在昨天的文章中，我們驚訝地發現作為中華老字號的光明，近5年股價竟然下滑了20%！（拓展閱讀：中國品牌日，A股中的中華老字號們股價有沒有隨品牌熠熠生輝？）今年以來，多家機構認為乳業大環境向好預期不改，但推薦個股名單中，卻僅有伊利、蒙牛。
昔日乳業三巨頭如今變成乳業雙強了嗎？我們來好好看一看。
對比大盤，伊利、蒙牛勝
首先，我們來看看對比近5年的大盤走勢，三隻乳業個股表現如何。A股上市的光明乳業、伊利股份與滬深300對比；香港上市的蒙牛乳業與恆生指數對比。
近5年，光明VS伊利VS滬深300，伊利表現最強勢
早期的伊利和光明走勢幾乎一致，2014年6月開始拉開差距，伊利逐漸強勢，光明逐漸走入低谷；滬深300的表現位於前兩者之間。最後，伊利股份增長206.63%，滬深300增長53.22%，光明乳業下滑19.99%。
近5年，蒙牛VS恆生指數，蒙牛全程領先
香港上市的蒙牛乳業，近5年全程超過恆生指數，最終增長138.35%，恆生指數增長32.11%，不及蒙牛增長零頭。
三巨頭對比，NO.1伊利，NO.2蒙牛，NO.3光明
其實看完了和大盤的對比，基本上就知道三隻乳業個股的走勢排名了。早期三者之間的差距不大，均有領先時期；2016年1月之後，排名固定，差距拉開。最終，伊利最強，蒙牛次之，光明最差。
光明乳業為何成為了“夾縫中的老三”
1911年，英國人在上海成立的上海可的牛奶公司是光明乳業業務的前身，1950年“光明”品牌誕生，2002年登陸A股。伊利集團於1993年成立，1996年上市，是全國乳品行業首家A股上市的公司。同樣來自內蒙古的蒙牛，始建於1999年，2004年在香港上市，2014年正式納入恆生指數成分股。
這樣看來，三家公司的背景都很強；但為何經過5年之後，光明在A股中的表現如此慘淡呢？
原料成本高
早前，光明的大部分奶源都源於規模化工廠，因此生鮮乳的收購價格高於蒙牛、伊利，導致銷售淨利率較低。之後，光明開始整合牧場資源，打造“全產業鏈”戰略，成效明顯。
渠道劣勢
光明在渠道上一直不如伊利、蒙牛，除了上海大本營和華東地區外，有很長時間在西北、華北市場，表現甚至不如地方乳企。而上海和華東地區，進口乳品種類繁多，也給了光明競爭壓力。
產品種類缺乏
之前，光明的優勢主要是在低溫巴氏奶領域，常溫奶方面根本無法撼動伊利與蒙牛的地位；產品種類缺乏也是光明競爭力不如蒙牛、伊利的原因之一。
海外併購並非以營收為目的
光明、蒙牛和伊利一直以來都在積極地進行海外併購，但蒙牛和伊利多以營收為目的，光明卻在一定程度上受國家戰略影響,對公司經營業績沒有形成較大積極影響。
當然，光明早就發現了這些問題，並一直在努力調整解決。近3年的業績表現也在逐漸轉好中。
近3年業績表現，伊利表現最優，光明逐漸轉好
（注：以上均以人民幣為單位）
表格中是三家公司近3年業績表現。
伊利近3年的歸母淨利潤均為第一且逐年增長，17年同比增速放緩；近3年營業總收入和淨利潤複合年增長率也是最高的。
蒙牛15年盈利，16年虧損，17年再次實現盈利。16年年報顯示虧損原因為計提旗下子公司雅士利的商譽減值和出售庫存大包粉導致的一次性虧損。
光明乳業一直穩步增長，雖然淨利潤不如伊利、蒙牛高，但卻扭虧為盈；近3年的業績增長也均為正數。
伊利目前市值最高，蒙牛今年以來漲幅最高
（注：估值及漲跌幅為2018年5月10日數據，總市值單位為人民幣。）
就目前市值來看，伊利股份總市值最高，為1604億；蒙牛乳業第二，差不多是伊利的一半，為874億；光明乳業總市值最低，僅為140億。
早前，花旗發佈研究報告維持蒙牛乳業“買入”評級，目標價31.7元；截止今日收盤，蒙牛乳業為每股27.55港元。產品結構不斷優化、組織結構變革、渠道精耕、供應鏈優化和海外佈局，都將成為蒙牛長期增長的有力條件。
伊利股份2018年1季報顯示，歸母淨利潤為21億，同比增長21.15%。除了業績穩定增長，市場佔有率受益於渠道精耕亦不斷提升，截止2018年1季度，其常溫奶市佔率為36%，低溫奶市佔率18%。一方面行業景氣度較高， 另一方面公司不斷加強自身競爭優勢，包括渠道、品牌等；預計公司全年業績將保持增長態勢。
更重要的是，伊利股份今年以來回調明顯，技術上存在反彈可能性；尤其是即將納入MSCI的重大利好，股市表現值得期待！
至於光明乳業，或有望迎來翻身之日。今年2月，華泰證券就曾發佈研究報告《重估光明乳業的增長潛力》，認為：低溫液態乳產品的放量、子公司新西蘭新萊特的產能釋放和上游牧業的量價齊升將是驅動光明乳業收入增長的3個主要力量。自2017年以來，光明就一直在探索組織架構和渠道模式的調整優化，積極探索新零售渠道；新產品種類逐漸增多，也請來了眾多明星代言宣傳；期待中華老字號重拾昔日輝煌。
附註：以下為本文中提到的主要股票一覽
600597.SH光明乳業
600887.SH伊利股份
2319.HK蒙牛乳業
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