今年5月初，美國馬拉松石油公司（Marathon，以下簡稱馬拉松）與北美主要煉油廠安德沃公司（Andeavor，以下簡稱安得沃）達成了併購協議。二者分別是美國第三大和第五大煉油商，合併後的新馬拉松石油公司（以下簡稱新馬拉松）將成為美國最大、全球第六大的煉油商。馬拉松表示，將在今年晚些時候完成此項併購。
這筆交易標誌著整個北美煉油市場併購活躍度的上升。這兩家公司雖然規模龐大，但幾乎在地域上沒有重疊。併購還僅僅是第一步，因為墨西哥也為市場提供更多的擴張機會，而這正是目前美國最大的幾家煉油企業追求的目標。
北美煉油市場併購活躍
一
馬拉松和安德沃是美國過去十年中最具活力和發展極快的煉油商。
馬拉松總部設在美國休斯頓，業務範圍涉及原油、天然氣勘探生產、油氣儲運和煉油，馬拉松的國際勘探與生產業務已擴展到世界上的6個國家(英國、愛爾蘭、埃及、挪威、荷蘭和加蓬)。公司的歷史可以追溯到1887年，後來成為標準石油的一部分，直到1911年標準石油壟斷被打破為止。2005年，馬拉松煉油業務獨立。該公司經營的管線總長度已達5000英里，擁有88個輸送輕質油品和瀝青產品的終端站和自己的輸送管道，公司在美國12個州內運營了數千座加油站。
安德沃是美國獨立煉油商，在美國西部地區經營10家煉油廠，原油總產能為6000萬噸/年（120萬桶/日）,安德沃也是一家全球財富500強公司，2013年營業收入達370億美元，全球員工超過1.3萬人。
確切地說，安德沃本身成立還不到一年的時間，它是2017年8月特索羅（Tesoro)收購西方煉油公司之後成立的。在此之前的5年中，特索羅收購了兩家煉油廠和1000多座加油站。對於擁有如此龐大投資組合的兩家公司而言，馬拉松與安德沃經營範圍的地理區域上卻幾乎沒有什麼重疊。馬拉松完全集中在美國東部，而安德沃位於西部。它們唯一重疊的地方是北部地區（北達科他州、明尼蘇達州和威斯康星州）。這確實減少了新馬拉松的一些運營協同效應，但這也意味著併購可能不會受到政府競爭管理部門的嚴格審查。併購使新馬拉松成為美國最大的煉油公司，但該公司在美國各地區煉油和銷售的市場地位並不會有太大變化。
雖然這次規模較大，但也只能算是北美煉油行業內一系列併購之一。正如前文所述，特索羅在2017年收購了西方煉油公司。但西方煉油公司本身又是一年前剛完成了對北部層能源公司（Northern Tier Energy）的收購。同樣在2017年，Delek與競爭對手Alon合併，Husky從Calumet Specialty Products收購了Superior（Wisconsin）煉油廠，加拿大燃料銷售商Parkland收購了Chevron的本拿比（不列顛哥倫比亞省）煉油廠。除了這次併購，今年以來，已經有一家新煉油廠在阿爾伯塔投入運營，兩家美國煉油廠出售，而且埃克森美孚公司也宣佈將大幅度擴大在墨西哥灣沿岸的煉油和化工的產能。
新馬拉松將建立全國性煉油與銷售網絡
一
就每個地區的定位而言，新馬拉松將在PADDs 2和PADD 5地區中排名最大，PADD 3中排名第三，PADD 4排名第四。馬拉松和安德沃的合併將建立起一個覆蓋全美的煉油與銷售的網絡。在這方面，只有菲利普斯66公司（Phillips 66）可以和新馬拉松競爭，因為它是當前唯一一家在美國每個地區都有煉油廠的公司。它是PADDs 1，2和5中排名前三的煉油商，而在其他兩個中排名第四。但是菲利普斯66在整體煉油能力、市場份額和加油站點總數方面遠低於新馬拉松。埃克森美孚、殼牌和BP等公司在美國都有龐大的加油站零售網絡，但其煉油業務又相對集中。
新馬拉松將運營18個煉油廠，其中安德沃的煉油廠相對更小，平均煉油能力僅為500萬噸/年（10萬桶/日），只有兩家煉油廠高於美國平均水平，其中只有一家在1000萬噸/年（20萬桶/日）以上。而馬拉松的煉油廠的平均蒸餾能力約為1300萬噸/年(26萬桶/日)，加工能力處於全美最高水平。該公司有四家煉油廠的加工能力在1000萬噸/年（20萬桶/日）以上，其中包括美國第三和第五大煉油廠。
馬拉松和安德沃的合併後，其二次加工能力方面在全美處於中等水平，催化裂化與一次加工能力的等值轉換比率為55％。而美國大部分煉油廠都在70％~75％的範圍內。然而，由於美國經濟的原因削弱了輕質原油的定價（特別是國內原油的輕質價格），而委內瑞拉和墨西哥的原油價格大幅下跌又使得大多數重質原油價格相對疲軟，除了近期加拿大原油，由於管輸限制，使得價格與全球重油價格走向脫節。而無論是在地理位置還是煉油廠裝置配置方面，馬拉松和安德沃煉油廠都能夠使用這些價格較低的原油，這也是二者合併的原因之一。
除了相對“以北美為中心”的原油板塊外，馬拉松和安德沃還都具有相對完整的下游產業鏈，包括龐大的物流組合和直接經營的加油站零售網絡。安德沃直營加油站約佔其總量的16％，另有17％由第三方經營，但仍歸該公司所有。而馬拉松的直營加油站佔其總量的34％。新合併的公司將共擁有近4900個加油站，其中3300個將直接運營。這種直接運營的方式在北美煉油商中最為突出，馬拉松併購安德沃的1000多個加油站並沒有實質性地改變一家公司在區域的地位,如上所述，這兩家公司還積極開發其物流組合，在原油、天然氣和煉油生產產量都增長的情況下，油品運輸領域的增長也成為北美能源領域最強勁的部分之一。和煉油銷售一樣，馬拉松和安德沃在他們的物流資產中相對較少重疊。但是，兩家公司一起在全國主要的上游“熱點”，例如巴肯，馬塞勒和二疊紀盆地中都有所存在。
馬拉松公司將進一步擴張戰略
一
正如前文提到的，完成併購的新馬拉松將成為北美最大的煉油公司。屆時它將擁有規模最大，地域最廣的煉油業務以及最大的油品零售網絡，煉油商中物流業務也將成為北美最大的。儘管馬拉松還必須努力“消化”併購帶來的風險，把兩家公司的業務進行有序集成，以達成節省10億美元成本的目標，消除可能帶來的風險。但這並不意味著馬拉松將結束類似併購行為。
首先，馬拉松仍將大力發展基於油品運輸的物流業。這是因為美國國內原油、天然氣產量仍在快速增長，如前文所述，馬拉松現在位於所有主要的上游熱點地區都有佈局，這將對管道和存儲終端產生更多需求。預計該公司將把併購目標放在SCOOP / STACK等公司的發展項目上。
再者，馬拉松將會增加對墨西哥市場的關注。因為該公司一直是為數不多的進入新開放的墨西哥產品市場的美國煉油商之一。可以肯定的是，馬拉松是墨西哥的主要出口國，但它並沒有將價值鏈的下游延伸到物流，而只是直接銷售油品或進行品牌零售。另一方面，安德沃與墨西哥石油公司(Pemex)合作，確保了在墨西哥西北部地區利用管道和存儲基礎設施的權利，以及超過45萬噸/年（9000桶/日）產品的直接進口許可。安德沃還在該國經營60多個Arco品牌加油站，計劃將增到數百個。
在墨西哥，安德沃的業務主要集中在西北部，以方便與其在美國加州和西德克薩斯的煉油廠聯絡。因此，合併之後的新馬拉松將是唯一一家可以為墨西哥“雙沿海”提供油品供應的美國煉油商。新馬拉松擁有Arco、Speedway和Marathon三個加油站品牌，該公司一直在致力於將新加油站的品牌整合為這兩種之一，例如，2014年馬拉松收購Hess公司的1250個加油站，就將進行了品牌整合。與之相反的是，安德沃在加油站品牌建設方面不太注重整合。該公司3250個加油站使用了不少於7種品牌，其中包括殼牌、埃克森美孚等知名品牌。但安德沃對品牌策略運行得不錯，取得了較好的效果，所以馬拉松很有可能會選擇保持現狀。但最有可能的是，它將評估市場上潛在的品牌價值。
儘管馬拉松將很快成為全美最大的煉油商和油品零售商，但公司還將可能繼續擴大。合併前，馬拉松和安德沃都有幾個煉油廠在計劃擴建，如洛杉磯和德克薩斯城的煉油整合項目。由於新馬拉松規模龐大，將給像PBF Energy，Delek、HollyFrontier、Flint Hills和Sinclair這樣的中型煉油商帶來越來越大的壓力，迫使他們擴建或通過相互併購來來擴大規模，抱團取暖。甚至像瓦來羅和菲利浦斯66這樣的大公司也有可能會進行併購投資，或許就併購上述其中一位中型煉油商。雖然馬拉松收購安德沃是今年最大的一筆併購案，但對於北美的煉油商們來說，這肯定不會是今年宣佈的最後一筆併購。
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