導讀
小債注意到獨角獸巨無霸螞蟻金服的一項重磅消息。據彭博社報道，阿里巴巴旗下金融服務公司螞蟻金服與消費貸款相關的金融產品銷量下滑，一季度僅銷售228億人民幣，環比下跌74%！2017年風頭無兩、日子蒸蒸日上的螞蟻金服迎來了斷崖式急剎車？
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獨角獸巨無霸螞蟻金服ABS斷崖式下跌
日前科技部火炬中心公佈了2017年中國獨角獸名單，共164家企業上榜，螞蟻金服估值位居第一，獨角獸巨無霸身份名副其實。
小債注意到獨角獸巨無霸螞蟻金服的一項重磅消息。據國外媒體報道，阿里巴巴旗下金融服務公司螞蟻金服與消費貸款相關的金融產品銷量下滑，一季度僅銷售228億人民幣，環比下跌74%！2017年風頭無兩、蒸蒸日上的螞蟻金服迎來了斷崖式急剎車？
事實確實如此。
2017年末以來，螞蟻金服似乎進入了長時“水逆”狀態。
眾所周知，馬爸爸的螞蟻金服的消費貸業務一直都是在債務市場模糊地帶摸索生存，並且發展還很不錯。但自去年12月份以後，監管部門注意到消費貸的高槓杆問題，螞蟻金服的ABS也開始急劇降溫。
所謂ABS資產證券化指的是，將貸款重新打包為資產支持證券，允許債權方將貸款移出資產負債表。也就是說，將未來可預期的穩定現金流作為基礎資產，依此向投資者發行證券融資，繞開了政府對於貸款與股權資本比例的限制。
比如說，甲向乙提供一筆借款，並約定乙在數年內償還本息。隨後甲以這筆具有穩定現金流的借貸資產為基礎，發行證券向投資者融資，這樣甲便融到了資金，提前回款，這個過程便是資產證券化。
2017年12月份，監管部門針對互聯網ABS融資，要求放款人把證券化產品併入財務報表，而不是剔除出資產負債表。此舉會拉高公司的整體資產負債比率，使公司ABS發行受到限制。
其後，互聯網金融整治風暴席捲整個互金領域，螞蟻金服這樣的大樹的撼動幅度令業內側目。
2017年11月21日，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室發佈《關於立即暫停批設網絡小貸公司的通知》，緊急叫停網絡小貸牌照的批設。
2017年12月1日，“現金貸”監管落地，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室、P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室聯合印發了《關於規範整頓“現金貸”業務的通知》，《通知》劃出了行業的三大門檻，綜合利率36%以下、牌照和場景依託。
日前，螞蟻金服近日撤回了價值數十億美元的ABS產品發行計劃。對此，螞蟻金服表示，取消發行計劃是因為2017年底融資情勢緊俏及債市定價上升。有消息稱，央行多位官員已與螞蟻金服會面，討論螞蟻金服消費金融業務高槓杆問題。螞蟻金服降低槓桿水平之前，央行可能會阻止螞蟻金服發行新的消費貸款證券。
2018年1月9日，據外媒報道，中國債券監管部門已叫停以無特定消費場景消費貸款為基礎的資產支持證券(ABS)發行。中國銀行間市場交易商協會與上海證券交易所、深圳證券交易所均已暫停審批此類ABS。恢復審批時間不確定。
嚴監管的整肅使螞蟻金服ABS業務驟然減速，進入了短期資本寒冬。在監管趨嚴的環境下，螞蟻金服仍將短期承壓。
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超級獨角獸的光榮與夢想
如果說馬雲有一個金融帝國夢想，那麼螞蟻金服是其最驍勇的騎士。
一定程度上而言，螞蟻金服也是金融帝國的一個寫照。
目前，螞蟻金服牌照幾乎齊全，旗下已經擁有支付寶、餘額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用、螞蟻金融雲、螞蟻達客等子業務板塊。
受益於千禧一代的消費需求，獨角獸巨無霸螞蟻金服的消費貸業務今年發展勢頭兇猛，一度為螞蟻金服利潤增長立下汗馬功勞。
根據彭博和中國資產證券化分析公司編制的數據，去年螞蟻金服共發放消費貸款ABS金融產品2588億元，幾乎是同期美國同類產品發行量的三倍。截至2017年底，在交易所市場發行的螞蟻花唄ABS存量達1961億元、借唄1346億元，這佔到了中國消費類資產證券化市場的90%以上，佔万億元企業ABS市場的“大半壁江山”。
據悉，螞蟻金服旗下ABS產品基礎資產主要涉及兩類業務：花唄和借唄。
在螞蟻金服的體系中，花唄主要用於在天貓、淘寶和部分阿里體系外的商戶消費購物，其使用環節在支付中，沒有預借現金的功能。
而“借唄”產品可申請放款到支付寶賬戶餘額或者銀行卡中使用。該產品按天計息，日利息在萬分之1.5-萬分之6，最長期限為12個月。
而實際上，螞蟻小貸兇猛背後的內因是年輕一代消費需求的增長，其中90後是主力。據統計，中國現在90後的人口數量大約在2億，其中有6000萬人使用花唄購物，而真正出現逾期不足1%。幾乎每10個90後就有3個多人在使用螞蟻小貸。
不過，近來也有一批90後，認識到螞蟻小貸背後的高槓杆，已獲得階段性財務增長的第一批90後也在放棄螞蟻小貸，逐漸轉向多元化借貸消費。
而螞蟻小貸的ABS融資模式，簡單來說就是消費者資金ABS證券化——ABS交易所交易——再放款。螞蟻借唄通過發行ABS，將絕大部分資產向表外轉移，從而達到縮小貸款規模、縮減資產負債表、槓桿率表面合規的目的。
儘管螞蟻金服消費貸業務是否可以定性為現金貸一直存爭議，但其高槓杆模式以引起了監管層的足夠重視。這種輕資產模式實則槓桿比例驚人，且頗有走捷徑的意味，為公司帶來鉅額利潤的同時，也正被監管層死死盯上。
實際上，螞蟻金服消費金融業務也已凜冬將至。
日前，中國兩大證交所已經批准螞蟻金服在今年發行四期ABS，每期配額80億元人民幣。相比之下，螞蟻金服去年獲准的大多數ABS配額達到300億元人民幣。
螞蟻金服消費金融業務高槓杆問題已使其旗下借貸產品的合規問題充分暴露。尤其是對於借唄，一旦被界定為現金貸，其業務可能自此驟停，甚至被“消失”。值得注意的是，鑑於母平臺的科技、消費平臺模式，螞蟻金服一直在強調花唄和借唄的消費場景屬性，意圖將其與現金貸區別開來。
業內人士認為，螞蟻金服從債務市場輕鬆融資的渠道幾乎被堵死，ABS發行量的下滑可能會限制貸款的增長，甚至傷及公司利潤。本次，螞蟻金服ABS配額被限制，這將極大制約螞蟻金服的放貸規模增長。而ABS發行的暫緩，將最終波及到消費金融業務的擴張步伐。
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螞蟻金服悄然應對
獨角獸巨無霸也已悄然展開應對措施。
在得到監管初步整肅後，為表誠意，螞蟻金服迅速啟動了增資計劃：2017年12月18日，螞蟻金服宣佈向兩家小貸公司新注資82億元，使得兩家公司的資本金達到120億元。欲通過增厚資本來降低槓桿。
隨後，為了業務合規，螞蟻金服也在積極爭取消費金融牌照。據媒體消息，馬雲親自到重慶拜訪相關領導，該消費金融公司或將落地重慶兩江區——螞蟻旗下兩家小貸公司的註冊地。不過，申請消費金融公司牌照，還需銀監會批覆。
螞蟻金服鉅額利潤奶牛ABS的發展受限，勢必也給螞蟻金服的利潤帶來衝擊。對此，螞蟻也啟動了應對方案：2月1日，阿里巴巴與螞蟻金服聯合宣佈，阿里巴巴將入股螞蟻金服，並獲得33%的股份，同時終止當前的利潤分享協議。
對於消費貸業務風險，監管層對整肅有長遠打算。此前郭樹清的一段話令人深思。時任銀監會主席的郭樹清稱，居民家庭借錢消費、買房投資增長速度非常快，這很危險;企業、政府槓桿率要降低，居民家庭的槓桿率也要降低。我們是個高儲蓄的國家，過去是我們的很大的優勢，如果借錢比存錢增長得快的話，我們這個優勢就會喪失。所以降槓桿非常重要，要繼續做好這方面的工作。
所以，結合消費貸當前亂象和監管層政策風向，各位可以試想螞蟻金服今後的ABS業務發展，春風得意之勢恐怕難以為繼了。
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