更新需求旺盛叠加新房精装修比例提升，17 年家居建材板块收入维持了较快增长。3月蛰伏的刚需及改善性住房需求走出观望，全国楼市回暖，第二季度家装建材进入旺季。随着消费理念不断升级以及地产集中度提升，我们继续看好家居建材龙头公司的市占率扩张的逻辑。18 年中期投资策略应立足于寻找消费属性较强的建材股。推荐北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎及三棵树，关注兔宝宝。
个股分析
海螺水泥：1、现金流充沛，资本开支需求较少，分红率有望进一步提升;2、推进骨料矿山建设，打造上下游一体产业链;3、区域协同加强，水泥价格中枢抬升，稳定性增强;4、预计公司18-20年归母净利润240/250/260亿元，YoY+52%/4%/4%，维持买入评级。
塔牌集团：1、粤东水泥龙头，受益华南区域旺盛市场表现;2、文福两条万吨线投放，为公司提供增量空间;3、全年业绩有望超出市场预期。我们预计公司2018-2020年净利润
分别为14.98/16.34/17.95亿元，YoY+107.8%/9.1%/9.8%，维持买入评级。 旗滨集团：1、全国浮法玻璃原片龙头企业，原片产能扩张，深加工持续布局;2、2018年下游地产需求维持平稳，玻璃行业供给受到压制，公司产品有望量价齐升，业绩保持高增长;3、预计公司18-20年净利润为16.8/17.2/18.9亿元，EPS为0.62/0.64/0.70元，维持买入评级。
中国巨石：1、玻纤纱行业龙头，17年综合毛利率 45.84%，同比提升1.12pct。坚守成本优势战略，智能制造产线新建 3条 15万吨，九江老线技改由 15万吨扩至 20万吨;2、
产品结构高端化提高盈利能力，合计新建 18 万吨电子纱产能及 8 亿平米电子布产能;3、
经营性现金流可覆盖资本开支，资产负债率创近十年新低;4、中美贸易战促公司加快走出去步伐，预计公司18-20年EPS 0.95/1.11/1.27元，维持买入评级。
北新建材：1、石膏板行业龙头，市占率 55%以上。70%的收入来自公装领域，未来增长来自在家装领域渗透率提升，装配式建筑的推广将会加速这一趋势;2、量价齐升，业绩
高增长可期。公司17年石膏板销量18亿平，YoY+11%;销售单价 5.43元/平，YoY+23%，
高于单位成本提升(+15%);单平净利 1.35元，YoY+55%;3、预计公司18-20年EPS为 1.73/2.05/2.34元，维持买入评级。
伟星新材：1、PPR 家装管龙头，市占6%提升空间较大，华东地区渠道下沉，在上海、
杭州等核心城市和三四线城市均有较快增长，其他地区渠道逐步渗透，长期市占提升可观;
2、新业务逐步落地，前置滤水器经过 1年培育，料将带来业绩增量;涉足防水行业，渠
道资源变现，解决防水涂料服务、渠道、配方等痛点，长期增长可期;3、预计公司18-20年EPS分别为0.94/1.17/1.42元，维持买入评级。
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