【研究報告內容摘要】
投資要點：
我國流感疫苗滲透率低，四價疫苗市場空間廣闊。我們預計四價流感疫苗一旦上市將快速替代三價疫苗的市場份額。我國流感疫苗接種率僅2%-3%，不足美國的1/20。若將來四價疫苗完全替代，假設中標價為100 元，則滲透率每增加1%，市場空間將增加13.9 億元左右，彈性極大。我國已有十餘家企業開展了四價流感疫苗的註冊申報工作，其中華蘭生物與長生生物兩家進展最快，預計將於近期獲批，三季度有望上市銷售。
公司四價流感裂解疫苗上市在即，疫苗板塊有望發力。根據2018 年5 月16日公司公告，公司四價流感疫苗現已通過藥品註冊生產現場核查、獲得樣品檢驗合格報告，我們預計生產文號獲批在即。公司是目前三價疫苗市佔率最高的國內企業，具備渠道優勢。我們估算四價疫苗上市後有望為公司帶來10.5億元營收增量和3.15 億元淨利潤，同時由於四價流感疫苗壁壘較高，目前有望在18-19 年獲批上市的其他企業僅3 家，競爭格局較好，我們預計四價流感疫苗將在未來2-3 年持續為公司貢獻利潤。
盈利預測：我們看好公司作為血液製品行業龍頭企業，具備血製品兩大核心--強大的上游漿源掌控能力和豐富的產品線。預計2018-2020年EPS分別為1.26、1.59、1.98元。考慮公司所處細分領域的高景氣，以及可比公司估值，給予2018年35倍的PE，對應目標價44.10元。維持"買入"評級。
風險提示：血製品銷售渠道改革及採漿量不達預期的風險，四價疫苗審批及上市速度不達預期的風險，單抗研發進度不達預期的風險。
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