閃崩股票年年有，今年特別多。
今天要麵包君再帶大家看一隻停牌都沒能壓住跌停的上市公司—濟民製藥（603222.SH）。
2015年2月登陸A股市場，至今上市不過三年多時間，以前復權股價計算，截止2018年5月31日，濟民製藥的股價9.09元距離破發已不太遠（周線圖）。
2018年2月5日、6日連續兩天跌停後，該股停牌近三個月，然而復牌後等來的依舊是一字跌停。
本就是小市值的濟民製藥2018年至今總市值縮水超過35%，由47.42億降至29.09億元。
然而，公司的業績卻在2017年扭虧為盈，並在2018年一季度持續增長，為何會出現這種走勢？
此外，一季報顯示公司十大股東超過80%的股份被質押，在股價下行的情況下會不會帶來新的問題呢？先從股份質押看起。
十大股東逾八成股份被質押
濟民製藥2018年一季報公告中前十大股東持股情況如下圖：
截止一季末，前十大股東累計持股2.13億股，佔濟民製藥總股本比例為66.56%，其中已質押股份總計1.87億股，佔濟民製藥前十大股東總持股比例的87.79%。
隨後，公司大股東又多次補充質押，截止2018年5月31日，第一大股東雙鴿集團累計質押佔其所持有公司股份比例的67.77%。
過去兩年，不少大股東持股高質押的公司出現股價閃崩，市場有擔憂在情理之中。但高質押並不意味著股價一定會下跌。
關鍵在於業績。
財報拆解：內生增長不足，子公司並表支撐業績
濟民製藥原本的優勢業務為生產銷售一次性聚丙烯塑料瓶、非PVC軟袋大輸液產品（即大輸液業務），可是上市之後其大輸液板塊的營收卻在逐年下降：
優勢業務營收下滑，讓公司業績承壓。然而，2017年公司的業績卻華麗逆襲：營業總收入6.06億元，同比增長33.86%；扣非淨利潤5160.88萬元，同比增長33.26%。
為什麼會出現如此巨大的轉變，可能要從公司的併購說起。濟民製藥在上市後就展開了一系列併購：
也許是嚐到了併購帶來的甜頭，濟民製藥在2018年展開了新一輪的併購：
除了近期終止的重組，濟民製藥上市3年收購5家公司，總計花費約6.41億。
利潤增長與現金流不匹配
根據公開數據，我們整理了濟民製藥經營性淨現金流與歸母淨利潤的走勢圖：
濟民製藥的歸母淨利潤在2017年開始回升，但其經營性現金淨流入規模卻大幅下降。截止2018年一季報，公司歸母淨利潤1121.38萬元，同比增長29.39%，然而經營性現金流已呈淨流出狀態，利潤增長與現金流的不匹配程度進一步加大。
雖然濟民製藥目前已經扭虧為盈，但其現金流與大股東的高比例質押會不會帶來新的風險，也許才是市場更為關心的。（JW/GCH）
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