與騰訊強強聯手，達成高級別全方位合作，有望為產業和資本市場樹立新的標杆。
· 此次合作的範圍橫跨醫療、金融、智慧城市、能源等多個領域。同時，在兼具行業廣度的情況下，合作深度空前。以醫療行業為例，雙方合作內容幾乎覆蓋公司HIS(醫療信息化)、DRGS(醫保控費)、健康樂(互聯網醫療)的全業務線。
· 系統集成商在雲時代的行業地位明顯下降，這也是公司估值長期受到抑制的重要原因之一。此番聯手騰訊，抓住公有云拓展政企市場的行業機遇，公司將加速轉型成雲服務商，業務模式將從過去的項目制全面升級為雲服務。
復牌公告解讀
跟蹤東華有段時間，僅將自己的一些理解進行分享，就事論事，不關乎復牌股價預測，不當之處歡迎高人提出根據進行指正，無理由黑嘴請繞道，謝謝。
關於大家最關注的騰訊是否入股，首先參考5月14號和19號的停牌公告：
14號（二）核心條款 核心條款為是否就主要業務合作達成一致及股票價格為主要依據，初步預計交易金額不低於 10 億元人民幣，目前雙方初步達成一致意見的結算方式為現金， 雙方將在停牌期間儘快完成協議核心條款的確認及簽署。
19號 “此外，公司控股股東正在與騰訊相關公司商議資本合作事宜，但資本合作事項不涉及公司控制權變更。”
解讀：14號的公告合作內容只有此一核心條款，主要依據股票價格，交易金額不低於10億，結算方式為現金，再加上19號公告的“資本合作事項不涉及公司控制權變更”。
毫無疑問，騰訊入股是此次戰略合作的協商重點，入股方式為大股東減持，入股金額不低於10億，東華停牌市值278億，按行業慣例入股價打九折，折後市值250億，不低於10億的意思是不低於4%的股份，參照永輝、長亮等之前騰訊的操作模式，預計入股比例在4—7%左右，入股金額在10—17.5億的範圍內，個人傾向於5%，12.5億左右。
那麼為什麼25號晚上沒有公告入股？個人認為問題不大，週一開盤之前必定會公告。
原因很簡單：14號的公告裡提到入股的主要依據是“是否就主要業務合作達成一致及股票價格”，根據目前的公告，顯然主要業務合作已經達成一致了。業務合作的目的是入股，如果是不入股，那麼業務合作的公告也沒必要出了。
更何況股價問題的本質是差不差錢的問題，那麼你覺得騰訊是差這10-13億的主嗎？更重要的是，兩次公告裡都明確提及了資本合作，如果取消，根據信息公開的要求必須對此進行對應的說明，今晚復牌公告隻字未提，恰恰說明了後續的入股協議會在復牌前公告。這點無需爭辯，兩天內即可驗證。
下面結合公告內容，對業務合作內容進行逐條解讀，為確保客觀性，解讀僅就事論事，所選鏈接材料來源以公司官網和門戶網站為主：
1、醫療領域
1.1 雙方聯合推廣雲 HIS、雲診所等雲服務內容，共同設計相關新商業模式；
解讀： 互聯網醫療的核心在於流量和數據，阿里的數據和流量強項是在於依託支付寶和淘寶，體現在公司和個人的消費端，騰訊依託（支付）、**等社交軟件，對個人的生活端數據輻射滲透和收集能力更強。從這個角度考慮，醫療領域阿里系會略遜於騰訊系，而至於沒能和巨頭綁定的互聯網醫療公司，將會越來越被邊緣化。
1.2 雙方聯合成立 DRGS 應用實驗室，基於騰訊雲產品，構建和推廣醫保控費、商保控費等解決方案；
解讀：東華在DRGS控費領域無論是技術還是市場佔有率都是絕對龍頭，這也是騰訊選擇和東華合作的核心原因，同時無論醫保控費還是商保控費，都是上千億甚至上萬億的市場空間。
解讀： 騰訊覓影是17年11月科技部指定並明確依託騰訊公司建設的醫療影像國家新一代人工智能開放創新平臺，毋庸置疑的行業獨角獸和國家隊。開放騰訊覓影並和東華進行資源整合，意味著騰訊將醫療領域裡最優質核心的資產拿出來合作，沒把東華當外人。
1.4 乙方在實現醫療機構之間數據共享過程中，整合騰訊雲區塊鏈技術實現數據安全及追溯；
解讀：東華去年就成立區塊鏈研究院，薛董親自擔任院長，有了騰訊的支持，有望在業內率先落地商業化，而不僅僅停留在概念或者預期上。
1.5 通過健康樂與小程序、**、視頻技術、騰訊雲等深度結合，提升醫護人員及患者用戶體驗。
解讀：同1.1，流量優勢、跑馬圈地。
2、智慧城市領域
騰訊雲授予東華雲計算有限公司“騰訊雲榮耀服務商”專屬標識協助東華雲 成為行業領先雲服務商。
解讀：東華在雲計算領域有相當實力，是騰訊的優質服務商；騰訊利用資源優勢，推廣助攻東華雲成為雲計算的領先服務商。
2.1 雙方聯手打造智慧城市解決方案和標杆，並在全國複製；
解讀：繼續強調在智慧城市領域雙方利益綁定，共同跑馬圈地。
2.2 雙方組建聯合團隊，共同拓展地市級及以上城市的智慧城市項目，並由乙方負責相關項目的交付落地；
解讀：和騰訊一起聯合競標，然後東華負責訂單執行，拿標實力飆升，中標額有望大幅增加。
（1）股權加業務深度整合，東華騰訊攜手推廣B端雲計算服務。
東華軟件與騰訊科技達成股權合作，騰訊科技通過增資東華軟件第一大股東東華誠信電腦24.69%股權，相當於間接持股東華軟件5%股權（東華誠信持股東華軟件20.26%，薛向東維持東華軟件實際控制人不變）。同時騰訊雲與東華軟件在醫療雲、智慧城市、能源物聯網和金融大數據等領域分別簽署戰略合作協議，東華軟件定位為騰訊雲專有的“騰訊雲榮耀服務商”。
（2）騰訊為何選擇東華？最大的軟件方案與系統集成服務商a，技術、客戶、服務能力中國第一。
東華軟件是中國最大的軟件方案和系統集成廠商，2001年成立於中關村，歷經17年創業發展，由早期的系統集成，到軟件方案產品，再到行業雲，每一步都走在行業領先的位置。市場佔有率上看，醫療IT行業前二地位，金融IT行業前五地位，智慧城市行業第一或前二地位，能源IT行業前三地位，系統集成國內第一。
在多個行業掌握了市場最優秀的用戶群體和行業應用案例，同時在2017年已經全面進入行業雲推廣階段，雲HIS、雲銀行、健康樂等雲產品已經開發完成。隨著騰訊雲與阿里雲等雲計算廠商進入近身肉搏階段，發力B端市場，必須有類似東華一樣的具備較強產品能力和服務實施能力的廠商，一同快速對接客戶，服務客戶，搶佔雲計算B端市場的市佔率。
（3）東華為何選擇騰訊？依託騰訊品牌、底層技術、流量變現能力和雲計算高市佔率改變傳統商業模式。
雲計算最重要的是一場商業模式的革命，對東華這類傳統的IT軟件龍頭來說，原有的商業模式中按項目按人頭的商業模式佔了較大比重，帶來應收賬款管理的巨大壓力。而云計算雲服務新模式，又面臨著前期燒錢壓力和後續流量變現經驗不足的問題。
通過與騰訊合作，第一實現技術與資源互補，東華可以藉助騰訊雲的品牌和互聯網巨頭的影響力獲取更多訂單，第二以與騰訊雲合作推廣雲HIS等雲計算應用產品，減輕上市公司資金壓力，第三依靠騰訊的流量入口和場景優勢，將B端雲產品構建的產業生態向C端消費者開放，創造新的流量商業模式並雙方分成。
（4）2018年是中國雲服務商MSP崛起元年，行業市場集中度大幅提升的關鍵契機！
東華軟件通過與騰訊的股權和雲業務合作，完成了公司的重新定位和規劃重整，由1.0時代的系統集成商，到2.0時代的軟件產品方案商，再到3.0時代的MSP雲服務商。國際大牌IT諮詢機構Gartner2017年首次提出雲管理服務提供商（MSP，managed service provider）魔力象限圖，並將此前IT服務龍頭埃森哲放在最領先位置，定義2017年為全球MSP的元年。
隨著雲計算的普及，雲服務成為客戶的必然選擇，多雲生態成為普遍現象，而IT客戶依然需要服務商的諮詢、遷移、實施、管理服務，而定義為產品提供商的雲計算廠商又不具備實現服務的大量工程師和服務經驗與時間，因此MSP雲服務商應時而生。東華軟件是目前所有中國軟件服務與集成大廠中最早明確轉型MSP的企業。
（5）東華軟件成長的想象空間巨大。
東華軟件作為中國最大的軟件方案與系統集成廠商，據估算市場佔有率也僅在2-3%，屬於最高度分散的市場競爭格局，也遠低於國際龍頭企業的市場佔有率水平。中國軟件行業的行業過度細分、地域切割、關係營銷、市場碎片化等問題是行業最大的痛點。而云計算2.0時代的B端發展，將帶來改變契機。
目前阿里雲、騰訊雲兩家佔據中國雲計算市場的60-70%市場空間，未來預計前五大雲計算廠商將佔據90%以上的市場份額，而最終幾乎所有的IT都將跑在雲上，因此能夠與核心雲計算廠商通過股權和業務深度綁定的公司，有望在此基礎上實現同舟共濟，取得跨越式發展，我們堅信未來中國的MSP雲服務商中會有實現10%市場佔有率的龍頭企業，而從2%到10%的市場集中度提升，正式中國IT千億龍頭企業夢想實現的最偉大階梯。
（6）以醫療云為例，暢想東華與騰訊雲深度合作的想象空間。
總結可以歸納為：以東華醫療IT軟件應用產品能力，結合騰訊強大的底層人工智能、大數據、區塊鏈、雲計算技術，依託騰訊雲的品牌、資金、推送資源，打造C端用戶流量與B端服務商流量的對接，以及視頻技術等商業模式的變現。東華軟件此前想做而不敢做不能做的B端互聯網之夢開始啟動，而騰訊想做而沒有產品和精力去做的事情，也由東華軟件這一MSP雲服務商而實現。
（7）盈利預測和估值，目標價12.95元，46%空間。
我們認為與騰訊的深度合作，將顯著改善東華軟件的商業模式和現金流狀況，通過流量和雲的模式實現收益，與此前的系統集成和項目拿單方式相比，收入的增速可能相對放緩，但收入的質量也就是應收賬款問題將大幅改善，而毛利率和淨利潤率將顯著提高，
因此我們維持公司2018-2020年的營業收入預測不變，分別為80.92億、91.50億、105.30億；但調高淨利潤預測分別為11.50億（考慮了減值因素）、14.50億、17.50億；EPS分別為0.37元、0.46元、0.56元。對應現價為2018年24倍，第一目標價12.95元，相當於35倍2018年PE，向上空間46%。後續東華與騰訊雲合作推出的新產品落地將是後續催化因素。
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