渠道反饋：淡季雙位增長，渠道庫存良性，份額提升再彰顯龍頭實力。我們近期草根跟蹤乳業旺季後的渠道及動銷情況，伊利4月份常溫液奶增速達到10-15%，旺季後仍能達到雙位數增速，符合樂觀預期。渠道反饋5月末伊利常溫液奶庫存在16天左右，同比略降，當前大日期產品處理壓力在行業內相對較小，公司去年底在主動控制發貨節奏，當前得到較好體現。市佔率方面，4月伊利常溫市佔率達到35%以上，同比提升超過2pct，低溫市佔率接近18%，提升近1pct，嬰幼兒奶粉市佔率6.2%（不含電商），同比略有提升，彰顯乳業龍頭實力。
線上費用主動增加，18Q2仍在延續，品牌建設奠定千億戰略基礎。市場廣泛關注的伊利和蒙牛市場投放增加導致的費用率提升，我們草根調研反饋，伊利線下促銷幅度同比並未明顯增加，當前市佔率進擊提升，驗證公司費用投放仍在高效率效率階段。公司更多增加線上品牌投放，18Q2蒙牛在發力世界盃營銷的同時，伊利圍繞奧運題材的投放也有明顯增加，高費用率短期或會延續，但品牌建設投放意在為長遠發展打下良好基礎。另外可以肯定的是，隨著更多中小乳企退出或轉型，行業過剩期非理性競爭期已經過去，乳業雙巨頭正主動加速推進各自的千億戰略。
市場前期對伊利的預期經歷見底修復過程，但當前從市佔率、收入增速及未來潛力業績彈性角度看，公司價值均在不斷提升。另外，伊利6月被納入MSCI指數，境外資金比重不斷提升，也將推動公司估值體系重構。我們暫維持18-20年EPS預期1.20、1.36和1.57元，當前對應18年僅23倍PE，性價比再次凸顯。
基本面研究者，價值投資者，企業跟蹤者，都在這裡。
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