近日，優信向納斯達克提交的IPO文件被公開，不出所料，戴琨這位在二手車領域奔跑了8年的創業者正在上演末路狂奔，過去六輪的大多數VC們已經失去了耐心，願意向他伸出援手的投資者名單已經越來越短，他和他的優信已經無法承受任何閃失，本次上市一旦發生意外，帝國將分崩離析。
只是，他能成功嗎？
賣得越多虧得越多，優信深陷二手車泥潭
招股書顯示，2016年，優信平臺總GMV為260億元人民幣，去年這一數據被刷新到434億元人民幣，同比增長67.0%。然而，同期的淨虧損額卻從13.929億元激增至27.478億元，幾乎翻了一倍。
2018年前三個月，優信盈利表現繼續呈惡性趨勢，該期間GMV錄得116億元，較2017年同期的79億元增長了47.8%，同期淨虧損額卻增長了64.3%，虧損幅度進一步擴大。
在互聯網行業，確實有不少創業公司通過補貼迅速搶佔市場，待取得支配性地位後再提高收費標準，最終完美用戶收割的成功案例，不過，激烈的市場競爭使優信在二手車領域複製這一幕並不容易。
號稱市場份額超過40%的優信其實活得很辛苦，老冤家瓜子二手車始終如影隨形，偏居杭州一隅的大搜車獲得阿里與螞蟻金服注資後，也以1%佣金這個噱頭進行狂轟亂炸，而去年登陸港交所取得汽車新零售第一股的易鑫集團也迅速從早期的汽車金融切入新車與二手車領域，甚至一度瀕臨關門邊緣的人人車好不容易拿到滴滴兩億美元救命錢後，也試圖重返舞臺，再加上一大波知名的不知名的創業公司，二手車電商活脫脫就是一個紅海。
當連保持當前的市場份額都面臨嚴峻挑戰的時候，提高服務費，增加毛利，顯然無從談起，在相當長一段時間內，戴琨都不可能獲得片刻喘息之機，意味著虧損將長期持續下去，這也是優信背後的投資者不斷分化的根本原因。
早期投資者紛紛離場，優信資金幾近青黃不接
公開資料顯示，優信已完成七輪融資，總融資規模超過10億美元，最近一次公開宣佈的融資事件發生在去年1月中旬，金額為5億美金。後來雖然多次有融資傳聞，靴子卻始終沒有落地，優信在資本市場已經成為最不受人待見的標的物之一。
據招股書，除管理團隊控制的28.9%股份外，君聯資本附屬實體持股1774萬股，持股比例為22.3%。Redrock持股1122萬股，持股比例為14.1%。老虎環球附屬實體持股710萬股，持股比例為9%。高瓴資料持股668萬股，持股比例為8.4%。LC附屬基金持股588萬股，持股比例為7.4%。此前參與融資的騰訊、華平、KKR、BAI、華興、DCM等資本大鱷在看不到優信盈利的希望後，早已從該泥潭中抽身而去。
與此同時，2017年的大規模持續燒錢，直接導致優信出現27.5億元的淨虧損，去年底，賬上僅有不到2.92億元的現金，這個量級連一個季度的運營都無法支撐，僅今年前三個月運營耗費的淨現金流出就超過3.05億元。
爭對手瓜子二手車的母公司車好多完成8.18億美元C輪融資的時候，戴琨經過艱辛的找錢之旅後，終於搶在資金鍊斷裂前完成了一筆2.55億美元的融資，或許因為二者差距太大，或許因為付出代價太沉重，優信對此輪融資始終秘而不宣，但這筆救命錢確實暫時緩解了該公司對資金的迫切渴望。
截至3月底，優信現金儲備得以維持在12.2億水平，基本上可以滿足年內的日常開支。但在長達一年多的時間裡找不到錢，這進一步證實了投資者對戴琨的不看好，優信如果還想保持獨立運營，就只剩IPO這個華山一條道了。
納斯達克投資者會為VC們的棄兒買單嗎？
2017年2月底，國內二手車電商企業對標效仿的對象Beepi已歇業，這家總部位於美國加州的公司一直被譽為二手車電商C2C模式的“鼻祖”，不到三年時間，Beepi共融資1.5億美元，最高估值曾達20億美元，主要收入來自向賣車者收取9%的賣車分成。它的前車之鑑或許將顯著影響潛在投資者的熱情。
在此次面向全球的招股書中，優信並沒有選擇其他公司海外上市時通常選擇的Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文公司）等國際知名市場研究機構的，轉而採用國內艾瑞諮詢的數據，這也讓其數據的真實性蒙上了陰影。眾所周知，國內幾大所謂的市場研究機構的數據打架的情形時有發生，且優信2015年8月、2016年9月及2017年1月的融資商業計劃書的數據多次被發現大量前後不一致的情況。
最大的挑戰則在於，優信的營收來源單一，想象空間有限。優信2017年二手車總成交金額為634億元，車輛總數為63.4萬輛，平均單價為6.8萬元，每輛車創造的收入僅為1186.6元。
為了給投資者畫一張更大的餅，瓜子二手車加碼新車與汽車金融業務，易鑫集團汽車金融、新車、二手車與線下體驗店四大版塊齊頭並進，大搜車也在發力分期付款產品。
優信儘管也推出了類似的產品與服務，但卻沒有實質性進展，新車版塊在招股書中沒有任何體現，汽車金融去年取得了近三倍的增長，今年第一季度增速明顯放緩，而在戴琨重拳打造的跨區域二手車物流體系卻是一個重資產業務，需要長期大量的投入，這將不可避免地拖累整個公司的業績表現。
此外，二手車作為一個高危領域，事故車、問題車也是一大難題。隨著銷量上升，負面事件發生率也將大大增加，所引發的輿論危機、賠償、訴訟將極大地增加資本市場的風險。
在這樣內憂外患的背景下，優信的IPO註定不會一帆風順。
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